来源：三思行研
主持人：一个多月以来一直在强调周期股的行情，下半年经济周期之前预期很悲观但是现在悲观预期在不断的修正预计下半年周期股价值回归会得到延续
分享策略观点：
主要汇报结构方面问题，大趋势方面还是比较乐观的，结构方面重点强调展开一下。从大事方面来说，下半年稳增长的压力叠加明年上半年经济下行快速通道，宽松政策对冲经济稳增长的压力是目前重要主线，主线下面有两条分向一个是货币政策，另一个是财政政策，货币政策方面下半年可能会有一次降准，从财政方面下半年财政发力会使得基建端的这个表现可能会比原先预期上修。
尤其是新基建方向，这个是我们对大市场的看法。结构上我们今天晚上还是聊聊周期，聊之前呢还是聊聊火热的科技板块，现在新能源与半导体交易比较拥挤，中期逻辑没有变化短期估值端因素与交易拥挤都使得目前还处在高位震荡来消化前期的一个过程，现在建仓新能源包括科技类，我们可能会更加推荐大家人比较少的方向。
第一个就是周期方面的细分品种包括化工里面轮胎 建材里面的玻璃 钢铁里面的煤炭
整个下半年越往四季度与明年走盈利端的分化会决定行情分化，经济下行导致非金融行业业绩端会面临环比或者同比压力，因为企业商品价格等一系列问题能够使得其盈利下行的速度比这个市场要慢或者说盈利比市场行情要好，结构性会有突出表现机会。周期股方面供需稳定，盈利端表现较好的企业会存在投资机会。
金融地产这周相比于前期观点结构上的变化
我们继续调高了券商 银行 金融地产的推荐顺序。出现触点反弹后相关公司都迎来较好配置机会，下半年配置是盈利端，估值端不是促使大家买卖原因，下半年随着货币政策宽松，估值端可能会比上半年还要宽松。估值不是核心矛盾应该着眼于估值性价比与景气度，总结对未来市场比较乐观主要是对分母端乐观预期，科技板块中期逻辑没有走完上锂电细分模块还能向上走，估值与交易拥挤问题可以看看其他人少细分板块，注重地产券商银行以及比较稳定的品种如玻璃、轮胎、煤炭、钢铁。
有色行业：
主要汇报锂的板块，建议关注电解锂，锂已经进入跳涨的阶段，板块上涨空间预计在50%以上，下半年锂供给在供给紧张的状态，碳酸锂到下半年需求越好采购会更加艰难，下半年对于锂的需求持续增长，但是在供给端完全没有增量，现在库存处于很低位置叠加下半年30万吨铁锂与20万吨三元要投产对于每个月的需求拉动能在20%以上，下半年锂价格加速上涨，供需进入冲突最大的时期，目前锂估值还是比较合理的以12万每吨的估值，锂相关标的低的在22-23X高的在25-28X在整个行业而言估值比较低，标的建议打包买优选资源，从过去九个月的数据来看领涨个股变化较快，个股选择次于整体锂仓位的选择，第一方面可以买有矿的公司包括天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、融捷股份、甬金股份，第二个可以买成长更快的公司包括天华超净、雅化集团、中矿资源、川能动力，第三个盐湖股份上市以后国内核心资产盐湖股份、科达制造、西藏珠峰、西藏矿业都可以关注，大标的来看是整体大β打包买，仓位的一个关注，某个个股的选择不如整体板块仓位的配置，与锂相似的逻辑首先同时看好稀土板块，华友钴业。
第二从这一周开始继续提出基本金属电解铝第四季度确定性机会，电解铝已经进入比较紧张的时候了6-8月为电解铝淡季但是由于整体云南、内蒙古、河南、广西等地区限定的因素8月份收紧了200多万吨，目前来看供需错配会在三四季度进一步加剧，整体铝价预计在2.2万这样一个空间，总体而言铝价有望维持在一个较高位置，电解铝可以从现在开始得到大家的重视核心推荐一体化标的天山铝业、南山铝业。氧化铝标的方面中国铝业、神火股份与云铝股份也值得重点关注。
