一

风电场改造升级征求意见，利好龙头风电企业#中信建投新能源

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1、《风电厂改造升级和退役管理办法》征求意见，鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役，其中改造升级“以大代小”，可进行增容改造且原生命周期补贴电量及补贴电价不变，新增部分按当年指导价。

2、此前，国家能源局综合司曾发出关于征求《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》的函，文中首次提出启动老旧风电项目技改升级：重点开展单机容量小于1.5兆瓦的风电机组技改升级。

3、截至2020年底，我国风电累计装机290GW，其中1.5MW以下（不含）风机占比约3.9%，11GW左右，1.5MW机型占比约30%，87GW左右，这些机组可能存在一定的潜在更新需求。

4、我们测算未来5年改造体量，2010装机容量约44.73GW，当年新增装机平均1.47MW，低于1.5MW。从使用年限、技术更替的要求来看，到2025年这部分机组都需要改造。

5、早期风场资源相对较好，利用小时较高，如将老1.5MW以下机型替换成3MW以上机型，可以最大限度保障原项目收益，做大企业装机规模、增加发电量、提升盈利能力。

6、更新改造相对新建电站，一是新增了高品质的可开发资源，二是能够节省土地成本，这两方面可以抵消拆除老旧电站的实际成本和机会成本，对运营商有较强吸引力。

7、我们统计截至2010年各风电主机商累计装机占比，华锐风电10GW，占比22.4%，金风科技9GW，占比20.3%，明阳智能1.9GW，占比4.3%，上海电气1.1GW，占比2.4%，运达0.7GW，占比1.6%。在更新改造过程中，原厂家具有一定优势，我们认为传统风机龙头如金风科技等明显受益。

8、假设44.73GW改造增容至90GW，到25年完成，每年将新增20GW以上风机设备需求，相当于在原有50GW正常年度装机基础上新增40%体量，利好整个风电产业链。建议重点关注：【金风科技】、【明阳智能】、【运达股份】、【金雷股份】、【新强联】、【大金重工】等。

二

【电新 苏晨团队】风电：《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿出台，持续推荐

🪐 事件：日前，国家能源局组织编制的《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见，文中鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役。

 点评：

1）老旧机组改造规模预计在86GW：截至2010年我国累计风电装机为45GW，累计装机平均功率为1.3MW，风电机组数量约为34495台。预计更换后机组平均功率为2.5MW，则改造规模在86GW；

2）有利土地保障支撑：对不改变风电机组位置且改造后用地面积总和小于改造前面积的改造升级项目，符合国土空间规划的，不需重新办理用地预审与选址意见书；

3）持续提供财政补贴：对于运营期未满20年且累计发电量未超过改造前项目全生命周期补贴电量的改造升级项目，每年补贴电量为改造前项目全生命周期补贴电量的5%；

4）乐观预计下，十四五期间年均装机将达72GW：若乐观假设86GW老旧机组改造均在十四五期间完成，则十四五期间年均新增装机可达73GW，2021-2025年CAGR为20%。

 投资建议：随政策预期不断落地，叠加产业链协同降本，风电装机有望持续超预期。我们主要推荐三条主线：a）全球供应以及国产化替代的高成长零部件：日月股份，关注新强联、恒润股份、双一科技；b）海风相关产业链：明阳智能，关注东方电缆、大金重工、海力风电；c）受益行业景气环节：金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技，关注中际联合、运达股份等

