今天为大家准备了整车板块的调研纪要，分享给大家（不代表个人的意见）：

光伏周观点：因一季报预期变化，出现利空，导致整个板块调整。

继续看好新技术、新应用+底部反转品种。

近期板块继续调整，市场主要担心两方面风险：

一是Q2需求不明晰，存在环比下降风险；

二是各公司一季报不及预期的风险；我们对此分析如下：

光伏行业Q2需求：

1、从政C规划与目标看，多个G家今年均发布了更为激进的能源转型计划，以德G、英G国为例，新增装机需求同比或有翻蓓以上增长。

德G内阁4月6日批准“复活节一揽子计划 - Easter Package”，其中包括新的可再生能源 (EEG) 法案，根据该法案规划，德G需要在2030年实现215GW太阳能发电。而21年末德国装机仅59GW，因此未来9年的年均新增装机将达17GW（近几年都在5GW以内）。

而据第三方调查，有25%的德G房屋主人今年想安装光伏系统，约对应35GW潜在需求。

英国Z府4月7日更新了《英国能源安全战略》，提出“预计太阳能发电的部署到 2035 年将增加五倍”。据此规划，英国在未来14年将增加70-75GW太阳能发电，年均增长超过5GW（近几年均不足1GW）。

此外，中G“整县推进”、大基地、BIPV等光伏装机指标充足，也可有力支撑光伏需求。

2、从装机收益率角度看：

近期欧洲电价大幅上涨（去年同期的4倍左右），假设这一异常电价（2倍常规电价）仅维持半年到1年，则IRR可提升1.2-2.6pct；若随能源转型，传统能源回不到原有价格（假设是1.05-1.1倍的常规电价），则IRR可提升1.3-2.5pct；

此外，绿电、碳交易等也会提升光伏电价，假设电价提升1分/kWh，则IRR可提升0.6pct。显然在上述三者同时具备的欧洲，IRR较此前有3pct以上的提升。

而在中G等能源转型加速的地方（新疆21年后平价上网电价为0.262元/kWh，而火电平价为0.25元/kWh），IRR也有1pct以上的提升。

综上，我们维持需求环比提升的判断，产业链主要矛盾是上游价格快速波动而下游谈价需要时间。

即开工率下调——上游价格下调至下游可接受范围——开工率上升——上游价格逐步上涨至影响下游盈利。

预计4月底-5月初本轮博弈将有初步结果，若硅料降价则可激发国内外大量装机需求，若硅料持稳或涨价则表明欧洲、拉美等地区的高价格段需求已可完全消纳硅料产出，进而增厚制造端整体利润。

光伏行业Q1业绩点评：

由于组件价格存在期货属性，因此在需求持续超预期的情景下，前期订单价会低于现货价，从而使组件企业在交付期面临盈利压力。

为降低这一影响，龙头组件企业当前可选择延后低价单交付、增加现货单交付两种方式，但零散的现货需求与集中的大量产出之间不匹配，因此龙头企业多数选择延后低价单交付，进而降低开工率与上游进行新一轮博弈。

在组件盈利承压的同时，上游硅料、硅片的盈利则保持较好，相关辅材、逆变器的盈李持稳。

随着4月中下旬各公司年报&一季报的发布，短期业绩对股价的扰动告一段落。

投资建议：

在下游需求高增的背景下，短期光伏装机量有望从需求驱动转向供给决定，排产的扰动不影响全年总销量，继续看好光伏产业链各环节龙头，包括

新技术：一体化【隆基股份】、【晶澳科技】、【晶科能源】；

新应用：逆变器【德业股份】、【禾迈股份】、【阳光电源】、【锦浪科技】、【固德威】；

底部反转：光伏玻璃【福莱特】、【信义光能】，支架龙头【中信博】；

其他：胶膜【福斯特】、【海优新材】，边框【鑫铂股份】，热场【金博股份】。