节前最后一天，市场继续缩量，上午强势午后受外围影响跳水，前期创业板人气龙头午后超跌反弹逆势拉升，随后指数也被中石化、券商等带动一波拉升，但市场整体依旧较弱，仅剩的活跃资金在光伏、军工等人气版块和个股中不停轮动。

光伏

光伏作为一个中长线的趋势品种，我们已经介绍过多次基本面逻辑，版块的一些龙头公司股价也一直是趋势向上的走势，小票个股则是轮番表现，版块的主要逻辑还是随着第四季度的来临，光伏电站项目开始进入抢装阶段以及海外光伏的放量。

据海关数据，8月组件及电池出口总金额同比/环比增长7.3%至16.61亿元。中金估算出口金额对应8月约6.9吉瓦组件出口，同/环比+16%/+5%。假设其中90%为组件出口， 8月组件出口金额同/环比分别+7%/+1%。参考PVinsight海外单晶组件价格趋势，8月组件出口量约6.9吉瓦，同/环比+16%/+5%。前八月来看，累计组件出口量约45.7吉瓦，同比下滑2%，跌幅较前五个月累计的同比下滑10%显著收窄。7、8月出口同比双位数回升，全年出口同比基本稳健。根据估算，组件出口量自6月实现同比增速转正至+1.4%（vs.5月：-0.9%），7/8月保持了同比双位数增长（+18.3%/+16.5%），9至12月组件出口有望延续双位数增幅。

从产业链的角度来看：

多晶硅：行业盈利水平周期反转，有望迎新一轮扩产浪潮。上半年，以通威和大全为代表的头部硅料企业盈利水平呈现明显提升，参考大全新能源披露的数据，上半年多晶硅平均销售价格同比下降15%左右，但成本下降的速度更快，包括单位折旧成本和现金成本均有明显的下降；

硅片：隆基相对其他硅片企业在盈利水平方面依然有较明显的优势，上机数控、京运通等单晶硅片新势力迅猛发展，产能的扩张推动收入规模的快速增长，盈利水平也在快速提升；

单晶炉：上半年，晶盛、连城数控、京运通等主要的供应商均迎来收入规模的大幅增长，晶盛依然维持较明显的规模优势；截至上半年，晶盛未完成的晶体生长和智能化加工（不含半导体）合同约33亿元，同比增长53%，创历史新高；

电池片：上半年，头部的专业化企业出货量较快增长，爱旭电池出货量约5.24GW，同比增长82%，通威的电池组件达7.75GW，同比增长约34%；但受供需宽松以及价格下降等影响，盈利水平同比明显下滑，头部企业处于微利状态；

电池设备：受益于单晶PERC电池大规模扩产，电池设备厂商2019年新签订单爆发增长，2020年上半年主要设备厂商收入规模均实现较好增长；

组件：集中度持续提升，垂直一体化成趋势上半年，组件行业集中度提升的趋势较为明显，在需求端受新冠影响的背景下，头部的组件企业出货量或销售规模呈现了较明显的增长，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增长约42%，其中隆基的增幅最为明显，上半年出货量跃居全球第二；根据出货量计划，2020年，隆基和晶科出货量有望接近20GW，晶澳有望达到15GW，阿特斯出货计划11-12GW；

光伏玻璃：上半年量利齐升，信义光能、福莱特双寡头格局延续，上半年，主要光伏玻璃企业呈现较明显的量利齐升。尽管二季度以来光伏玻璃价格有所下降，上半年光伏玻璃平均价格高于去年同期，同时纯碱等原材料价格处于低位，推动盈利水平提升。近年头部企业产能持续扩充，出货量的增加推动收入规模较快增长；

胶膜：“一超”格局稳定，企业大幅扩产上半年，主要光伏胶膜企业出货量有所增长，同时胶膜平均销售价格持续提升，推动收入规模较快增长以及盈利水平的提升。福斯特依然在收入规模和盈利水平方面明显领先；

逆变器：海外市场助力主要企业量利齐升，上半年光伏逆变器企业经营情况呈现一定分化，以阳光、锦浪、固德威为代表的头部企业光伏逆变器业务收入规模大幅增长，毛利率水平也有所提升。头部逆变器企业量利齐升的主要原因是毛利率较高的出口业务规模较快增长，根据智新咨询统计，2020年1-5月，国内光伏逆变器出口规模达24.2GW，同比增长35.5%，出口总额8.3亿美元，出口规模和金额排名前五的分别是华为、阳光电源、锦浪、古瑞瓦特和固德威；

光伏支架：跟踪支架龙头加速发展上半年，以中信博为代表的光伏支架龙头企业业绩高增，中信博上半年跟踪支架销售收入达8.58亿元，占销售收入比例大幅提升，同时推动毛利率上升。