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【天风电新】碳纤维系列-大丝束原丝：竞争要素看成本，成本看大

五一路牛仔

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2022-03-27 22:18:56

群公告
❗❗【天风电新】碳纤维系列-大丝束原丝：竞争要素看成本，成本看大腈纶体系、耗量管控、单线产能
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🌼从需求端看
总量上，预计到2025年全球碳纤维需求量22.7万吨，CAGR16.2%。分下游，风电的占比最高，增速最快。2020年全球风电碳纤维需求量3.1万吨，预计到2025达到9.3万吨，CAGR25%。2020年全球风电碳纤维需求占比29%（第二名航空航天15%），到2025年预计风电需求占比40%以上（第二名航空航天12%）。

风电需求高增的原因：1、风机大型化趋势明显，近期招标，陆上最大单机容量6MW，海上最大单机容量11MW。5MW风机对碳纤维需求增加，10MW90米以上的风机叶片均需要使用碳纤维。2、维斯塔斯专利今年7月到期，目前国内整机厂东方电气、上海电气、明阳智能等均有碳纤维叶片应用。

产品方面，风电对于价格敏感度较高，故风机叶片的应用在强度满足要求的前提下（T300即可），会尽可能去降低碳纤维采购价格（通过大丝束产品24K/50K），因此，我们更看好风电下游对应的T300大丝束产品。

🌼从供给端看
短期供给：风电对T300需求的高增刺激碳纤维厂商扩产，据我们不完全统计，国内碳纤维扩产计划超过25万吨。而目前原丝产能增速较慢，市场上万吨以上的独立原丝供应商仅有吉林碳谷。

长期供给：2023年下半年，上海石化、国泰大成、广东金辉等厂商陆续补齐原丝产能缺口，一体化程度提升，原丝供需趋于平衡，但独立原丝供应商如吉林碳谷，也可依托化纤集团的碳化产能转型自供。因此，我们更看好上游原丝环节的格局。

🌼大丝束原丝的竞争壁垒
回溯海外龙头发展历程：土耳其阿克萨，从1971年开始生产腈纶；欧洲蒙特，从2017年开始生产腈纶；美国卓尔泰克（被东丽收购）：1992年收购匈牙利腈纶公司。三家海外碳纤维龙头都具有腈纶的生产经验，可带来两点优势：第一，腈纶与大丝束原丝生产工艺接近，从腈纶转原丝生产难度小。第二，既有腈纶产能的溶剂回收体系可以提升原丝的溶剂回收效率，降低溶剂回收成本。

从成本端考虑：大丝束产品的主要竞争点并不在性能上而在成本端，因此成本优势是大丝束产能最重要的竞争要素。成本差异主要来源于三点：1、原料耗量；2、单线产能增大带来的规模效应；3、设备国产化甚至自产带来的制造费用优势。

🌼投资建议
建议关注吉林碳谷：
1、从产品端来看：公司集中精力做T300/T400大丝束产品，目前70%以上产品为25K，今年有望实现50K的突破。此外，公司积极研发针对T700市场的高端产品，与公司工艺相似的土耳其阿克萨已经实现T700产品的稳定生产，我们认为公司未来也有望实现湿法T700的突破。

2、从成本端来看：公司产品集中度高，规模效应明显，相较其他牌号较多的厂商，生产效率更高。公司单线产能逐年高增，通过提升喷丝孔径，基础纺速提升，18、19、20年基础纺速分别为75、85、100m/min。此外，公司充分利用集团大腈纶体系的废液回收系统，在溶剂的回收效率和回收成本上显著优于其他碳纤维企业，从溶剂耗量上看，吉林碳谷（DMAC）仅为0.7kg/t，而A公司（DMSO）和B公司（NaSCN）分别为73.49kg/t和2.99kg/t。

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