一、主营业务

公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结 构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务， 产品广泛应用于电子信息、装甲战斗、甲保障等轮式、履带车辆主战装备。公 司发挥复合材料产品重量轻、强度高、耐腐蚀、耐老化、可设计性强等优势，有 效提升军用车辆的机动性、安全性、使用可靠性和环境适应性。公司目前主要产 品按照应用场景划分为军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、 军用车辆通信装备。

发行人紧跟行业和技术的发展趋势，长期坚持基于客户潜在需求的技术创新， 常年承担军方科研项目的研究任务，在此基础上成为相关军品批产阶段的配套供 应商。公司产品已应用在 67 个陆军型、1 个火箭军车型、3 个海军车型、14 个外贸车型、1 个警用车型，处于科研阶段的项目涉及车型超过 30 个，其中 10 余个项目已交付样车待军方需求批产，报告期内年均参与超过千台/套军用装备 的配套供应。公司基于自身在军工非金属复合材料领域积累的丰富生产经验和技 术实力，与某军代室共同承担了陆军装备部下达的《军用车辆多功能内衬规范》 国家军用标准的起草任务，推动了军用车辆多功能人机环系统内饰产品的标准化 进程。2021 年 7 月，发行人被工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，充分体现了行业主管部门对发行人创新性及技术实力的认可。

公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，初步建立起以高性能复合材 料应用为基础，以军工特种产品需求为导向，以军品装备机动性、安全性、使用 可靠性和环境适应性为重点的研发、设计、生产体系，在军用车辆复合材料配套 装备领域形成了核心竞争力。

近年来，公司多款产品随装甲侦察车、装甲指挥车、坦克、步兵战车等军用 装备参与了各军兵种组织的重要演习演练任务，包括“中国人民解放军建军 90 周年朱日和阅兵”、“庆祝中华人民共和国成立 70 周年阅兵”及多次驻港澳部队军营开放日等，并应用于如中印边境对峙等边防巡逻及训练。

报告期内，发行人主营业务未发生重大变化。

（二）主要产品情况

发行人主要产品按照应用场景划分为军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、军用车辆通信装备。

1、军用车辆人机环系统内饰

人机环系统是指由人、机、环境组成的具有特定功能的综合体，军车驾乘人 员在相对密封的舱室内操作各类设备，形成了一个典型的由相互依赖与相互作用 的人、机、环境三者组成的系统。

随着我军装备现代化、信息化水平的不断发展，电子信息装备大量使用，使 得车辆内部空间需要进行科学合理的布局，并提高了对车内防火、温度、噪声、 震动的控制要求。此外，由于军用车辆特有的运行环境和车内空间限制，驾乘人 员的作业环境中可能存在高温、拥挤、噪声、震动等多种有害因素，导致驾乘人 员出现多种不适反应。

发行人的军用车辆人机环系统内饰产品主要基于新型非金属复合材料的重 量轻、强度高、阻燃、减震、抗冲击、耐磨、耐腐蚀、易于一体化成型等优点， 通过对军车内部与电子信息装备及驾乘人员直接交互的环境中涉及的内饰、机柜、 地板、驾驶舱、仪表台、综控台等相关配套部件的合理布局和集成，改善电子信 息装备的使用环境，使车内人员能够更加安全、健康、舒适地进行作业，更有利 于发挥整个系统的最大效能。

军用车辆人机环系统内饰是发行人重要的产品线，报告期内各年度在发行人 主营业务收入中的占比均在 90%以上。发行人该产品主要应用于军用装甲车辆，我国军用装甲车辆按行动装置可以分为履带式装甲车辆、轮式装甲车辆，按照作 战使用可以分为电子信息车辆、装甲战斗车辆、装甲保障车辆。发行人军用车辆 人机环系统内饰在轮式、履带车辆中均有应用，并使用在不同作战用途，具体如 下：

公司人机环系统内饰产品在装甲车辆应用案例如下：

2、军车配套装备

（1）弹药装备

弹药装备是指与军用装甲战斗车辆直接配套的相关产品，利用复合材料轻量 化和抗冲击性的特点，既能减轻战斗车辆的整体重量，又提高了弹药储存的安全 性和弹药装填的便利性，增强了战斗车辆的整体战斗力。发行人的弹药装备产品 目前主要包括复合材料弹药箱。弹药装备主要应用于装甲战斗车辆。

