中国中免发布业绩快报，2021Q1营收181.34亿（+127%），营业利润44.58亿，归母28.49亿。我们原预期Q1收入188亿，营业利润48亿，不考虑首都机场租金冲回归母31亿，海南所得税如果调整是35亿，Q1业绩仅略低于预期。

业绩略低预期的原因：1.Q1首都机场13亿租金未冲回，且从所得税税率情况看，预计Q1继续计提租金因此仍亏损，参考上海机场情况，预计新合同敲定后会做一次性冲回；2.离岛Q1促销对利润率还是有一定影响；3.日上直邮Q1缺货情况严重，从而影响销量；4.海南所得税优惠政策暂未实施。

关于今天下午中免跳水，市场的猜测包括：1.离岛免税后续的价格战问题；2.昨日海关总署提出会继续严打“套代购”；3.业绩不及预期；4.资金层面的原因；5.网传香港要开关；从目前的情况看，业绩跟预期也就是差了3个亿，不到10%，且原因也都是老生常谈了，因此今天的闪崩预计还是掺杂了资金面的影响。

关于后市的判断：参考中免18、19年年报均出现过类似情况，短期消息层面和流动性层面略偏空，但调整后长期性价比确实也到位了，13年至今，中免估值底35X PE，维持21-23年盈利预测130/170/230亿。