光伏玻璃：供需驱动4月抬价，盈利跨过两年拐点
夜长梦山
2023-04-03 10:15:43
【长江电新】光伏玻璃：供需驱动4月抬价，盈利跨过两年拐点
事件：根据卓创资讯，4月部分玻璃厂商报价上调0.5元/平左右，3.2mm玻璃价格有望达到26元/平。
1、供需两端共振，促使玻璃抬价。供给端，3月以来日盛达、彩虹相继冷修部分产线，同时近期点火产能尚在烤窑，玻璃供给增速阶段性放缓；需求端，4月组件排产我们预计环比继续提升，龙头企业排产环增0%-10%不等，基本接近满产，印证需求景气。供需两端作用下，玻璃库存持续下降，龙头库存从3月初的两周降至10天左右，叠加3月玻璃价格超跌后盈利压力进一步增大，企业推涨积极。
2、我们认为玻璃大概率已跨过未来两年的盈利拐点。本次涨价后我们预计龙头单平净利超过2.5元/平，虽仍在低位，但是考虑Q2天然气、Q3纯碱有望降价，同时各季度组件排产上行，玻璃年内盈利修复趋势明确。2024年玻璃有望开启新一轮周期，目前行业已顺利通过听证会且预计2024年投产的产能仅1万吨/天左右，供需大概率继续改善。
3、在此背景下，福莱特坚定扩产同时首推1600吨窑炉，有望抬高公司盈利中枢。玻璃成本中约80%为原料燃料，窑炉规模对能耗及成品率有重大影响，上轮玻璃扩产（2021-2022）中千吨级窑炉已成为主流，福莱特率先推出的1600吨窑炉，能耗比1000吨窑炉降低10%-15%，成本率从85%左右提升到88%-89%左右，有望带来3-5pct毛利率提升，巩固成本优势。
4、继续重点推荐福莱特、信义光能。预计2023-2024年福莱特实现利润30、44亿元，对应A股PE为25、17倍，H股13、9倍。信义光能48、60亿元，对应H股PE为17、14倍。
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