（2）军用车辆辅助装备

军用车辆辅助装备涵盖不与驾乘人员直接接触的各种军车辅助、保护类产品。 在传统军用车辆上，这些配套部件通常为金属材料或常规树脂材料制作，发行人 充分利用了非金属复合材料轻质高强、耐磨、耐腐蚀、易于一体化成型的特点， 通过良好的工艺设计，实现了对上述传统材料的替代，降低整车重量的同时，也提高了车体的安全性、耐用性。发行人的军用车辆辅助类产品目前主要包括复合 材料油箱、发动机防雨罩、轮式车挡泥板和坦克隔热板等；保护类产品以高性能 碳纤维、芳纶纤维作为增强材料，具有重量轻、强度高、防护性能优异等特点， 目前主要包括炮塔外罩、防弹门等。公司该类产品主要应用在装甲战斗车辆、装 甲保障车辆。

（3）军用车辆通信装备

军用车辆通信装备是指与军车卫星通信系统配套的相关产品。发行人产品目前主要为各类复合材料天线罩、反射面，是天馈系统的重要组成部分，目前发行 人自主研发的新一代耐冲击天线罩在保证透波性能的基础上，抗冲击强度更强， 达到普通天线罩的 3 倍。公司该类产品主要应用在电子信息车辆。

（三）发行人在研的重要产品

1、8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目

军事和国防领域的装备具有“列装一代、研制一代、预研一代”的特征。近 年来随着我军机械化、智能化、信息化建设的不断深入，军方对装甲战斗车辆更 新换代的需求不断提升，特别是 8×8 轮式装甲车，相比履带式装备，轮式战车 机动性比较强，部署迅速，越来越作为主流作战装备。发行人于 2012 年参与 8 ×8 系列轮式装甲车内饰的研发，并于 2014 年开始批产；2018 年发行人开始根 据军方需求对 8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目（以下简称“8×8 内饰升 级项目”）进行研发，除进行人机环系统内饰设计外，提升了防护功能。截至 2021 年末，8×8 内饰升级项目产品已完成了正样验证并签署批产技术协议。

根据东兴证券研究报告以及公开信息（新浪军事），按照陆军“师改旅”和 “合成营”的全面建设要求，陆军大约有 30 个中型合成旅，与美军的斯崔克旅 类似，我国的中型合成旅也是采用轮式底盘作为装备载具，标准化配置为 112 辆 轮式突击车，168 辆轮式步战车，以 8×8 轮式装甲车为主，预测中型合成旅 8 ×8 轮式装甲车辆需求量约 8,000 辆。此外，因增加防护功能及部分部件，公司 已签署合同中单台车产品价格较原有类似车型增长 2 倍以上。

8×8 内饰升级项目产品处于批产周期的早期，截至报告期末，发行人已获 取 8×8 内饰升级项目产品批量订单，该系列车型产品订单具有稳定性和可持续 性。

2、某型通信车人机环系统内饰

本项目为某型通信车改装项目，该车型可与地面主站进行不间断通讯，以此 满足应急情况下的通信需求；发行人产品为该车人机环系统内饰，通过内饰一体 化成型及相关部件的合理布局与集成，在满足轻量化、抗冲击等的基础上，改善 电子信息装备的使用环境，更有利于发挥整个系统的最大效能。该项目已交付样 件，发行人预计 2023 年批量生产。

3、复合材料包装箱

目前比较常用的包装箱为工程塑料材质，塑料材质重量轻但高低温环境容易 开裂、强度低，在野外恶劣条件不防摔、容易磕碰开裂。发行人产品采用碳纤维 复合材料，相较于传统包装箱强度高、耐高低温，能满足在极端恶劣天气下不易 开裂、不易坏损，在战场环境下对某些特殊作战物资的包装、运输和搬运起到一 定的防护作用。该项目已交付样件，发行人预计于 2022 年批量生产。

