公司发布21年半年报预告，上半年预计实现归母净利润38-43亿元，同比增长104.6%至131.5%；Q2单季度归母净利润16.2-21.2亿元，同比增长50.2-96.6%，环比增长74.2%-97.1%，考虑Q1确认了出售中兴高达90%股权的约8亿元税前利润，Q2经营性业绩环比增长更加显著。重申公司核心逻辑如下∶ 

【1】中国5G建设领先全球，海外规模建设拉长投资增长周期。全球运营商资本开支保持稳健增长，其中5G带来的资本开支增量，国内领先于海外，此轮5G建设中国先行、海外跟进 ，整体规模增长的周期有望被拉长，奠定公司中长期成长的基础。 

【2】全球设备商市场格局继续演化，中兴全球市场份额有望稳步提升。近期移动+广电700M以及电信+联通 2.1GHz招标陆续落地，份额划分变化利于中兴进一步提升份额。中国5G建设全球领先、产业链持续向中国集聚，中国的通信设备厂商在近几年技术储备、性能优化等更具优势，公司5G时代全球份额有望继续提升。 

【3】毛利率持续改善，2101公司整体毛利率35.4%，环比提升5.2个百分点。 20年国内5G大规模建设的开端份额竞争激烈，未来逐步进入扩容阶段，格局逐步清晰、产业链降成本效果显著 ，5G产品毛利率有望持续提升，季度毛利率提升趋势有望延续。 

【4】政企、消费者业务快速成长。公司加大政企资源投入，推进云网生态建设，合作共赢拓展政务，全融能源等六大领域，拥有了200+核心合作伙伴和100+系统集成商、软件提供商 ，渠道建设日趋完善 ， GoldenDB、服务器及存储等核心产品重点突破，政企业务有望成为新增长极。消费者业务业务聚焦高端手机、家庭和融合终端等，整合"大终端"生态能力，有望持续成长。 

【5】公司业务全面恢复，收入过干亿后，由于费用偏刚性，规模效应持续显现，叠加毛利率的稳步回升，利润有望进入快速释放阶段。

另外，公司持续的技术投入，专利价值已超过450亿元，中兴微电子20年收入92亿元，净利润5.3亿元，位列国内第一梯队半导体设计公司，汽车电子、政企业务布局完善，估值端可予以重视，持续重点推荐。 

天风通信唐海清团队