总体而言主要还是关注锂的板块同时新增电解铝的推荐
化工方面：
化工板块的选择，主要有三个比较好方向
周期成长龙头的话主要有两个方面1.未来怎么供给产能，在需求不确定的情况下供给较少的公司比供给较多公司确定性更强，从这个方面的话主要筛选出以下几个品种：MDI、工业硅、纯碱、磷矿石、盐矿石以及其他相关化工品，总结来说推荐品种除去MDI都是偏资源属性较强的品种，首推MDI万华化学以及工业硅合盛硅业，第二个注重纯碱板块，认为纯碱价格周期还没有走完，弹性还没有释放完建议关注纯碱相关标的，现在主要担心周期成长股是否从处于紧追的一个高点，对于未来一些成长股是否不存在任何配置价值？核心选股思路在于对于这种成长股而言未来涨幅速度可能会下滑，但是主要个股逻辑还是会凸显。虽然可能整个传统主业景气度还是会有下滑，但是未来公司还是会有量的增加，产品结构端也可能存在调整更加偏向于新兴赛道产品例如（新能源、可降解塑料等）主要推荐华鲁恒升，最近市场也在反映这种逻辑，虽然华鲁恒升现在基本面没有下滑但是未来存在下滑可能在整个价格中枢回归以后公司产品的量四年增长幅度较大至少有60%的增长，现在也在兑现年报目标，本地高端化，异地谋新篇。异地谋新篇是指公司产品量的增长，本地高端化指产品趋于新能源以及可降解塑料相关的化工材料的发展新兴产业业绩在15亿-20亿之间整体上结构端的调整会带来整个估值体系的变化，量的增加带来业绩增速的提升。
直接与新能源相关的化工材料可以关注锂电材料，化工产品是新能源材料的材料，二级市场对化工品了解较少，要注重与新能源相关的化工产品大景气下的一个周期，材料的材料在新能源上占比不高，化工品处于与新能源相关的第一轮大周期，之前需求端结构还没有调整完，如今调整过后部分化工产品在新能源方面占比已经不低了，光伏板块占工业硅的需求已经达到20%pvdf这一部分占工业硅超过30%，工业硅部分与新能源有关的占比超过50%。这一部分化工产品景气度只要新能源景气度持续上行就能得以保持。
锂电池部分建议关注PVDF+磷酸铁，光伏部分建议关注工业硅+纯碱，周期市场存在两个投资思路，第一个是找供给少的企业推荐万华化学与合盛硅业，第二个找未来结构端调整的公司量增加比较多的主要是华鲁恒升，第二个新能源相关领域主要是PVDF+磷酸铁以及光伏领域工业硅+纯碱。
原油：
最近一周日本新增病例增速较快，加剧对亚洲市场需求担忧原油需求在6月份飙升400万桶每天，但在7月份因为疫情下降了10万桶每天左右，所以把全球原油市场需求下调了60万桶，但是预计四季度平均相比七月份会有100万桶每天需求的上升，预计未来疫情还是长期可控的，另外一方面中国、韩国、印度都订购了大量10-11月到货的原油对原油价格有一定的支撑，疫情还是影响原油价格主要的因素，在疫苗有效的前提下未来原油价高时间点只是往后推，以前预计是在三季度现在预期存在出现在11-12月的可能，原油基本面还是缺库的，只是缺库缺口从原来预计200多万桶每天降到100多万桶每天，大的中期趋势没有变化，美国虽然呼吁OPEC进行增产但是OPEC没有搭理表示没有必要加快供应，疫情导致市场需求端具有不确定性OPEC增产，不符合他们石油价格稳定的利益诉求，美国可能