4、复合材料防弹天线罩

天线罩作为雷达系统的重要组成部分，既是雷达的电磁窗口，也是保护雷达 免受外界恶劣环境如风沙、雨雪、冰雹等损害的防护体，但并不具备防弹能力， 普通天线罩一旦被弹片击中，会导致雷达及相关装备甚至是武器系统致“盲”。 公司研制的防弹天线罩，可用于军用车辆顶部外装式天线或雷达的防护，在满足 原透波、密封、环境适应等性能的基础上具备优良防弹性能，可保证内部天线或 雷达免受破片、爆炸物、弹丸等外来物的毁伤，提升相关装备及武器系统战场生 存率，对于在战场环境下充分挥发相关装备及武器系统的功能具有重要意义。该 项目应用于复杂战场环境下的通讯系统装备，发行人已于 2022 年获取小批量订 单。

5、复合材料弹托项目

弹托是某型号弹药的重要组成部分，发射时，弹托用来支撑弹体和密闭火炮 气体，飞出炮口后，在空气阻力作用下自行脱落。碳纤维弹托比原铝合金弹托重 量减轻 30%，弹托轻量化可以提高弹药的穿甲能力、有效射程。以美军同类型产 品为例，在使用复合材料轻量化后，威力提升约 45%（2000 米穿甲深度从 550 毫米提高到 800 毫米），炮口初速提升约 6%。公司在研的某型号轻量化弹托采用全新的复合材料结构设计和工艺技术，开发出的碳纤维复合材料弹托强度指标已 满足要求，2022 年已开始功能测试，力争填补该型复合材料弹托在国内的应用 空白。该项目已交付样件，发行人预计于 2024 年批量生产。

6、方舱类项目

复合材料方舱是地面重要的运载平台和装备系统，可用于作战指挥、存储、 弹药运输、电子通讯等方面。公司自主研发的复合材料方舱采用碳纤维复合材料 一次整体成型，密封性能（浸水测试）优于国军标要求；与传统铝合金大板方舱 相比减重约 50%。公司目前参与的方舱类项目较多，潜在市场空间较大。

（四）主营业务收入的主要构成情况及特征

1、主营业务收入分产品构成情况

报告期内，发行人主营业务收入按产品类别构成情况如下：

二、发行人所处行业的基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

公司主营业务为以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为 核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司归 属于其他制造业（C41），具体原因如下：

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）（以下简 称“指引”），将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，共有 19 个门类，90 个大类，发行人主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技 术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务，指引对 C 门类制造业的注释为：“本门类包括 13～43 大类，指经物理变化或化学变化后成为 新的产品，不论是动力机械制造，还是手工制作；也不论产品是批发销售，还是 零售，均视为制造”，根据发行人的业务实质，发行人首先应归属于 C 门类-制 造业。C 门类制造业项下的细分大类如下表所示：

发行人专注于以军车人机环系统内饰为核心的军用车辆配套装备领域，主营 业务收入 90%以上来自于军用车辆人机环系统内饰，主要产品均具有军工和复合 材料制造双重属性，但在军用车辆人机环系统内饰这一细分领域国内尚无完全可 比的上市公司，故无法直接参照主营业务完全相同或相似的可比公司进行分类。

根据中国证监会公布的《2021 年 1 季度上市公司行业分类结果》，A 股分类 为“其他制造业（C41）”的上市公司共有 21 家，除老凤祥、周大生等 7 家以 黄金、珠宝首饰为主营业务的公司外，其余 14 家公司主营业务基本属于较为细 分的特定行业，该 14 家公司主营业务情况如下表所示：

由上表可知，天秦装备、华立股份、先锋新材、阿石创主营业务均属于复合 材料或其他特殊材料在特定领域的应用，与发行人具有较强的相似性。其中天秦 装备（2020 年 12 月创业板上市企业）与发行人同样属于军工产品和复合材料产 品制造这一交叉领域，具体情况如下：

由上表可知，发行人与天秦装备均以复合材料的新型加工和应用技术为核心， 主要产品均应用于坦克、装甲车等主战装备，下游直接客户主要为军品总装企业， 最终客户为军队装备使用单位。发行人与天秦装备在主要产品应用领域、主要基 础材料及下游客户等方面均存在相似性，因此，发行人与天秦装备属于同一行业。

综上，结合发行人业务实质、上市公司的行业划分案例，发行人所属行业分 类为“其他制造业（C41）”分类准确，符合《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）的相关规定。

