🏍 中大排摩托：2月需求回暖 供给持续驱动【华西汽车 崔琰团队】
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🏍 行业：2月需求回暖 预计23年行业30-40%增速
据摩托车商会数据，2月250cc+中大排销售3.2万辆，同比+32%，环比+33%，部分源于23年春节假期前置。1-2月累计5.7万辆，同比+8%，增速有所放缓，主要源于腰部、尾部品牌拖累，若分拆核心品牌（春风、钱江、隆鑫、五本、新本）及其他，1-2月累计增速分别+18%和-6%，同时我们预计从3月开始随旺季来临行业将呈现较快增长，全年看30-40%增速。

🏍 春风：两轮产品大年开启 四轮需求仍然稳健
1）两轮：2月250cc+销量0.6万辆，同比+13%，环比+30%，1-2月累计1.0万辆，同比+22%。展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：内销层面450SR上量叠加产品大年（6款燃油新品，800NK、XO狒狒已开启交付）催化，外销层面预计23年50%增长。
2）四轮：2月出口1.2万辆，同比+43%，环比+9%，1-2月累计2.3万辆，同比+1%，海外四轮需求仍然稳健。利润层面，预计23年将进一步受益于海运费下降及海外建厂带来的关税节约，有望1.5pct+利润率提升，建议重点关注。

🏍 钱江：产品定义能力提升明显 表现优于行业
2月250cc+销量0.7万辆，同比+207%，环比+6%，1-2月累计1.4万辆，同比+51%，表现继续优于行业，预计主要源于新车闪350出货及22年同期低基数促进。
22年钱江产品定义能力提升明显，闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势，核心竞品较少，需求延续确定性强。展望23年，赛450、闪350、鸿150等均存一定爆款潜质，有望进一步抬升销量。

🏍 隆鑫：0.5万辆，同比-3%，环比+44%，1-2月累计0.8万辆，同比-0.4%。
本田：五本0.2万辆，同比+54%，环比+144%；新本0.2万辆，同比-8%，环比+105%。

🏍 投资建议：供给驱动下中大排市场快速扩容，利好头部自主，推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

🏍 风险提示：禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧；新冠疫情影响供给。

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