会通过反OPEC法案来迫使OPEC增产，沙特表示如果反OPEC法案通过，考虑美元与石油彻底脱钩，后面原油博弈会对宏观环境有较大影响暂时原油前景还是不明朗，总体来看OPEC不会进行增产下半年原油价格波动可能还是较大，现在需求最大不确定性因素就是疫情，另外一方面而言油价与补库呈现正相关，终端现在无论是订单还是补货意愿都在下降资源方也开始减产，库存已经接近2020年的高点，海外受疫情影响出货也不顺利，相关公司在持续去库以后，受油价与疫情影响现在已经累库了，现金流也在持续恶化，需求也开始恶化，减产导致资金PKA在一个高位震荡，没有继续上行。
聚烯烃与页岩油这周利润在小幅度上行，丙烯价格在一个高位盘震市场上高价位水平市场货比较少，但是下游出现抵触情绪，市场仍旧以高位盘震为主，另外一方面RNG与天然气价格受市场关注，后续会出相关报告，今年RNG与天然气价格超预期主要是短期俄罗斯不愿意向欧洲增大天然气供应在等待北气二期管道的投产，长期而言欧洲与美国都是低于以前20%的铺资水平进入冬天需求旺季，主要原因是因为极端天气的出现与全球碳中和的政策（削减了天然气方面的投资与供应、燃煤发电转向天然气发电）以及绿色的成本上升，疫情与物流等多方面因素导致RNG运输价格较高，天然气虽然现在在欧美价格刷新05年以来新高但是中长期还是存在上涨趋势，可能涨幅要高于原油，天然气发电取代燃煤发电是一个必然的趋势，上游投资意愿比较弱，未来极端天气出现频率可能会上升，市场给予明年天然气市场预期并不高，如果明年继续出现极端天气天然气需求可能超过预期，短期来看10-11月欧洲可能对RNG进行补货，进一步支撑RNG价格，冬天如果不是暖冬，RNG还是一个较低的库存水平，价格可能进一步上涨，天气回暖后rng价格会回落但是整体来说价格还是上涨的，定义为非常有限的宽松，今年RNG投产与新增产能都比较少，投产主要还是集中在明年年中与下半年，终端投产有限。如果出现极端天气供给还是较少，价格会出现一个比较夸张的上行。从乐观来看的话明年还是会缓解一定的供需不平衡状态，价格上行幅度就不会那么大。
地产
1. 地产股估值
地产股估值被低估50%左右，但是估值修复的催化剂还是没有出现，地产股估值PE与AVA估值不是很恰当，应该用超长收益模型，当前市场认为三年以后地产股的价值是毁灭的，从18年地产新规与行业开始去表外的杠杆开始，房企的远期估值就一直在下滑在20年以后地产股远期估值在大幅下滑，去杠杆让房企没有办法放大收益与过高地价使得房企利润下降，让房企远期价值毁灭，地产股修复幅度预计是在10%-50%左右。
2. 地产股行情
上周地产股大涨并非是市场与政府开始调整进行估值修复，估值还需要看远期是否房企还存在价值毁灭的可能，下半年经济下行压力大叠加今年供地偏少接下来下半年开工企压力较大，对投资增速撤走比较严重。
政策放松有三个前提1.地产经济数据继续下降2.其他政策工具效果欠佳3.政府对经济下行恒稳度也不会提升，预计这些前提出现，使得地产政策有小周期的放松还要等待一个季度左右，还是值得期待的。推荐标的方面港股的中贸、融创中国、旭辉，A股的万科A、保利地产、中南建设。
建筑
1. 建筑
中国中冶报告