根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），公司归 属于其他未列明制造业（C4190）。

根据《战略性新兴产业分类（2018）》，公司属于高性能纤维及制品和复合材 料产业，是国家重点扶持的战略性新兴产业。

三、行业情况

1、军工行业概述

（1）军工行业的定义和分类军工行业，是指涉及武器装备科研、生产、配套的相关行业。军工行业是国 防经济的核心和国防力量的重要组成部分，具有系统复杂、综合性强、技术上“高、 精、尖”等特点，代表了一个国家制造业的顶尖水平，在国家工业体系中占有特 殊地位。

我国是世界上少有的建立了完善军工体系的国家，军工行业门类齐全，与主 要兵种、装备相对应，可以细分为陆军装备、海军装备、航空装备、航天装备、 电子科技和核装备六大领域，各军工领域及其代表产品如下：

（2）    

目前，我国军工行业生产端的参与者主要包括两大类：一是十大军工集团及 其下属单位，多为总装级和系统级军工企业，也包括相关军工科研机构；二是大 量民参军企业，主要为总装级和系统级军工企业提供设备、零部件、原材料和各 种加工服务。随着军民融合政策的不断推进，越来越多的民营企业参与到军工行 业中来，也有越来越多的军品生产设备、技术和人才向民用生产领域迁移。

军工行业的需求端则主要来自于国家（军方）的采购行为，军方是军工行业 的最终和唯一用户，政治环境、外交政策、经济形势、地区安全形势的变化都有 可能改变政府对于军事力量建设的目标和内容，从而影响军费的投入和方向，影 响军工行业的发展。

（3）军工行业的经营特点

1）具有较高行业准入要求

企业若从事军品生产经营活动，应依法通过保密资格、国军标质量认证体系 认证，并根据军品承制的产品类型取得相应资质，例如武器装备承制资格、武器 装备科研生产许可证，而且须按规定纳入军品总装企业或军方的合格供应商体系。

2）军品供需均具有较高稳定性

从需求角度来看，为确保国防安全，国家每年都会安排预算用于军品采购， 军方对于军品的需求具有很强的持续性和稳定性。从供应角度来看，军品一旦被 军方采购并使用，尤其是经过各种验证获得型号后，除非出现重大产品问题或技 术更新使得产品性能落后等情况，军方不会轻易更换原有供应商，即后续的产品 供应以及维护、更新等售后服务一般也交由原有供应商负责，其他外部供应商要 进入该产品市场具有较高难度。此外，军方采购具有较强的计划性，使得单一型 号军品在生产周期内（指从开始列装到最终淘汰）的需求相对可预测，使得军品 订单具有一定的稳定性。鉴于以上特点，军品供需均具有较高稳定性。

3）定制性特征明显

军品因其用途的特殊性，在军品设计时强调可靠性、维修性、测试性、保障 性、安全性和环境适应性，因此相对于民品而言具有更多特殊需求。此外，同一 类型军品，由于其应用领域、性能指标要求的不同，不同的使用方对其性能需求 也可能不同。因此，军品具有很强的定制性特征。

4）产品研发周期较长

军用产品由于其特殊性，对产品可靠性和使用稳定性的要求一般高于民品， 通常需要经历反复测试和试验，需要经历从产品早期立项、研发、设计到反复测 试、试验到设计定型，再到小批量试产等多个环节的反复验证，该项产品才可能最终被军方确认使用，往往需要较长的研发周期。

（4）全球军费情况

全球范围内，除极少数特殊情况，各国政府的军费支出是整个军工行业收入 的最终来源，因此军工行业的市场规模与世界各国的军费支出息息相关。根据斯 德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的 2021 年全球军费报告，2021 年全球 军费支出达到 2.113 万亿美元，军费支出占全球 GDP 的比例达到 2.2%；中国军 费支出在全世界所有国家中排在第二位，占全球军费总支出的比例达到 13.9%， 每年军费支出最多的国家仍然是美国，达到 8,010 亿美元，占全世界军费总量的 37.9%，遥遥领先其他所有国家；军费支出排名三到五名的国家依次为印度、英 国和俄罗斯，且差距不大。

