❗️❗️【天风电新】铜箔板块更新-1012

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今日，铜箔板块大幅调整，市场有大杀涨价板块之趋势，但我们认为，此轮铜箔板块崛起不仅仅是在演绎供给紧张带来的涨价周期（尚未结束），❗️更有头部企业加速扩产、整合+治理改善带来的行业集中度提升的逻辑。

 

 🌼诺德基本面

1、 限电：青海影响不大，惠州影响较大（惠州0.7万吨年产能，目前做3休4，影响持平多久需要持续跟踪）。预计Q3出货环比持平。

2、 涨电价：青海、惠州、昆山电价未有上涨。

3、 涨加工费：三季度确有客户实现涨价，核心客户的涨价自10月开始启动，故预计三季度单吨盈利提升不明显。

 

🌼嘉元基本面

1、 限电：影响较小，10月暂时没啥影响，后续要看政策走向。

2、 产能：10月山东基地可贡献部分产能，限电政策走向不趋严的情况下，单月出货可达2500吨。

 

🌼投资建议

再次强调本轮铜箔头部公司（诺德、嘉元）在行业上行周期中充分展现出成本控制和产能扩张迅速的优势：

 

嘉元单吨盈利达2万元，诺德处于处于持续上升中，而嘉元收购的山东信力源上半年亏损，由此可见头部公司确有成本和盈利优势。

 

诺德、嘉元抓住行业机遇，加速产能扩张。

1、 诺德：扩张产能包括1）明年年初投产的惠州1.3万吨+青海1.5万吨；2）21年定增的青海项目1.5万吨；3）此外另有4万吨扩产计划产地已选好。有效产能从今年的3.6明年的6万吨+。

 

2、 嘉元：原有产能1.6+IPO募投0.5（理论），实际可超产20%，另新增山东基地0.5万吨（10月开始部分上量），明年新增可转债项目1.5万吨（21年底开始释放，22年中达产）+嘉元科技园1.6万吨（22年9月开始释放）+山东基地厂房扩建明年新增1万吨，我们预计明年有效产能至少在5万吨。

 

不考虑涨价下，我们预计诺德明年铜箔出货6.1万吨，单吨盈利1.7万元+0.65亿元覆铜板利润，经营利润11亿元，对应当前估值24X（考虑定增在30X）；嘉元明年出货5万吨，单吨盈利2万元，经营利润10亿元，对应当前估值31X。相对于短期涨价逻辑，更看好头部公司格局集中逻辑，继续保持“重点推荐”

 

报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/QpAwgoIAT4v2vvqFH9XP7w

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