事项:
公司近期发布2021年业绩预告,预计公司2021年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为21亿元至23亿元,主要原因为:报告期内,受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响,公司锂离子电池材料电解液产品销里与价格同比均有较大幅度增长,同时公司借助行业发展机会,产能加速投放,在纵向一体化战略下竞争优势凸显,公司产品原材料自产率不断提升,整体盈利能力明显提高。
评论:
产能持续扩张,一体化进程加速。
①六氟磷酸锂:六氟磷酸锂原有产能12万吨,近期6万吨液体产能逐步投产,折固产能升至3.2万吨,22年年中新增2万吨折固产能,23年年中继续投产4.5万吨折固产能。
②添加剂:目前公司在浙江天硕已有1000吨/年VC产能,新的2万吨项目也在做前期工作中;LiFSI目前2300吨产能,11月底达产4000吨,预计22年年中投产4000吨,远期投产6万吨。新型添加剂,LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点。
③磷酸铁:客户主要包括裕能、龙婚、赣峰等。目前产能约4万吨,22年下半年新增10万吨,预计22年出货里约9万吨,单吨净利较厚,有望贡献业绩增里。
一体化发展战略逐步落地。公司作为电解液龙头生产企业,长期致力于产业链一体化发展战略,积极布局上游锂盐、新型锂盐以及添加剂产品产能,达到稳定原材料供应,降低生产成本,提高盈利水平的目标。本次年产15.2万吨锂电新材料项目新增2,000吨/年LiPO2F2产能,年产6.2万吨电解质基础材料项目新增2,000吨/年TMSP产能,是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。
盈利预测与估值:我们调整公司2021年盈利预测,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为223/47.2/54.2亿元(前值为25.3/47.2/542亿元),对应EPS分别为2.32/4.92/5.64元(前值为2.64/4.92/5.64元),对应2021-2023年PE分别为41/19/17倍。考虑公司为全球电解液龙头,在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供,公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值,我们给予公司2022年40倍PE,对应目标价196.8元,维持“强推”评级。
风险提示:全球新能源汽车销里不及预期,电解液价格下滑等。