（5）我国军费情况

一直以来，我国坚持国防费用支出公开透明，定期披露。2012 年以来，我 国历年国防支出及其增长率情况如下图所示：

从上图可以看出，近十年我国国防支出一直保持适度稳定增长，2012 年国 防支出仅 6,691.92 亿元，2017 年首次超过 1 万亿元大关，达到 10,432.37 亿元， 2021 年已达到 13,787.23 亿元；根据财政部在第十三届全国人民代表大会第五次 会议上作出的《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年中央和地方预算 草案的报告》，2022 年中央一般公共预算的中央本级支出中国防支出为 14,504.5 亿元，再创新高。近五年（2017-2021 年）我国国防支出复合增速为 7.22%，同 期 GDP 及财政支出增速则分别为 8.28%和 4.87%；我国国防支出的增长速度略 低于 GDP 的增长速度，高于财政支出的增长速度，国防费用的增长能够与社会 经济发展水平相适应。

尽管我国军费总支出已位居世界第二位，在军费增长方面也基本保持了较高 的增长速度，但与全球主要军事大国相比，在军费相对占比方面仍处于较低水平。 目前我国国防费用占 GDP 的比例尚不足 1.3%，远低于俄罗斯的 4.29%和美国的 3.55%，甚至和印度的 2.55%相比也有较大差距；考虑到我国是世界上人口最多 的国家，在人均国防费用方面，更是远低于美国、德国、日本等主要发达国家。 因此，从长期来看，我国国防费用仍有较大的增长空间。

（6）我国军工行业面临的发展机遇

当今世界政局存在较多不稳定因素，国际上“单边主义”、“霸权主义”的 重新抬头导致外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。强大的国防军工行业 是保障我国国家主权、安全和发展利益的坚实后盾。近年来，我国军工领域的发 展呈现出全新的特点，军工企业的发展迎来新的机遇：

1）军队改革取得显著成果，国防军队建设进入全新阶段

“十三五”期间，我国迎来了近二十年来最为广泛和深远的国防和军队领域 改革。2015 年 7 月，中央军委常务会议和中央政治局常委会会议召开，审定了 《深化国防和军队改革总体方案》；2016 年 1 月 1 日，中央军委正式发布《关于 深化国防和军队改革的意见》，就扎实推进深化国防和军队改革提出指导性意见， 明确了通过三个阶段来逐步实现改革目标，明确提出要坚持走中国特色精兵之路， 加快推进军队由数量规模型向质量效能型转变，减少非战斗机构和人员，压减军 官岗位，优化武器装备规模结构，减少装备型号种类，淘汰老旧装备，发展新型 装备。

十九大报告也明确提出了中国特色强军之路三步走的战略目标：一是确保到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升；二 是力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化；三是到本世界中叶把人民军队全 面建成世界一流军队。实现我国国防和军队的机械化、信息化与现代化建设，直 至最终实现全面建成世界一流军队的最终目标，必须要有强大的国防科技工业作 为支撑，离不开军工行业的不断发展和壮大。

在 2020 年 11 月 26 日国防部例行记者会上，国防部新闻发言人表示，“实现建军百年奋斗目标，要求加快机械化信息化智能化融合发展。通过长期努力，我 军已基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演变， 建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。战争形态演变和我军自身发 展实际，决定我们需要准确把握国防和军队现代化的时代内涵，加快机械化信息 化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动。”

2）国防支出用途不断优化，装备费用占比不断提升

根据《新时代的中国国防》白皮书（以下简称白皮书），2010 年至 2017 年， 我国国防费用复合增速为 10.06%，其中人员生活费、训练维持费和装备费的复 合增速分别为 8.12%、8.10%和 13.44%，用于高新武器装备及其配套设施建设投 入的装备费增速远远高于其他两项费用。2012 年以前，人员生活费还是我国军 费支出中占比最多的部分，随着装备费的快速增长，2012 年起装备费已经成为 国防费用构成中占比最大的部分，2015 年装备费在我国国防费用总支出的占比 已经超过 40%，并且保持持续增加。

白皮书也明确指出，加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级 改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器 装备，稳步提高武器装备现代化水平，是我国新增国防费用的重要用途。与实现 国防和军队现代化的建军目标相适应，预计未来一段时间，装备费占比仍将是我 国国防支出中占比最多的部分，并有望保持超出军费整体增速的高速增长，而装 备费正是和军工企业发展最直接的军费支出。

