纪要丨璞泰来-韭研公社

璞泰来2022年年报交流会议纪要

【公司介绍】

公司2022年实现营业收入154.6亿元，同比增长71.9%，实现归属于上市公司股东的净利润31.0亿元，同比增长77.5%。公司各事业部稳健增长，分业务看，负极全年出货13.9万吨，同比增长43.5%，贡献营收76.5亿元。隔膜涂覆加工全年出货43.4亿平，贡献营收36.9亿元，国内市占率占到中国44%。锂电级PVDF是公司的新业务，实现营收18.3亿元，同比增长三倍。锂电设备实现营收24.0亿元，同比增长75.6%，期末在手订单41.8亿元。

公司致力于成为新能源电池关键材料及工艺技术的综合解决方案商与平台型企业，坚持以技术研发创新推动电池性能进步及制造效率提升，通过原材料革新、制造工艺升级、规模化高效生产、产业链协同布局等巩固自身成本竞争优势，为客户提供多元、差异化的产品组合及专业化的集成服务。

2022年，负极材料方面，消费电子市场比较低迷，公司通过自建石墨化、碳化配套产能的逐步增加，缓解了上游原材料、能源价格及外协石墨化、碳化加工价格显著上升的压力，动力、储能销售占比提升。特别是Q4，动力和储能销售比重大，产品均价和单吨盈利保持比较高的优势。硅碳负极研发获得客户认可并积极筹划生产基地，钠离子电池硬碳客户验证顺利和投入中试。基膜产线方面，四川邛崃业务线进入准备工作。隔膜涂覆方面，以PVDF、PAA、勃姆石浆料为代表的各类涂覆材料、新型粘结剂等新产品快速放量，成为公司业绩新的增长点。在自动化装备业务方面，在极片双面涂布的市占率高，叠片机，注液机取得订单突破。

公司持续投入新产品，新应用的开发，拓展在动力电池和储能电池的材料的应用。公司研制的复合集流体进展显著，不仅有大量专利，也有中试突破。公司生物基芳纶涂层材料经批量验证，正积极推动合作单位进行批量生产。

公司最终业绩低于预测中值，主要是设备业务筹备上市，基于谨慎性原则，会有一定的净利润调整，没有做3年净利润调整而是集中体现在22Q4，但整体影响不大。

【Q&A】

【产能建设&经营近况】

Q：海外基地建设情况？

海外客户要求公司布局时间之前，无论是电力、环保、人力方面公司都需要重新考量。

设备：目前设备公司嘉拓在欧洲设立了公司，和客户在涂布机做了一些配套；

负极：主要是欧洲本土电池厂本土化需求+韩系、欧美企业布局需求基于供应链安全性进行产能布局；石墨负极还是主流方向，因此会综合考虑电力和清洁能源，选择在北欧进行布局。针对北欧人效较低的问题，公司正在连续性、管理方面进行工艺创新准备，提升生产连续性、降低能耗；同时东南亚建厂公司也有考量。

隔膜：基膜总体连续性很高，涂覆考虑到不同客户需求不同，主要是加速准备一些黑灯工厂项目。

Q：22Q4销量增长，收入下滑的原因？

主要是单位售价调整。22Q4隔膜、负极价格都有下调。同时量方面，Q4负极量小幅环比提升，但确认收入的量实际不到4.6万吨。

Q：您觉得23Q1是行业&公司最底部的时候吗？

负极预计23Q2会有显著改善，能回到22年景气度最高的时候。公司已经是一个多元化公司了，不单一依赖某个产品。

Q：IRA法案对中国原材料影响？

除了少数韩系供应链，中国供应链的可靠性很强，无论政治因素如何影响，我认为电池产业链对于中国依赖很高。并且负极、隔膜在电池占比不高，公司认为短期对中国供应链影响不大，但也会寻找替代方案。

【负极】

Q：23Q1负极进入价格战，3月盈利情况如何？什么时候能看到行业见底？

行业进入去库存阶段，行业洗牌才刚开始，未来2-3年会进入负极公司出清阶段。

这几年公司也积极进行一体化布局，给企业一体化配套服务：公司22年单吨盈利低于10000，主要是因为动力、储能占比提升。同时由于负极是一个生产过程较长的产品，并且高端客户对于存货有要求，因此公司前期铺货较多，也需要时间调整之前的高成本库存。如果对比同类产品，预计压力会比较大。

但23Q1公司海外、高端销售占比提升，单Q1盈利不会下滑过多，Q4出货6万吨，Q1预计环比下滑20~30%，但是单吨盈利不会下滑太多。23Q2虽然公司还会有一定清库存压力，但客户这边预期需求会有改善，因此环比会有提升。

Q：公司之前主要做高端负极，后续会提升低端市场吗？

去年公司负极动力份额占到7-8成，22Q4储能占比也有提升。储能和动力对成本敏感性高，因此公司新产线投产后，也会逐步匹配这方面需求。其实公司过去在海外已经有中低端产品出货。

整体来看，过去公司产能有限，主要覆盖中高端市场，未来一定会走向中低端，更大市场覆盖，不会固守消费电子市场，23年公司在BYD、三星等已经开始提供高性价比服务了。

Q：23年20~25万负极出货中，各类产品出货量占比？

22年的出货排名是动力、消费、储能。

23年由于海外客户占比提升，净利润下滑不会太多，公司23年主要是关注动力、储能市场，从客户结构看，韩系客户占比（SK、三星等）、欧洲客户销售占比会有提升，海外客户利润率相对稳定，产品会包含中低端（比如给三星的部分产品）和高端产品；国内企业方面，增量来自BYD。

