数据永远比故事重要，从数据中看到投资机会，比从故事中获得更有前瞻性。

8月份，乘用车总体销量萎靡，新能源车如旭日朝阳。

乘联会公布的8月乘用车零售数据显示，包含轿车、MPV、SUV、微客在内的广义乘用车市场，销量同比去年同期下降了14.7%，环比7月份下降了3.3%。



事实上，复盘历史，除了2008年北京奥运会出现7月销量偏高的特殊因素，使得8月份汽车销量出现环比下滑外，本世纪中国车市还没有出现过8月单月出现环比下滑的情况。

今年是本世纪第二次销量环比下滑。

新能源汽车，8月份的总体销量（包含纯电和混动汽车）同比增长了167.5%，环比增长了12%，与传统燃油车的发展势头形成了强烈的反差。



先来看国内的造车新势力们。

新势力们战绩不俗，除了蔚来，理想、小鹏、哪吒和零跑，均实现了三位数的同比增速。



其次，来看看其他合资、自主车企们的表现，新能源车市场上，月交付1万辆是众多车企的目标。

8月份批发销量超1万的厂商只有五家。

比亚迪60858辆；特斯拉中国44264辆；上汽通用五菱43783辆；上汽乘用车16998辆；

广汽埃安11613辆。

比亚迪的交付量可谓是王炸，其批发销量比排名前五的新势力们的交付量总和的两倍还要多。



这些交付数据的背后，有什么可以挖掘的投资机会呢？



缺芯何时了？



新势力中蔚来的销量下滑，公司在官微解释是南京的疫情，由于疫情反复导致蔚来个别零部件供应受限，ES6和ES8供给有限，影响了交付量。



但南京的疫情反复只能从微观上解释蔚来的销量下降，8月份整个乘用车行业出现历史级别的销量环比下降，南京的疫情反复影响不大。

更大的原因是，马来西亚的疫情扇动了翅膀。

马来西亚是芯片封测的重要产能国之一，在全球封测市场市占率约13%。

有超过50家跨国半导体公司在马来西亚设厂，包括AMD，恩智浦，ASE，英飞凌，意法半导体，英特尔，瑞萨和德州仪器，日月光等。

近期，因为马来西亚的YQ复发，英飞凌、意法半导体等公司在马来西亚的工厂先后封闭停产，让本身处于缺芯背景下的汽车行业雪上加霜。

在生产端，意法半导体是博世集团汽车零部件业务的重要供应商之一，博世又是中国汽车主机厂的重要供应商。

意法半导体麻坡工厂生产封测的L9369-TR芯片物料，以其为核心的零部件厂商在中国主机厂的覆盖率约7.5%。

如果这个物料断供，博世公司多款产品如ESP（电子稳定系统）在8月、9月都会处于断供状态。

数据显示，仅博世一家或造成8月中国汽车市场90万辆车的产能影响。

在渠道端，马来西亚疫情加剧导致的个别芯片突然断供，让国内厂商和渠道信心受挫。

即使需求旺盛，但在销量下降经销商盈利下滑的情况下，经销商更倾向保证库存深度，为金九银十销售旺季做准备，因而8月末零售意愿不强。

汽车流通协会的汽车经销商库存预警指数可以描述这种状况，预警指数采用的指标是：库存预警库存滞留资金/流通资金。

以50%作为荣枯线，小于50%为较理想状态。

8月份，预警指数为51.7%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.6个百分点，库存预警指数临近荣枯线，但渠道端仍处在不景气区间。



所以8月份的乘用车市场，并非需求不足，而是产能再次受限了。

现在缺芯的进程走到哪里了呢？

如果没有7月马来西亚疫情的失控，市场上分析师们判断，解决好了3月底瑞萨失火事件后，6月份是最缺芯的月份，后面虽不会一蹴而就，但会有边际改善。

而现实是有了7月的马来西亚事件，具体情况如何？

首先来看看上游生产端。

多家券商调研，8月末，主流封测厂商已开启复工；9月初，马来西亚放弃全面封锁，开启与病毒共存模式，意法半导体在马来西亚的产能恢复到80%左右。

之前分析师们预估，马来西亚大面积地停工停产在近期内难恢复，但是调研结果显示，复工进展比预期快很多。

这对汽车企业来说，是一件好事，至少在芯片本身就很紧张的情况下，目前看起来不会更糟了。

将视野从马来西亚拓展到其他东南亚国家，菲律宾、越南也是车规级半导体企业的产能主要布局地，菲律宾主要是MLCC，越南主要是半导体制造。



笔者不会预测未来，但从疫情防控的角度，菲律宾的情况要比越南糟糕。

菲律宾的新增感染人数加剧，其卫生部部长表明疫情处于高危状态；越南的新增感染人数较平稳。



从当下生产端情况来看，东南亚的疫情是存在黑天鹅风险的。

其次，来看看对整车的影响。

汽车产业链很长，从芯片成品到整车，中间起码间隔了一个月以上，由于生产环节的影响，整车将会在一个月左右受到较大的真实影响。

叠加在缺芯背景下，主机厂会略提升备货需求，尽管这次芯片恢复较快，但事件的影响，从8月份开始显现，9月上旬紧缺依旧。

若无其他事件影响，纵使生产端不会快速反弹，但9月下旬也有望迎来边际缓解。

但在需求市场，芯片短缺形成共识，终端乘用车提车超过1个月已经是普遍现象，热门车型基本需要3个月以上，需求没有消失而是延后释放。

整车厂恢复的先后顺序难猜，但打入多家整车厂的通用零部件，特别是在新能源车上用量增加的零部件，如果生产端恢复，那么其随汽车生产端恢复的可预见性较强，胜率更大。

受缺芯影响而被压制需求的这类汽车零部件龙头们，或许快到可以给予更多关注的时点了。

但鉴于零部件的上游材料今年涨价剧烈，零部件的投资短期很难避免这个影响，利润会因此受到侵蚀，尽可能选择有能力转移定价的企业，或者观察价格再布局。

基于上述的限定条件，我列了一个汽车零部件的投资条件表，总体而言，南山铝业与星宇股份受近期上游原材料涨价影响较小。