【广发食品饮料王永锋，重点推荐千禾味业】-韭研公社

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【广发食品饮料王永锋，重点推荐千禾味业】

韭菜篮子

2022-02-24 10:57:09

公司昨晚发布限制性股票激励和非公开发行公告。1、股权激励：本激励计划拟授予的限制性股票数量459万股，授予价格9.79元/股，激励对象73人。2、非公开发行：发行对象为董事长伍超群先生，发行价格15.59元/股（8折），募集资金5～8亿元。 🌹激励目标设置偏保守，实际达成有望超预期。本次激励业绩考核要求：22/23/24年收入同比增长18.0%/16.9%/15.9%（调味品业务占比90%左右，对应调味品目标增速20%左右），净利润同比增长50.0%/26.7%/21.1%，完成二者之一即可。我们认为激励目标设置偏保守，实际达成有望超预期：1、本次激励范围较小，销售团队覆盖至大区经理层级，公司希望保障大家能够拿到激励。2、疫情导致行业需求恢复速度不确定，公司目标设置偏保守。 🌹新一轮渠道扩张期，公司收入有望维持高增长。根据渠道调研，2022年调味品零售事业部收入（占调味品比例90%）目标增长25%，有望拉动公司整体收入同比增长20%+。对零售事业部收入目标进一步拆分：西南大本营目标增长15%左右；外埠市场目标增长30%左右，主要源于商超渠道稳健增长，叠加新渠道开拓（依靠低价零添加和高鲜酱油等，在家庭传统渠道招商、铺网点、铺货）。受益高渠道利润率和品牌影响力持续提升，我们预计公司新一轮渠道扩张有望成功，保障未来3年收入高增长。 🌹投资建议：公司21年底渠道库存1.2-1.5个月，22年1月份零售事业部收入同比增长20%左右，2月份渠道库存1.5个月左右。预计22Q1收入同比增长接近20%。我们预计公司21～23年收入18.79/23.04/28.14亿，同比增11.0%/22.6%/22.1%；净利润2.12/3.54/4.71亿（考虑股权激励费用后为2.12/3.32/4.55亿），同比增3.2%/66.8%/32.9%；考虑定增摊薄后对应PE为77/46/35X，维持买入评级。

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