我们判断，成飞当前面临较重的生产任务，生产节 奏不断提高，整个成飞产业链需要“高强度赶工”。 

从供应端看，成飞产业链深入推进“小核心、大协作”，作为链长单位的成飞负责输出技术、标准和管 理，爱乐达、利君股份、西菱动力等配套企业投资建设生产线并提供协作配套；西部超导、三角防务、中 简科技等上游供应商也积极扩产，相关企业新增产能陆续释放。

 上游材料方面，西部超导作为军用钛合金棒材核心供应商，在四代机中市场份额较高。

公司高温合金材 料已获得航空发动机供货资格，典型产品已向多个型号小批量交付。

预计22-23年归母净利润10.13/14.93亿 元，PE为38/26倍。三角防务是航空锻件核心供应商，涵盖大中型锻件、发动机锻件等产品，并计划向机 加、特种工艺、部装进行全工序拓展。预计22-23年归母净利润6.35/9.19亿元，PE为34/24倍。 

在机加、钣金、部装环节，爱乐达质地纯粹，依托精密机加龙头优势地位，在特种工艺处理、部组件装 配等方向进行全产业链布局。

预计22-23年归母净利润3.72/5.16元，PE为32/24倍。利君股份（德坤航空） 是钣金、部装等环节头部企业，拥有成飞产业链上最大规模的钣金团队，市场份额可观。

预计22-23年归母 净利润3.35/4.70亿元，PE为26/18倍。 上述盈利预测是正常情况下所做，并未考虑“赶工”因素影响。如果成飞任务压紧，生产节奏加快，把原 计划明年的任务提前一部分放到今年，那么全产业链今年有望实现更高增速。