聚焦新能源，寻找建筑边际最新变化趋势性行情，方向1）电池包括盐湖提锂以及镍钨化2）包括氢能与储能方面3）光伏包括水电所代表的机会。经济下行压力加大，财政开始发力，货币政策趋于宽松，建筑板块配置与估值都创下新低，在这个时间点建设存在超额收益的机会，推荐有新能源实现业务带来业绩增长的公司，着重推荐中国中冶、中国电建、中国化学，主要推荐氢能领域制氢方面中国化学 风电光伏方面制氢是中国电建 中游电池端华电重工与百利科技 下游应用推荐中国中冶，中国中冶市场没有认识到氢能、区熔基、多晶硅电、盐湖提锂的价值、存在50%以上的空间。
中国中冶7月份订单超预期同比+80%，氢能市场挖掘价值机会主要集中在上游制氢以及中游电池相关产业链，对于应用挖掘方向不是特别充分，对于氢最大的应用领域并不是燃料电池、电动车而是工业领域，工业领域最大的需求就是钢铁这一部分，碳中和的环境下钢铁企业减碳背景下，企业用氢去做还原与钢铁将成为氢未来最大的应用方向，中国中冶是全球最大的冶金行业建造与应用服务商在国内占据90%的市场，全球占比60%。在上半年签下全球第一条氢冶生产线的设计项目，中国中冶在氢冶方面有42个专利，子公司在氢冶方面技术推进全球领先，氢冶市场可能是数万亿市场而中国中冶市值现在只有700多亿，氢冶方面存在价值发掘空间。
盐湖提锂2012年就已经研发出纯碱亚提法的技术，2018年与五矿盐湖进行了10000吨的VPC工程技术相对比较成熟，下属中国有色金属研究总院是最强的研究院
多晶硅：
中国有色金属研究总院下属中硅科技是中国多晶硅之父，中国第一条多晶硅是由中国中冶建造，中国中冶下属子公司中硅科技拥有多晶硅国家级实验室，实现技术突破计划投资40亿建设多晶硅区熔基生产线，区熔基多晶硅单价高投产后一年能实现30亿收入，中国中冶至少还有50%以上的增长空间。
建材：
认为建材会逐步从左侧逐步过渡到右侧，地产板块的指向是较好的发展方向整个周期来看地产指向对建材股的发展方向有重要性意义，下半年来看主要还是在B端，从B端到C端的选择上来看的话，从产业逻辑而言C端的逻辑从去年九月份到今年四月份就已经走完了，C端品种从中报上来看预期给得过高了，预计B端将加速，B端赛道里最好的是偏功能性的建材，七月初所发布的地产调控的文件指出了地产的渗透开裂空鼓问题，下半年建筑墙面标准文件大概率会落地会把以前地产质保五年提升至质保十年，重点地产甚至会到20年，建筑改革这一部分功能性建材尤其是防水、保温等建材有比较明显的未来增长空间。
下半年防水建材会使整个建材赛道里的最佳赛道，重点推荐东方雨虹与科顺股份。
玻璃也是继续推荐的品种，玻璃在这个时间点库存方面即使7月雨水大交通不便的情况下库存也没有明显累计，细微扰动可以忽略不计，大方向来看，下半年与明年玻璃企业盈利趋势还是向上，并且玻璃衍生逻辑如旗滨集团可以制作光伏，同时电子与药用玻璃推荐A股旗滨集团以及业绩弹性比较大的金晶科技以及港股中国玻璃。
水泥方面接下来进入博弈的行情，之前下跌主要是工季的破坏最近修复主要是修复预期，很难有大机会的行情，需求预期反复的博弈与预测的下调会形成两个不同的方向，需求弹性比较大的品种，在预期的恢复下行业相比会好一点，牌面比较大的是华新水泥、中国建材
玻璃纤维方面：中国巨石估值已经充分考虑到新增产能，估值合适，小票里面重点推荐硅宝科技、金博股份、石英股份
交运：
