逻辑:
疫情期间海外电商加速渗透+我国供应链优势凸显，跨境电商迎来机遇。据Kantar统计，2018年跨境电商零售出口规模达2110亿美元，2014-18年CAGR为24%。疫情期间全球电商渗透率大幅增长，我国产业链提早复工优势凸显，跨境电商行业有望迎来进一步发展。我们认为精品品牌商是综合下来最好的模式。目前跨境电商的三种主要模式为泛品大卖家、精品品牌商、独立站平台，精品品牌商平衡价值、积累、风险三要素，我们看好跨境电商品牌化发展大趋势。

全球移动设备基本普及，周边产品需求持续扩大。据IDC数据，2014-2019年全球智能手机出货量一直保持在13亿部以上，智能设备基本完成普及。因此电源等消耗类周边产品拥有稳定的市场基本盘；而智能家居等功能拓展类产品市场规模有望随智能设备用途的进一步探索而持续增长。这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、SKU多但具有标准性、售价没有统一锚定等特点，有望通过电商实现品牌化。

Anker品牌价值突出，掌握定价能力，同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量，公司旗下Anker品牌的产品较RAVPower（泽宝创新旗下）、Aukey（傲基电商旗下）等主要竞对的同类产品定价高20-50%不等，核心充电类SKU的评论数超主要竞对产品5倍以上。我们认为这是公司品牌价值与定价能力的直接体现。

重视研发、设计、运营，夯实品牌价值护城河。研发方面，安克创新2019年研发费用率达5.9%（泽宝、傲基均为2%），深厚的技术储备使公司紧随行业潮流，如率先推出GaN充电头、迅速跟进推出TWS耳机等；设计方面，Anker产品拥有精致的家族式外观，并屡次斩获红点设计奖等知名奖项；运营方面，公司组建本土化、专业化营销团队，通过与YouTube主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。

拓品类+拓渠道+拓市场，公司业绩持续增长。公司2019年实现收入66.55亿元/+27%YoY，归母净利润7.21亿元/+69%YoY。公司不断推出新品牌&新产品，持续开拓线下传统渠道，并向发展中国家新兴市场进发。多维度拓张战略下，公司业绩实现持续增长。

估值方法:

安克创新作为一个“跨境品牌商”，具有“跨境电商”和“品牌商”双重属性。我们认为公司更应该按照“品牌商”给予估值，而不是“跨境电商”。公司从跨境电商渠道中崛起，最终成为有相当价值的品牌，即安克创新的核心应是消费品品牌，因此公司在估值时应与其它消费品品牌商对标，例如珀莱雅、丸美股份等。

品牌商具有较高估值的基础是其掌握定价权，因此拥有长期增长的基础。根据经典的戈登模型，我们可以大致得到市盈率的合理范围：PE = 1 / (r-g)，其中r是贴现率，g是永续增长率。而具有较强定价权的品牌公司也有较高的永续增长率。综上，从戈登模型的理论基础，可知未来长期具有涨价能力的强品牌消费品，理论上应该享有更高的估值。

珀莱雅、丸美等化妆品公司是较典型的消费品品牌公司。这些公司与安克创新可比性更强，PE估值基本处于相似范围内。

考虑到品牌商的PE估值与业绩增速相关，我们进一步计算了以上公司的PEG估值。可比公司珀莱雅、丸美股份2021年PEG分别为1.58x/ 1.90x。我们按照1.85x的PEG对安克创新进行估值，得到2021年PE为58.5x，对应目标价180.2元。