负极客户格局会继续保持多元化，整体产品还是以中高端为主。

负极需要关注规模效应，做中低端的同行也会有他们的规模优势。

Q：能否拆分今年负极保持收入增速，主要来自哪些客户增量需求？

22年负极增速是所有事业部增长最慢的部门，主要是受到产能瓶颈影响，中高端市场也无法外协。

23年具备产能增长50%的能力，22年有一部分无法满足的需求会在23年得到满足，因此23年公司的增速会高于同行。

客户增长来自宁德（之前供应很少）、BYD（23年增长明显）、中航（22年产能原因供应很少，23年有能力供应）、瑞普兰均。

Q：负极上游是否有降本空间，对焦类、包覆材料价格趋势判断？

石墨化：23年石墨化碳化都在降价，内部也在做降本工作，预计会有有降本空间。不同产品在物料、加工工艺差别较大，过去公司以中高端为主（外协无法做高端），随着外协能力提升，公司也会考虑外协产能；

碳化：公司考虑集中式，通过天然气替代电，去提高能源效率、降低能源成本；

粉碎&造粒：工艺改善，提高收率。

焦类：更多使用中高硫石油焦，并提升一些产品的循环利用，刚才提到的一些生物质石墨也是为了提升循环利用效率。

以上也是公司对今年负极盈利有信心的原因。

Q：负极新技术的进展？

硬碳：最早公司生产硬碳是匹配硅碳需求，22年有了钠电池需求后，公司也开始积极布局，对于整体盈利不会特别明显。

硅碳：最早给软包电池配套，膨胀比较大。今年主要是给下游客户配套，主要以多孔硅纳米硅碳量产。

Q：最近负极同行开工率不高，在行业下行阶段公司是否会考虑通过收购等方法提升市占率？

最近一些负极企业投产后也找不到客户，不排除会有一些并购方案，但主要是要关注行业的景气度提升。

Q:邛崃产线进度如何？

厂房进度完成，过去供电进度有一些影响，主要是量产设备需要时间，公司也进行了一些新工艺尝试。

【隔膜】

Q：基膜设备&产线逐步量产，目前量产盈利水平&生产参数如何？

去年自产基膜只有1.28亿平米。新建四川邛崃单线1亿平米没有依赖欧洲日本的企业，自己实现集成。

公司的目标是逐步把设备国产化，研发方面考虑先实现双向拉伸国产化，目前公司设计的产线在幅宽、速度都有优势，和涂覆设备也做了匹配，原料利用率高，基膜生产成本具备强竞争力。

目前主流电池厂对公司基膜产品认可，二线设备已经下单，不排除和电池厂合资。预计24年4条线对公司的利润贡献比较明显，满产后成本具备强竞争力。

Q：隔膜设国产化什么时候可以实现？

具体时间很难给。双向拉伸24年会有自己的产品；挤出是化工类设备，公司最近也和国内化工企业进行配合。预计未来2-3年会实现国产化。

Q：22年隔膜涂覆单平价格下降15%，毛利不变，23年会延续这周情况吗？

公司涂覆业务过去1-2年生产效率提升明显，也持续让利给客户，基本可以兑现客户需求。

我们认为23年环境和22年类似：生产效率持续改善，有信心维持单平利润明显。

（23年隔膜业务利润是否会超过负极？）

两边差不多。

【其他业务】

Q；公司在新产品和新技术布局情况？

公司注重研发，在新材料体系布局具有长期天然优势。

设备：中后段设备没有进入传统产品竞争，而是研发新设备匹配客户需求；

负极：在针状焦二次造粒优势的基础上，深化针对快充的包覆技术及其他改性方法，同时在原料创新方面研发复合石墨、生物基负极，进一步降低碳排放；在钠电池方面，在硬碳方面进行中试、放大；在硅负极方面，积极研发第四、第五代硅负极，先在消费电池布局，同时也会在硅负极上游进行研发；

隔膜涂覆：和合作伙伴重点合作生物质芳纶涂覆；

复合机流体：公司过去有做复合材料的基础（子公司嘉拓），在铜箔、铝箔都有尝试，最终采用的是一种新的方式，预计在成本方面有很大优势。

Q：公司PET业务进展如何？能否展望产品和技术规划？

公司最早做复合铝箔到复合铜箔，也做过一步法的尝试。公司产品竞争力来自设备自己研发，会比同行便宜，同时在收率、一致性方面会有比较强的优势。

复合铝箔有3个解决方案，明年订单展望很明确，也考虑收购传统集流体企业逐步满足客户订单，复合集流体会成为公司未来重要的主营业务方向，发展模式和隔膜涂覆类似，给客户提供具备性能优势、性价比的综合解决方案。

（目前的合作方案是排他的吗？）

有客户提出相关要求，是否排他公司还会考虑，不同产品可能会有不同方案。

Q：复合集流体用哪种胶水？

用国产胶水、国产设备，公司过去做了很多产品的国产化。

Q：公司对PVDF价格和后续盈利的判断？

PVDF贡献了22年10%的利润。23年预计单吨净利润会有下滑，但是扩产后，整体盈利还会有比较好的贡献。PVDF有2万吨扩建项目，本季度1万吨投产，明年会完成剩下1万吨投产。

PAA是公司一个不并表的业务，也在拓展新客户，产能扩张速度会高于PVDF。

以上两块的市占率都在15%，今年的市占率目标是30%。