Q4 22年10-11月行业整体业务量疲软，12月公司件量增速表现好。23年1月公司件量增速不错，春节后 业务量也在稳步回升，符合管理层预期 。22Q4前低后高 整体表现公司比较满意 Q4业绩影响因素： 1）疫情对业务量的影响 2）每年四季度capex转固，产能也在增加，需要更大业务量来吸收 3）成本端： 12月阳性人员多增加了临时员工成本，但没有很严重 4）国际业务：欧美需求疲软，货代收益减少 23年展望： 23年件量有增长动力，春节后在稳步复苏 1）各电商平台给出了较乐观的业务量预测，平均有10%+增长，支撑国内快递件量 2）顺丰细分市场越做越大：①退货件预计今年较好增长，去年抖音份额40%+，近期达到60%左右， 短视频退货比例高于传统电商，退货件量预计有百分之几十增速。②顺丰同城近期开展抖音超市配送 业务，做3公里/ 2小时以内配送服务。 股权激励目标 利润目标是确定的（利润率2.6%），收入增速看今年17%能否做到。 2、时效件 1）件量增速： 23年上半年预计双位数增长，1月有双位数增长。有低基数效应：上海占整体业务量8%，去年上海疫 情顺丰受冲击最大，今年享受更多政策开放红利。 23年下半年看经济情况、政策激励。此外预计Q3鄂州机场投用，对收入有催化剂，轴辐射模式下时效 件能覆盖城市更多 ，但成本节约还看不到，要过爬坡期 24-25年才看到。 3、时效件-退货件： 1）件量：前期数据看，高峰期能达到日均300万单 ，其中100多万拼多多，近100万是抖音，剩下其 他。抖音增长更快。 2）价格：价格接近10元，变化不大。 4、电商标快 件量增速：1月增长非常快 今年增速预计会继续双位数甚至20% 5、快运1）收入/利润：22年扭亏，23年暂定收入双位数增长 利润比22年更好 快运市场非常大，还需要时间提升份额，市场足够集中后价格应该更稳定，未来5年快运行业集中度预 计进一步提高。 2）利润率目标： 对标德邦前期数据看，2017年时德邦净利润5-6%，未来顺丰应该有望做到。 顺丰和德邦当年有一定区别：顺丰除了高端快运还有顺心捷达加盟快运，目前的利润率是高端+加盟， 刚扭亏是因为顺心还有亏损，高端目前小几个点利润率，顺心也越来越好，增长快、开始有规模效 应，利润率会改善。同时制造业升级对高端快运需求更大，更需要准时、安全，拉动快运业务量增 长。 6、冷链 22年微亏，今年期待平衡。 复苏态势好，2C之外顺丰还有有冷链零担业务，针对餐饮食材配送到店。 去年收入增长20-30%低于预期的40-50%，主要受疫情影响； 今年有复苏势头，会积极冷链仓布局更多城市 。 7、同城 22年大幅减亏，预计23年盈亏平衡，今年势头不错。 1）战略合作：阿里是战略股东，和抖音也签定了战略合作关系，现在客户对时效要求更高，同城也是 快递业务很好的延申。 2）双十一对成本管控不错，其实往年业绩Q4一直都没有Q3表现好，22年12月疫情我们同城骑手能够 帮助派送快递，不需要临时员工，成本有节约，因此22Q4平滑度其实比之前更好。 电商平台合作 1）抖音超市物流配送 份额：份额目标比较大 他们对于服务质量要求很高的，顺丰能拿份额应该很多。 目前纯做超市物流配送的最大是顺丰，美团等都有上游平台，不独立，闪送更多是c2c， 抖音不会用已经有挂靠平台的物流，不符合战略方向，因此顺丰有独立第三方优势 利润：从顺丰同城数据看其22年毛利率转正，该业务应该是盈利的。 8、嘉里物流 23年更多以盈利为目标 2上半年能见度比较低，看放开后制造业回暖，出口是否活跃。 9、鄂州机场 1）周边业务量：参考孟菲斯，超过30%业务量从其周边工厂发出。产业会倾向于把工厂、仓库搬到这种便捷交通枢纽 附近。 鄂州机场设计初期是就联合当地政府在周边十多平方公里建设空港城，吸引产业工厂、仓库搬到那 去，但先行条件他们要看到鄂州机场确实带来帮助，所以最快也到24年之后才能看到客户搬进去 顺丰的规划：1、覆盖城市增加是第一步；2、使用宽体机开始省成本是第二步；3、第三步才是周边业 务增加 新增覆盖多少城市？低线城市产品价格？盈利性如何？ 目前正在规划，具体数据6-7月能有，初期主要是准一线城市，如苏州、华东华北周边等 2）折旧影响： 不并表部分的折旧22Q4度开始计入报表，但对公司影响较小，顺丰只是参股。 并表部分是70-80亿投入的物流中心，折旧预计今年Q4开始计入报表 3）政府补贴： 不会很多，主要是对航空线路补贴。 10、产能 产能平衡点很难精确，物流是个网络，4000万是在我们预算范围内，但如果4000万全部集中在华东也 可能会爆仓，如果华东华南各地流向均衡，则4000万是可以的。 22Q4之前预计件量增长20% 到日均3500万单左右是最优产能 22Q4后有产能增量约10%，最优产能有4000万单 23年1月有些天数比3800-4000万更多，过了最优产能，顺丰为了服务质量也追加了投入。