新雷能（300593）调研纪要
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2020-11-06 09:03:20
1.军工细分子行业占比？
目前在军品中，航天业务收入占比较大，占比1/4到1/3之间，航空业务体量排名第二，但是增速较快，未来可能超过航天，公司这几年的一些项目尤其是航空和航天领域的项目也逐渐进入批量阶段，排在航天和航空之后的是中电科（下游客户为54所、10所、29所和13所等等）和兵器。另外收购的永力科技的船舶、激光电源等特种领域自4月份复工以来订单和生产已经处于饱满状态。
2.军品配套的主要型号？与四川升华电源（甘化科工）的业务是否存在竞争？
航空方面，很多型号都有，与四川升华存在竞争关系，四川升华电源的客户集中度高一些，他们产品系列和范围没有我们广，老型号他们多一些，新型号我们多一些。
航天（导弹）方面，很多型号也配套，包括战术弹XX和战略弹XX都有，未来增速也比较快。
3.目前产能情况以及未来扩产计划
产能现在已经很紧了，增长速度比我们预想的更快，军品原来设定的是25-30%复合增长，现在是接近40%，短期产能尽快调整，为未来1-2年做一些准备，主要是人员和设备 以及调整生产线，具体的话，北京之前有一部分民品要腾出来，西安的公司会舍弃一些低级别的军品，为扩产能服务。民品生产线转军品的话难度不大，主要是后端的自动测试系统和筛选试验。原来规划的产能军品是4-5亿，未来要做好翻2-3倍的准备，去年单单北京军品收入是2.3个亿，今年大概为3个多亿。
4.军品未来毛利率是否会有变化？股权激励费用约为多少？
军工毛利率未来变化空间不大，集成化的产品毛利率会更高，股权激烈费用合计4000多万。
5.目前军用电源市场的行业竞争格局如何？
军用电源整个市场有国产替代的需求。目前中低端国内配套企业占比较大，中高端方面国外厂商占60-70% 。国外的优势在良品率等技术，现在接的项目，有的都要求几年之内 把国外的厂商都替代掉，目前国产的器件由于批量小售价相对较贵。
6.十四五期间收入和利润增速展望？
“十四五规划”已出台，保守来看，十四五期间预计能保持30%以上的增速。大部分军品订单能看到未来3年的情况（2020-2022年），收入制定的目标是2021年相对于2019年同比35%增长，2022年相对于2019年同比70%增长，（军品收入指定的目标比整体目标要高），2020年由于疫情对外海外市场的影响预计收入与2019年大致持平。
利润端，前三季度利润已经超过去年全年，预计全年利润增速在30-40%（推测十四五期间由于军品占比提升和收入增速更快，利润增速或快于收入增速）。
7.通讯业务的进展
通讯5G方面，华为和中兴的电源都是自己做，不配套，现在主要客户是大唐、移动和烽火，出口方面主要是诺基亚和三星。
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新雷能
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真知无价，用钱说话
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