车载减速器就是用来降低电机轴转速并增大其扭矩的精密机械部件，没有减速器，新能源车就需要再加一个变速箱。  一个好的车载减速器（二挡减速器）能极大程度上弥补电机效率的不足。

二、为什么看好车载减速器？

车载减速器属于“纯”增量市场；

车载减速器单车价值500元，今后单车价值有望突破1000元；

“电机+减速器+后桥”的方案，使得整车成本降低了1万多元；

电驱动桥作为新能源车除动力电池外成本占比最大的零部件，有望在整个新能源车零部件行业率先发生巨变。

     2.“电机+减速器+后桥”的方案，使得整车成本降低了1万多元；且传统变速箱被替代和车载减速器的出现，使得整车成本大大降低！   再加上，车载减速器作为一个新生汽车零部件，属于纯增量市场！   好比高压线束的沪光股份一样，燃油车几乎不用高压线束，而新能源车要用到大量的高压线束。

     3.虽然电机和电控在电驱动系统中价值占比最大，但因为技术壁垒不够高等原因，导致同质化竞争严重，毛利率不高且逐年下降， 短期投资效益不高。

      4.车载减速器单车价值500-1000元，单级减速器单车价值500-600元，两挡减速器单车价值1000元。 单级减速器技术壁垒不高，但两挡减速器技术壁垒极高，国内外只有少数几家公司能做出来，特斯拉第一个车型Roadster就因为2挡减速器质量不过关，被迫换成了固定齿比减速器。   无论从车载减速器的行业增量讲，还是从车载减速器的行业升级换代看，今后整个车载减速器市场空间有望大幅提升！       就好比上声电子，单车价值从100元有望增加到1000元。

三、为什么看好中马传动？

1.车载减速器行业，国内暂时没有绝对龙头，高端技术大多被国外垄断，能自主生产二挡减速器的企业几乎都在国外，如采埃孚、舍弗勒、吉凯恩、博格华纳等，且因为国内短期内不会出现减速器行业绝对龙头，行业竞争激烈的情况下，减速器上游的汽车齿轮成了短期最受益方向。而中马传动给减速器行业国际巨头博格华纳，采埃孚，舍弗勒等供车载减速器高端汽车齿轮。  上市公司中能做高端汽车齿轮的就双环传动和中马传动，双环传动今年以来因为齿轮订单暴增，营收和利润呈几何增加，涨幅超300%，中马传动被低估。

2.中马传动在近几年开始大力发展车载减速器，自给自足。已经量产的车载减速器并开始应用于九龙汽车、北汽福田、厦门金旅新能源电动车上，从中长期看有望在减速器行业中脱颖而出。

3.公司盘子小，价位低，有望在车载减速器行业高速发展期间，迎来价值重估！

注：资料来源于中金研报、国泰君安研报、广发研报、中马传动业绩报表和网络等。