②今世缘在江苏全省平均市占率在10-13%左右，假设公司在苏南、苏中市场占有率提升至省内平均，两大市场有望为公司贡献近30亿元体量收入；
③消费升级趋势不可逆，苏酒市场次高端以上价位将继续扩容，行业份额向龙头集中趋势将延续，今世缘及洋河在中档以上价位的市场占有率将稳步提升。
次高端酒企获分析师强推，核心产品将重回高增速，2021年估值仅34倍
白酒行业升级、集中、整合三大趋势逐渐成为市场共识，在疫情后有望进一步强化。伴随经济修复，次高端酒企今世缘的国缘开系（占公司收入70%）将重回高增速，国缘V系目前处在导入期，有望接棒开系，成为新增长极。国泰君安訾猛预计2020-22年公司EPS分别为1.24元/1.57元/1.92元，2021年市盈率仅34倍，远低于行业同类上市公司（山西汾酒、五粮液、古井贡酒），上调公司目标价至66元，给予42倍市盈率，较现价至少有23%估值修复空间。
1、国缘势头正盛，V系有望接棒
公司目前旗下拥有“国缘”、“今世缘”及“高沟”三大品牌，针对大众价位至次高端价位带形成完备覆盖。国缘系列仍处在产品周期上半程，核心单品国缘对开、四开仍处在放量期，伴随经济修复，国缘开系将重回高增速，而国缘V系目前处在导入期，有望接棒开系，成为新增长极。
根据估算，国缘系列占公司收入比重近70%，为公司最重要收入来源，2017年至今，伴随江苏省内消费升级，国缘系列在江苏南京等地实现突破，迎来品牌势能释放，旗下大部分单品均实现双位数增长，其中单品国缘对开、国缘四开收入增长中枢分别在25%、30%左右。
国泰君安訾猛通过草根调研后对公司判断相对乐观，结合产品市场占有率、渠道资金周转率及渠道利润空间，认为国缘开系、V系仍处导入期及放量期，短期内成长性仍有保障，而公司旗下今世缘典藏系列仍处在成熟期，未来仍具备一定放量空间。
2、在省内市占率仍有较大提升空间：南京、淮安地位稳固，苏南、苏中大有可为
南京、淮安地区布局较早，国缘“盘中盘”正创造浓厚消费氛围，而苏酒消费升级持续，次高端扩容将为国缘继续释放空间；
苏南、苏中地区消费价位高、市场容量大，而国缘“盘中盘”模式可复制，消费升级风口将助推国缘需求，公司在省内市占率仍有较大提升空间。
根据测算，2019年公司在苏南及苏中大区市场占有率分别为4%及7%，而今世缘在全省平均市占率在10-13%左右（前者计入枣庄、马鞍山等地区，后者仅省内市场），假设公司在苏南、苏中市场占有率提升至省内平均，两大市场有望为今世缘贡献近30亿元体量收入，公司在上述市场仍大有可为。
3、与洋河差异化竞争，均能享受消费升级红利及规模效应红利
今世缘与洋河两者属于差异化竞争，两者消费群体并非完全重合；
苏酒次高端以上加速扩容、行业份额向龙头集中趋势明显，今世缘与洋河作为竞合对手，均能享受消费升级红利及规模效应红利，预计未来三年今世缘与洋河均能实现稳健增长。
4、国泰君安訾猛预计2020-22年公司EPS分别为1.24元/1.57元/1.92元，2021年市盈率仅34倍，远低于行业同类上市公司（山西汾酒、五粮液、古井贡酒），上调公司目标价至66元，给予42倍市盈率，较现价至少有23%估值修复空间。
风险提示：流动性骤然收紧、海外疫情持续恶化、食品安全。
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