周五社融数据出来后，今天盘中工程机械表现强势，徐工机械、三一重工、建设机械等标的几近涨停。1月社融数据，或者说企业中长期贷款数据表现大超预期为什么会引发资金涌入工程机械板块？这不得不从现阶段行业核心逻辑说起。

纵观2022年全年，工程机械国内外市场呈现两极分化，全年挖掘机销量总计26.13万台，同比下降23.8%。其中，国内市场销量15.19万台，同比下降44.6%；出口销量10.95万台，同比增长59.8%，呈现出口销量稳增，国内销量下滑的态势。导致2022年国内市场萎靡的原因有三点：①地产端需求疲软，拖累国内销量。②疫情造成的供应链受损与下游开工率下行。③行业处下行周期。

站在当下，我们再看这“三重压力”：①2022年底地产端“三支箭”齐发，2023年1月以来北京及环京（河北、石家庄），华南（广州、东莞、佛山）等城市都有明显恢复迹象，来访大幅增加，部分城市认购也大幅增加，可见政策托底效果显著，房地产销售见底，开始回升，地产进入稳定发展阶段。

②疫情管控已于2022年底放开，经历感染潮带来的开工率低谷后，当前开工率在最近一周有向好的趋势。过年期间广东、福建、河南三省挖机整体开工与去年同期相近，广东逐步恢复去年同期水平，福建开工已高于去年同期。元宵节后，华南挖机开工逐步超过去年2月同期。

③行业周期自2021年达到景气度高点后，经历2022年全年下调预计2023年进入迎来拐点。同时，由于过去两年疫情影响国内诸多基建项目进度迟滞，2023年延期的项目将集中开工，行业迎来开工潮，预计工程机械国内市场将得到快速修复。

1月社融数据为以上行业反转趋势提供了重要数据支撑。1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心，中长期贷款数据对下游设备行业景气度具备先导性，工程机械作为制造业投资的重要组成部分会得到市场更为积极的预期。

而海外市场则是工程机械行业重要增长点，2022年全年国内企业挖掘机出口销量占比达42%，单12月出口销量占比高达64%，2023年出口有望继续保持高增长。中国工程机械在新兴市场份额不断提升，还敲开了发达国家市场的大门，且产品力和品牌力获得成熟市场客户的不断认可，因此虽然23年宏观对海外存在衰退预期，但中国工程机械在新兴与发达国家市场的份额均存在提升空间。

总体而言，工程机械行业当前阶段国内市场利空出尽，电动化、智能化的趋势推动国内工程机械行业买入高质量发展阶段，叠加海外市场渗透率的不断提高，预计2023年将成为工程机械的大年，国内工程机械相关标的均会受益，而参与海外市场业务的企业具有更大弹性。

从这一角度出发，国内工程机械行业中三一重工、徐工机械等持续推进工程机械出海的公司将充分受益。但参考以上公司股价表现，可以看到自2022年底起相关公司股价已开启反弹，资金率先对行业拐点做出预判，现阶段龙头企业股价弹性有限。

为了不错过本轮行情，笔者对工程机械产业链进行梳理，遴选出了与三一重工深度绑定、利润将先于行业修复的工程机械零部件核心弹性标的——拓山重工。

拓山重工是一家集工程机械零部件及总成研发、设计、生产、销售与服务为一体的高新技术企业。公司在工程机械领域掌握从产品开发设计、模具设计及模具加工与制作，到产品联合开发和制样、规模化生产及产品检验等全流程技术，具有很强的市场竞争力。

公司技术领先，产品具有不可替代性。公司目前已全面掌握了链轨节精切技术、复合切边冲孔技术、销套模架等各项核心工艺技术，并从单一履带零部件加工企业，逐步发展成能够独立研发和生产工程机械“四轮一带”总成和制动装置系列产品等行走机构的核心部件及斗齿等工作装置部件的大型工程机械企业核心供应商。而对创新的恒久追求，也让公司获得众多荣誉和光环，更被国家工信部认定为了专精特新“小巨人”。

值得注意的是公司已经进入三一重工、徐工集团、中国龙工、山推股份、日本小松、泰坦国际等国内外主要工程机械龙头合格供应商体系，并连续多年获得三一重工“优秀供应商”称号且与其达成战略合作协议，拥有较高的品牌知名度和市场影响力。参考公司下游客户占比情况可以看到，三一重工占公司份额高达51%，徐工集团占比24%，公司与国内龙头企业深度绑定。

此外，拓山重工股价弹性远大于其他工程机械标的。自2022年6月上市以来，公司股价长期处于低位，并没有引起市场的注意。直至今日工程机械整体大涨，公司实现首板涨停，但相对于龙头企业恒力液压22年年底以来近80%的涨幅仍相差甚远。随着工程机械行业复苏，公司的优质基本面将逐步被市场所认知，上涨空间广阔。

总的来说，拓山重工是工程机械行业核心零部件供应商，由于自身技术的领先性公司很难被其他供应商所替代。在工程机械行业迎来反弹的2023年，深度绑定龙头企业三一重工、徐工集团的拓山重工将率先迎来利润修复，是当前市场不可多得的低位、高弹性、纯正且核心的工程机械标的，具有广阔的上涨空间。