️风险提示：新能源政策及装机不及预期

 联系人：苏晨/张哲源

三

【招商电新】风电场改造升级和退役管理办法有望发布

事件：据媒体披露，国家能源局组织编制《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见；

1、重点内容：

a）适用于所有风场；

b）开发企业主动向省级能源主管部门提出申请，鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役；

c）改造：分增容改造和等容改造；

d）退役：风机达设计使用年限20年后，经评估不符合安全运行条件且不愿改造升级的风场，开发企业拆除并修复生态环境；

e）原并网容量不占用新增消纳空间（等容部分不占，增容部分优先算到保障性并网规模里面）；

2、补贴相关内容：

a）不满20年且累计发电量不超过改造前项目全生命周期补贴电量的改造升级项目，继续有补贴（保证收益，不会改造之后就按当地上网电价来）；

b）改造时间计入全生命周期补贴年限（一旦开始改造，时间必须快，不能拖）；

c）每年补贴电量为改造前全生命周期的5%（全生命周期20年，每年5%，等容替换后项目发电量会增长的很快，因为技术在进步）；

d）补贴电量按原电价执行，其余电量按当年电价执行（保证收益，不会把带补贴的吞掉，给项目开发商的定心丸）；

e）改造之后，运营满20年或累计发电量超过改造前全生命周期补贴电量，不再有中央财政补贴；

3、规模：

a）纯粹的增量，目前国内累计风电装机300GW，有7-8GW运行超过15年，不到25GW为10-15年，近100GW为5-10年；

b）7-8GW超过15年运行的风机，绝大多数是0.85/0.75MW，小部分1.5MW，等机位点替换最优，若全部替换成6MW，对应近50-60GW左右增量；

c）若考虑10-15年的风场改造需求，增量更多；

4、结论：

a）利好全产业链制造环节：

b）明年整机环节会比较好，可能会有超预期的地方；

c）零部件更清晰一些，关注有涨价逻辑的零部件。

四

【民生电新】风电：《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿发布，维持重点推荐！

1、事件：近日，国家能源局组织编制《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿，就前期市场重点关注的改造升级模式、上网电价、财政补贴、并网消纳等问题给出了较为明确的指引。老旧改造理论上能实现风电装机和发电量倍增效果，预计随着相关政策落地，技术可行、经济合理，有望逐渐激发市场参与者的积极性。

2、2021年2月，国家能源局《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》政策文件中明确提出，启动老旧风电项目技改升级，鼓励业主单位通过技改、置换等方式，重点开展单机容量小于1.5兆瓦的风电机组技改升级。8月30日，宁夏发布首份风电“上大压小”的细则；9月10日，第四届风能开发企业领导人座谈会上表示，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率。

3、空间测算：假设运行15年以上的1.5MW及以下风电机组有改造需求，运行20年未改造的风电机组开始退役，预计“十四五”期间全国需改造置换机组约20GW，“十五五“期间退役或改造约 40GW、以改造为主；若将1.5MW及以下机型均替换成3MW机型，则预计为“十四五”贡献约40GW的风机及零部件需求。

投资建议：1）建议关注累计投运装机或累计装机规模较大、有望受益存量改造获取较高业绩弹性的老牌风电运营商和老牌整机厂商；2）存量改造或带动全产业链需求上行，建议关注其他各环节优质企业。

风险提示：需求不及预期，原材料成本大幅上升等。

联系人：邓永康/王一如

五

【德邦电新】老旧风场改造，撬动40GW增量需求

事件：国家能源局编制的风电场改造升级和退役征求意见稿出台，明确了改造退役项目属性、管理流程、并网消纳、用地保障、财政补贴、上网电价等关键问题。

点评如下：

核心问题一：合理利用小时数内补贴和电价延续！

◆运营期未满20年且累计发电量未超过全生命周期合理利用小时数的，补贴延续。

◆一到四类资源区合理利用小时数为48000、44000、40000、36000，折合每年分别为2400、2200、2000、1800h。

◆补贴电量（合理利用小时数电量）按原项目电价政策执行，其余按项目重新备案当年电价政策执行。

核心问题二：原并网容量不占新增消纳空间，是增量需求！

改造升级，是指对风电场风电机组进行“以大代小”，对配套升压变电站、场内集电线路等设施进行更换或技术改造升级。

◆风电场改造升级分为增容改造和等容改造，原并网容量不占用新增消纳空间。

◆对于增容改造，新增并网容量优先纳入地方保障性并网规模，鼓励通过市场化方式并网。

核心问题三：撬动多少增量需求？

◆在政策支持下，运营商可在保障原有合理利用小数的收益基础上，更高效地开发利用已有优质资源，提升项目盈利情况。

◆截至2010年，风电累计装机45GW，1.5MW以下机组达90%。则未来五年增量需求（超出十四五目标规划的）约为40GW。

◆利好传统龙头整机商：2010年风电整机累计装机中，金风9GW、东汽5.9GW、明阳2GW、上海电气1GW。

投资建议：

◆纯增量需求，对全产业链都是利好，关注低估值整机和核心零部件

◆整机：金风科技、明阳智能、运达股份

◆零部件：日月股份、广大特材、中材科技、时代新材、金雷股份、大金重工、天顺风能

风险提示：装机不及预期、价格波动风险等

联系人：黄麟/吴含/何家金/苏千叶/张家栋/梁旭