（1）为什么近两周氢能关注度提升？抛开短期走势，我们为什么建议大家今年要拿出一定精力关注氢能？
基本面+市场。基本面就是，今年开始上游增速大于下游增速，且上游大概率会加速。市场，（a）以一级市场估值看，二级一些标的并不贵，甚至一度快跌穿；（b）部分企业上市将带来示范效应；（c）如果大家相信24年起能看到一定产业趋势，不排除资金提前布局。因此氢能板块值得去找一些不错的看涨期权。我们不认为是单纯的主题炒作。

（2）上游制氢设备近远期展望？22年国内出货772MW；23年能源企业400台1000Nm3/h产品需求，保守1.6GW左右，此数据不含海外进口数据（23年海外有望体现弹性）；24年4.5-5GW；25年按照90-100万吨绿氢产能规划落地测算的电解槽需求15GW（影响测算结果的核心变量为电解槽年负荷小时数）。往远期看2030年，IEA的预测的全球装机数据是240GW，欧洲和中国是重地。制氢设备呈现加速且快于下游燃料电池车端的增速。

（3）由（2）产生的问题，绿氢消纳到哪去？全场景看，绿氢可用于交通（燃料电池车）、工业领域（氢冶金、合成氨等）、用于储能（长时储能且场景打开）等领域。但短期内，国内的绿氢生产主要还是三北地区；应用场景来看，一方面西北风光氢储一体化项目，该种基地基本是20%上网，其余用于氢消纳，最终可用至当地工业园区、矿山等的重卡等交通领域、工业的合成氨等项目，进一步运至需求地。实际上22年下半年以来，一些公司绿氨规划也有所提速，国际上已有澳大利亚至日本的氨气船舶运输、马士基也已下定双燃料集装箱船。

（4）电解槽价值量拆分：目前基本在2000-2500元/KW（单台1000标方价值量在1000-1200万），其中槽体价值量占70%左右。从降本的角度看，碱槽的技术比较成熟了，难以像燃料电池般快速降本，规模效应贡献更大，因此价值量会保持相对稳定，最起码不会快速萎缩（设备在制氢成本中占比远低于电价）。

（5）格局以及壁垒在哪？目前国内基本所有的碱槽团队，追根溯源均师出同源（中船718、苏州竞立等），技术比较成熟但在几个指标如能耗、纯度等方面仍有一定差异；其次，行业拿单模式以及维护特点决定了具备稳定交付和运维的公司将获得竞争优势；最后，能够通过工艺以及材料等改进进行降本也是重要壁垒。格局乍看确实分散，各家宣布的产品也基本大同小异，行业初期比较正常，但后期随着交付和运行的进行，或可见真章。

（6）除了上游，如果对标一级，其他环节是否有机会？有。虽然大家对系统企业很难做出盈利预测或估值（因为量的波动以及成本的快速下降），但参考国鸿等头部企业一级近80e的估值，电池环节有一些估值并不贵的票，比如亿华通低位反弹已经35%+了。

公司选择：推荐昇辉科技；这两天大家进一步勾勒出了较多相关公司，如估值较低的华光环能、亿利洁能、洪涛股份、华电重工、双良节能、江苏神通、吉电股份（PEM路线）等。