派克新材：环形锻件龙头，航发与导弹高景气赛道的新贵

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军用环形锻件龙头，直接受益于军用航空发动机与导弹等高景气度。派克新材主营环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空航天、船舶、电力、石化等多个行业。公司已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术，成为国内少数可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的国家高新技术企业之一。2019年军品营收及毛利占比为34.68%和52.79%，我们预计公司航发、D类军品营收增速近3年将维持60%以上增长，是军工高景气度的直接受益者。

1）航空发动机：主要用于航空发动机机匣、燃烧室、密封环、支撑环、承力环等重要部位。产品已覆盖在役及在研阶段的所有航空发动机型号，以及舰船用燃气轮机，2017~2019年航发锻件营收复合增速超过100%。此外，公司已通过英国罗罗的全球供应链体系认证，进入全球航发供应商体系是打开未来发展空间的重要一步。

2）航天导弹：参与了长征系列及远征上面级等多个型号运载火箭和多个型号导弹的研制和配套，产品包括如导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、装载环等。导弹是未来十四五增速最快的武器装备，预计十四五复合增速有望达40%。2019年派克航天锻件营收（0.88亿元，+98.49%），未来仍将维持高速增长。

我们认为，派克作为国内军用环形锻件少数参与厂商，是军工高景气度的直接受益者。预计2020~2021年公司归母净利润达到1.8、3.0亿元，对应当前市值的估值为48X、29X，是一个低估值的军工次新股。