【申万有色】盛达资源深度：三大支柱看多白银，银价上行最受益标的
夜长梦山
2023-03-07 10:05:23
【申万有色】盛达资源深度：三大支柱看多白银，银价上行最受益标的
聚焦白银资源开发高盈利优质矿企：白银、铅、锌年均产量220吨、1.6万吨、2.7万吨，矿山开采业务毛利率稳定70%以上
三大核心定价要素共振，驱动银价上行：
1）低实际利率环境，贵金属价格受益。美国长短期利率自2022年中以来持续倒挂，同时1月通胀降速趋缓韧性显现，衰退逼近叠加持续高通胀，低实际利率环境下贵金属价格受益
2）金银比周期高位回归银价上行高弹性：历史金银比主要在70~85范围波动，当前金银比85.7处于相对历史高位，低实际利率环境下黄金价格易涨难跌，叠加金银比高位均值回归，银价上涨弹性有望超过黄金。
3）光伏放量工业需求上升，白银供需持续趋紧。2022-2025年全球光伏银浆需求106.5/181.5/239.3/299百万盎司，3年CAGR为41.1%。22-25年全球白银供需平衡分别为-2.4/-92.2/-150.1/-220.6百万盎司，供需缺口持续扩大。
三大要素驱动银价上行，预期2023-2024年白银均价分别为6元/g、6元/g，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.65亿元/4.7亿元/5.6亿元，对应PE分别为27/21/18倍，首次覆盖给予增持评级。
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