5月25日研报精选：

1、有机硅（合盛硅业、新安股份、兴发集团）：①有机硅应用场景遍布建筑、电子、新能源、消费健康等数十个领域，中国是全球有机硅生产的中心，中信证券王喆预计未来5年有机硅下游市场将迎来多领域大爆发，到2025年将迎来千亿下游市场，人均消费尚存一倍以上增量空间；②王喆看好有机硅行业具有“高增量+高弹性+稳增长”三重属性，国内企业在传统市场已占据主动，而在高端市场中，尚以海外龙头企业为主，在高端需求国产替代的浪潮中，未来具备技术、研发优势及中游环节规模优势的企业将会率先占领市场；③王喆认为上下游一体化+专注高附加值产品将是未来趋势，目前国内产业链完整，研发能力强的企业，包括新安股份、合盛硅业、兴发集团、东岳硅材；④风险因素：新增产能无法消化；下游需求萎缩；高端产品研发受阻；行业竞争加剧。

2、科大讯飞：①教育行业“双减”政策不断发酵，校外机构成长逻辑发生变化，但市场对于教育质量的强需求不会改变，AI教育企业通过技术赋能，提升课堂教学能力，有望直接受益；②华安证券尹沿技看好公司全面教育智能化解决方案，覆盖全国31个省及多个海外国家，与全国38000余所学校深度合作，服务过亿师生，且地区统一采购智慧教育相关产品和服务，进一步推动公司毛利率上行；③尹沿技认为公司凭借完善的产品体系和良好的应用成效，显著受益于政策驱动，从而实现教育业务的持续快速增长，预计公司2021-2023年实现归母净利润18.3/24.3/31.7亿元，同比增长34.1%/32.6%/30.8%，对应PE分别为69/52/40倍，给予公司合理估值1800亿元，对应2022年8倍PS；④风险提示：政府对教育、医疗等领域投资力度不及预期、产业竞争加剧等。

3、药石科技：①公司与首药控股就其ALK抑制剂（肺癌靶向药）CT-707开发生产达成和合作，直至获得药监局批准，该合作有望为公司CDMO（药物研发生产）板块持续贡献新增量；②中泰证券祝嘉琦看好公司是目前CRO（药物研发）分子砌块领域内A股唯一一家上市公司，具有极高技术壁垒，有望打通由分子砌块上游引流，CDMO向下游导流的商业模式，公司客户包括药明康德、默克、吉利德等；③公司与专注于做CDMO的公司相比，凭借在砌块方面的积累，依靠一站式的CDMO业务吸引客户，随着新产能持续投放，公司CDMO业务有望迎来快速成长期；④公司主营业务目前供不应求，祝嘉琦预计，公司2021-2023年归母净利润分别为2.81/3.84/5.22亿元，同比增长分别为52.41%/36.86%/35.85%，对应PE分别为108/79/58倍；⑤风险提示：核心技术人员流失、市场竞争加剧、汇率波动等。

4、养元饮品：①公司传统主业为“六个核桃”核桃乳，2021年一季度公司收入端同比增长75%，超预期恢复增长来源于渠道的超低库存、以及春节需求的超预期好转；②公司即将推出以利乐为包装的植物奶新品每日养元系列，有望成为公司新成长极，民生证券于杰预计有望于今年贡献5-10亿元体量级的收入，明年更值得期待；③于杰上调2021-2023年公司盈利至22.6/26.67/29.92亿，同比分别增43.2%/18%/12.2%，对应目前估值PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级；④风险提示：疫情反复对行业需求端形成系统性冲击。