天然气淡季不淡，短看弹性长看成长

1、全球LNG价格淡季不淡
8月美国Henry Hub价格指数达到4.33美元/百万英热，相比19/20年分别上涨86%/88%。
8月我国LNG到岸价达到17美元/百万英热以上，相比19/20年分别上涨286%/355%。
8月我国LNG市场价达到5673元/吨以上，相比19/20年分别上涨74%/122%。

2、海外LNG价格居高不下
1）需求侧：全球上半年水电发电量减少，叠加疫情好转推升用能需求，这块靠气电弥补，推升天然气需求。

2）供应侧：
①天然气特别是LNG生产70%以上是长约，由于20年长约经济性弱于现货，故而21年初下调采购计划，供应商随之下调生产，整体市场缺口变大。
②俄罗斯通欧洲管线（北溪-2线）按计划应该去年底就通气，但背后由于政治交换没有通成，供应缺口达200-300立方，这一轮上涨欧洲带动明显。
③2020年北美页岩气价格暴跌，投资大幅下降，导致今年生产相对较弱。

3）这一轮是由于国际供需失衡导致的LNG价格上涨，只要不是超级暖冬，预计欧洲库存会在明年3-4月份处于非常低的位置，至少明年一整年都处于补库存的状态，明年价格可能较现在的回落，但预计仍处在较高水平。

3、国内LNG价格上涨刚刚启动
国内LNG价格达到3年以来淡季的最高点，这一价格上涨的可持续性成为判别本轮行情的关键：①进口LNG价格居高不下预计持续至明年，②双碳目标下，工业煤改气、气电带来的增量用气需求，推动供需基本面偏紧。随着供暖季来临，国内LNG价格上行是大概率事件，且持续时间预计超过历年水平。

4、关注标的
1）上游资源企业，煤层气开采成本相对固定，气价上涨带来利润弹性，关注新天然气（看2021年180亿市值，50%空间）；
2）上游LNG接收站，通过锁定一部分长协锁定成本，气价上涨价差扩大，关注新奥股份（看2022年920亿市值，40%+空间）。