【天风商社 | 爱美客】疫情下2022年归母净利润yoy+31.92%，同时发布股权激励彰显管理层信心，坚定看好龙头修复弹性&α能力

公司发布2022年年报，2022年实现营收19.39亿元，yoy+33.9%；归母净利12.64亿元，yoy+31.9%；扣非后归母净利11.97亿元，yoy+30.9%,非经常性损益为0.66亿元。整体符合此前市场12.5+亿业绩预期。

此外公司发布23年第一期股权激励，激励目标为①23-25年营收同比增长45%/40%/35%,CAGR40%,②23-25年净利润同比增长40%/35%/30%,CAGR35% 。整体股权激励符合预期，此次股权激励为最低目标，我们依然维持55%+盈利目标不变，推测利润增速低于营收增速，主要考虑后续肉毒素利润率影响。授予人数为141人，占公司人数20%，深度绑定绑定核心人才展现长期发展信心。

■收入端，分季度看，2022Q1至2022Q4营收同比增速为+66.07%/+21.41%/+55.15%/+5.8%，其中Q4低增速主要受去年底疫情影响严重。
分品类看，2022溶液类注射产品（主要为嗨体）营收12.93亿元，占整体营收的66.7%，同比-5.6pct，因凝胶类濡白天使增速高，占比提升导致；凝胶类注射产品营收6.38亿元，占整体营收的32.9%，其中濡白天使在疫情影响下仍然超3亿目标，彰显强α能力，预期今年有望实现翻倍增长。

■成本&现金流，2022年公司毛利率达94.85%，同比上升1.15pct，毛利率整体随着高客单濡白天使的增长边际上升。现金流方面，2022年公司经营活动产生的现金流净额11.94亿元，同比增长26.6%，投资活动产生的现金流净额-9.44亿元；2022年货币资金31.4亿元。

研发进度，①与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，目前该项目已经处于临床前研究阶段；②控股收购沛奇隆100%股权，战略布局胶原蛋白产业，主要产品包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料等，此后会探索更多领域；③正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。

🌼 Q1我们预计有望做到30%左右业绩，此外去年二、四季度为低基数，预期环比上升。对于23全年，公司赛道布局契合市场发展，行业快速修复中爱美客作为龙头医美上游厂商更具话语权，叠加22年3月起至二季度以及四季度低基数，建议加强关注。同时今天公司发布股激，励彰显管理层信心。我们维持今年30亿营收，20亿业绩及1500-1600亿最低目标市值不变，坚定推荐！