航空市场近期受疫情影响旺季即将结束，客流出现明显回落，整个市场预期处于最低的位置我们对于未来市场的一个盈利恢复会比市场预期更乐观，从近期疫情影响数据看，7月下旬开始南京疫情对局部市场出现影响，整体七月数据还是不错的但从八月份随着疫情在全国的扩散，对整个行业有明显影响，客流快速缩减到19年的1/3，票价也从7月份的高点回落1/3，量价齐减现在处于低价企稳阶段后续随着疫情得到有效控制，后续需求会非常快，九月份虽然是传统淡季但有可能出现像去年一样淡季不淡的情况，七月中旬非常短暂的旺季中出现了国内票据相比2019年+10%，超出市场预期，体现了票价市场化的优势，在中长期来看优势在疫情后有望延续，但是疫情对短期影响很大，往后一年国内疫情得到控制的情况下,国内交运市场有望领先国外，票价与销售都有可能超出预期，目前建议重点布局长期机会尤其是三大行的港股，如中国国航0.8Xpbu，存在买入机会。
集运方面:
国内舟山港出现疫情，集运后续价格市场变得更为乐观了，局部港区关闭，可能导致港口拥堵再次加剧，行业运价有望保持高位甚至上涨，美国港口的拥堵之前有所缓解但是最近拥堵程度再次回到年初主要是因为美国内陆运输拥堵，短期实际消耗缓解在缩减，维持中性评级
快递：
政府出手干预恶性价格战股价之前出现一定回升，但是七月份的每股股票收益环比出现较大降幅，政策加大新进入者争抢市场份额的难度。继续看好龙头企业
钢铁：
1. 行业供给情况
需求一直处在高位，供给端持续维持在地位，库存连续三周下降，毛利率持续上升，9-10会进入传统旺季环比上升在52%左右。供给端现在受到的压力还是比较确定的目前板块还是在一个上升趋势，三四季度会有一个逐步上升，随着冬奥会的到来钢铁企业将迎来限产，钢铁板块价格将延续上升趋势，企业盈利上升非常推荐钢铁板块
2. 行业中长期观点
对于钢铁限产是一个中长期的限制，需求端稳步上升，钢铁价格中长期保持上行趋势，行业公司盈利处于高位，推荐钢铁行业的龙头投资机会推荐宝钢股份与新钢股份、永兴材料，抚顺特钢、中信特钢
煤炭与公用事业：
1. 煤炭价格与整体行业公司盈利超预期
2. 一级市场与二级市场煤炭存在较大折价随着价值修复价值评估有望超预期
3. 财政政策托底宏观经济下煤炭需求有望超预期
这周海外价格有一个大的上涨，再创新高相比去年低点已有三倍以上的涨幅，高于国内煤价短期来看随着淡季来临，动力煤价格可能会有一个小幅调整，但是海外煤炭价格上行意味着海外经济在复苏，国内煤价会有一个比较长的支撑，焦煤价格上涨幅度较大，一半价格的上涨都是在七月份上涨的，推荐盘江股份，预计焦煤涨价还是会维持强势态势，国内焦煤产能难以释放，澳大利亚焦煤进口也存在阻碍短期供给维持较为紧张的状态，下半年钢铁耗煤需求预计要好于目前市场预期，在供给有限需求较好的情况下焦煤价格有望维持高位，看好板块突破，注重盈利高弹性带动盈利高预期的公司，首推焦煤盘江股份以及低估值的淮北矿业无烟煤方面推荐兰花科创
公用事业：
市场化比例提升，国家放开市场化价格涨幅基本上允许10%的价格上涨幅度，对于电力企业而言基本上都是在盈利的底部，盈利的机会已经出现了。站在煤炭价格的角度，动力煤价格可能在九月份会有一个小幅的调整，当时当前需求旺盛，电价也在继续上调，火电三要素来讲火电现在已经处于盈利低点了，未来存在明显好转还有待观察，但是从中期来讲对于火电股来说目前是不错的值得关注的时间点，上半年发电量数据来看，全国用电量还是会处于比较不错的水平，结构上来看一二三产业用电量整个都要高于六月份，八月份还是会维持在需求较好的状态，价格放开的前提下煤电的交易价格可能会有所上涨，推荐标的，推荐与新能源发电储电相关的龙头企业龙源电力、长江电力、国证电力、川投能源、环能水电。水电也是处在盈利低点可以多加关注
