公司

产品

要点

方大炭素

石墨电极

1、公司是国内石墨电极及炭素制品龙头，产能国内第一。

2、目前国内粗钢产量中约 90%来自于长流程高炉炼钢，电炉钢单吨碳排放相比高炉炼钢降低约 70%，碳中和背景下的减排要求将鼓励增加电炉钢占比。同时为降低国内对海外铁矿石的依赖，提高电炉钢比例是重要路径。目前国内钢铁产量中特钢占比约 10%,未来特钢占比将显著提升，大多数品种特钢需要电炉钢生产，未来特钢需求增长将提高电炉钢需求。2020年国内电炉钢比例约 10%，到 2025 年国内电炉钢比例有望提高至 20%。

3、石墨电极本身也属于高能耗高排放行业，限制双高背景下未来扩产受限。生产一吨石墨电极约消耗 1.69 吨标准煤，按 1 吨标准煤 2.66 吨二氧化碳的折算方法，单吨石墨电极碳排放量为 4.48 吨。

4、预计 2021-2023 年全球石墨电极供给分别为 144.3万吨、159.4 万吨、176.7 万吨，2021-2023 年总需求分别为 145.9 万吨、158.8 万吨、174.5 万吨，对应 2021 年紧缺 1.7 万吨，2022-2023 年紧平衡。目前石墨电价价格处于周期低位，未来石墨电极价格有望上涨。

5、据卖方一致预期，公司当前股价对应21年~23年业绩的PE分别为48.8、30.7、20倍。

索通发展

预焙阳极

1、索通发展是一家专业从事铝用预焙阳极研发、生产和销售的高新技术企业，是商用预备阳极领域的龙头厂家。预焙阳极占营收超90%。

2、国家发改委近日印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》指出，完善阶梯电价分档和加价标准，严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，加强加价电费收缴工作。

3、电解铝成本中有一半为电费。高端预焙阳极产品具有较好的均质性和掉渣率，掉渣率低可有效降低电解质溶液的稠密度，进而减少电阻率以达到较低耗电水平。

4、索通发展推出了“电解槽减碳节能综合服务解决方案”。作为高端预焙阳极的龙头企业，公司凭借其长期累积的技术优势，充分挖掘电解槽各个部位减碳节能潜力，将根据铝厂电解槽的不同情况供应个性化的产品和提供电解槽组装、减碳节能优化等方案。公司和客户合作将原本高耗能、高排放的生产线进行优化升级，帮助客户更加从容应对碳排放交易市场以及更好地适应“碳达峰、碳中和”的政策节奏。

5、据卖方一致预期，公司当前股价对应21年~23年业绩的PE分别为21、16.4、13.3倍。

陕鼓动力

轴流压缩机&工业流程能量回收装置

1、陕鼓动力是我国透平机械龙头，轴流压缩机达到国际领先水平，离心压缩机在国内也是第一梯队。

2、轴流压缩机需求提升。2018 年开始实施《钢铁行业产能置换实施办法》后，我国进入减量置换时代，国家对落后产能淘汰的力度将进一步增强，对于大型轴流压缩机的需求也在持续提升。公司轴流压缩机在国内几乎处于垄断地位，市占率常年维持在 90%以上。公司2020 年轴流压缩机销量达到 107 台，同比增长 78.3%。

3、工业流程能量回收装置是利用工业流程中的气体所具有的压力能、热能做功来进行能量回收的一种节能装置。主要用于冶金行业高炉煤气余压能量回收、石油化工行业烟气能量回收及硝酸尾气能量回收。2020 年公司实现 3G-TRT(第三代高炉能量回收透平)订单 60余台套，经用户现场运行验证，该 3G-TRT 比传统 TRT效率提升 5%～10%。

4、按照卖方一致预期，公司股价对应21年~23年业绩的PE分别为21、16.6、13.5倍。可比公司（杭氧股份、中密控股、川仪股份）股价对应22年业绩PE平均为22.1。

怡球资源

再生铝

1、目前电解铝 4,500 万吨产能天花板已定。再生铝行业利用各种废铝材料生产铝合金锭，相对于铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金的产业路线，较大幅度地减少了热能消耗和温室气体排放，单吨再生铝碳排放仅为单吨原铝的 2.1%，在资源节约、节能减排、环境保护方面具有重大的社会效益。此外，再生铝行业属于《产业结构调整指导目录》规定的鼓励类行业，得到国家产业政策的支持。

2、怡球资源核心优势在于国内外的废铝回收体系，公司废铝收购端在美国、中国、南美洲、欧洲、澳洲、日本、东南亚等都有布局，具有低价采购原材料优势。另外，公司马来西亚工厂有望持续扩产。

3、按照卖方一致预期，公司股价对应21年~23年业绩的PE分别为15.7、12.9、10.8倍。