海通国际: 澳煤进口无限期受限，短期煤焦供需持续偏紧-韭研公社

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海通国际: 澳煤进口无限期受限，短期煤焦供需持续偏紧

王小明

长线持有

2021-05-12 20:01:23

海通国际: 澳煤进口无限期受限，短期煤焦供需持续偏紧20210511 官方发布无限期暂停中澳经贸往来，4月煤炭进口继续下滑。（1）国家发改委：自即日起（5月6日），无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。（2）sxcoal援引海关总署：4月我国进口煤炭2173万吨，同比-29.8%，环比-20.5%；1-4月累计进口9013万吨，同比-28.8%，降幅较一季度扩大0.3pct。我们认为，虽然澳煤限制进口自去年10月已开始实行，澳煤进口量已大幅下滑，去年12月至今年3月，澳煤通关量已连续4月为零，但官方发布的“无限期”暂停贸易往来表明了国家放弃澳煤的决心，打破市场对于澳煤政策可能放松的预期。此外，从实际影响来看，限制澳大利亚煤炭进口对炼焦煤供需影响相对更大。2020年，我国累计进口煤炭3亿吨，其中澳洲进口7809万吨，占比26%。分煤种看，2020年我国动力煤/炼焦煤分别进口2.24/0.73亿吨，其中澳洲进口4254/3536万吨，占比19%/49%。今年一季度我国累计进口炼焦煤1125万吨，同比-46%。产地安监环保政策仍持续，供需偏紧格局下煤价持续上涨。（1）上周港口煤价持续上涨，秦港5500大卡煤价环比+7.4%至860元/吨。（2）上周沿海八省电厂日耗173万吨，剔除春节效应后，较2019年同比+3.4%，较前一周增速9.5%有所放缓（疫情导致20年基数较低，因此与19年比较）；库存2341万吨，较2019年-5.2%，较前一周增速-15%有所恢复。（3）上周北方四港库存1459万吨，较20/19年同期-83/-235万吨（前一周同比-397/-346万吨）。我们认为，受下游开工需求拉动，淡季日耗仍处高位。供给端，主产地安监环保政策仍持续，供需偏紧格局下库存持续低位，煤价持续上涨，后续需密切关注保供政策落实情况以及产地安全检查影响。长期看焦化供需侧去产能均将持续推进，短期煤焦供需格局向好。（1）工信部：5月8日印发《钢铁行业产能置换实施办法》，针对产能置换比例偏低、产能认定标准不统一、置换设备未及时拆除到位等问题进行修订。（2）sxcoal：山西发布《山西省焦化行业超低排放改造实施方案》，要求到2023年10月底前，山西省焦化企业全面完成超低排放改造。（3）上周焦炭涨价落地，唐山一级焦及临汾二级焦分别上涨200元/吨至2550、2320元/吨，四轮累计上涨500元/吨。（4）供给端，上周焦化厂开工率74.55%，环比/同比+1.03/-5.28pct（前一周同比-4.96pct）。需求端，全国高炉开工率62.02%，环比/同比+0.14/-7.04pct（前一周同比-7.18pct）。国内样本钢厂焦炭库存436万吨，环比/同比-23/-36万吨。我们认为，春节后焦炭价格短期回调幅度过大，前期受环保督察组入驻山西等八省以及供暖季结束部分落后产能关停影响，焦化开工率持续下滑，近期虽有放松，但整体供应仍受限。需求端，唐山限产步入常态化，高炉开工率持续恢复，供需双利好情况下，焦炭连续涨价落地。但全年来看，焦炭落后产能淘汰即将告一段落，随着新产能逐步释放，叠加需求端河北地区环保政策仍然保持高压，焦炭供需或仍宽松，后续需关注焦炭产能变化及主产地焦化、钢厂环保限产执行情况。长期来看，碳中和背景下，钢铁行业化解过剩产能及压缩粗钢产量或将持续推进，需求端长期或逐步下行，但供给端环保高要求或也将倒逼焦化行业去产能。焦煤方面，供需格局仍持续偏紧，上周京唐港主焦煤价格继续上调130元/吨至1900元/吨，我们认为焦煤供需偏紧格局有望持续。风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。

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