3）军民融合上升为国家战略，发展程度不断提高

自 2015 年起，军民融合发展上升为国家战略。随后，在一系列政策和举措 的推动下，我国国防工业和国民经济的融合进一步加深，军民融合进入全新的发 展阶段。军民融合即实现国防工业建设与社会经济建设紧密协同发展，既要发挥 国防工业建设对经济发展尤其是高科技产业的带动作用，释放国防科技工业的发 展红利，同时也要发挥市场经济在配置资源和创新科研上的优势，以整个经济社 会的大体系支撑国防现代化建设。

军民融合的一个维度是“军转民”，一方面体现为军工企业经营体制的转变， 以科研院所改制为例，2017 年 7 月，国防科工局召开科研院所转制工作推进会， 宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式 启动；另一方面则直接表现为国防工业核心技术向民用领域转化，目前我国大型 军工集团旗下都有相当规模的民品业务，发展十分迅速。

军民融合的另一个维度为“民参军”，即民营资本或者以民品为主的企业进 入军工行业，一般主要通过装备制造、基础器件制造和原材料供应等方式进入到 国家军工体系中来。民参军企业将民用技术引入到军工领域，通过竞争激发军工 企业活力、促进军工技术发展，同时降低军品的采购成本。

2、复合材料行业概述

（1）复合材料简介

复合材料是运用先进的材料制备技术将不同性质的材料组分优化组合而成 的新材料，它既能保留原组分材料的主要特色，又通过复合效应使各组分的性能 相互补充并彼此关联，因此与常规材料相比复合材料往往具有独特的优势，可以 实现更加优异的综合性能。复合材料与金属材料、无机非金属材料、有机高分子 材料并称为世界四大材料。

复合材料中存在两种或两种以上的物理相，可以是连续的，也可以是不连续 的。连续的物理相称之为基体材料，不连续的物理相则以独立的形式分散在连续 的基体中，通常对材料起到增强作用，称为增强材料。按照基体材料的不同，复 合材料可以划分为金属复合材料和非金属复合材料；按照增强材料的不同，复合 材料可以划分为纤维增强材料、颗粒增强材料、叠层复合材料等。同时，复合材 料也可以按照材料的功能和用途划分为主要起承力作用的结构复合材料和除力 学性能以外还能提供其他物理性能（例如导电、磁性、透波、阻燃、隔热等）的 功能复合材料。

复合材料中以纤维增强复合材料应用最广、用量最大，而纤维复合材料中又 以玻璃纤维复合材料和碳纤维复合材料占据绝对主导地位。前瞻产业研究院报告 显示，二者合计约占整个复合材料市场规模的 90%，其中玻璃纤维约占 84%， 碳纤维约占 6%。根据《2021 年全球碳纤维复合材料市场报告》统计，全球碳纤 维总需求约 11.80 万吨，中国碳纤维需求量为 6.24 万吨，而 2021 年全年我国玻 璃纤维纱产量已经达到 624 万吨，尽管碳纤维复合材料的市场规模相对较小，但 因其极低的密度和优异的性能，在汽车、风电、运动器材、航空航天等领域仍发挥着难以替代的作用。

复合材料产业链涉及众多行业的分工合作，以碳纤维复合材料产业链为例， 首先是由原油经过炼制、裂解、氨氧化过程后得到丙烯腈等原材料；其后将丙烯 腈纺丝后形成聚丙烯腈丝（PAN 原丝），再经历预氧化、碳化过程形成碳纤维丝； 碳纤维丝经过一系列复杂工序可以制成碳纤维织物（不含树脂）或碳纤维预浸料 （含树脂），碳纤维织物或碳纤维预浸料经过真空导入/树脂转移模塑成型/在线浸 渍模压/预浸料卷管/预浸料模压/预浸料袋压/预浸料热压罐等工艺制成树脂基复 合材料结构件，再经过进一步加工、组装成为最终产品。

玻璃纤维复合材料等其他复合材料的产业链与之类似，同样涉及原油采掘、 石油化工、纤维制造、部件制造及终端消费品生产等多个厂商的分工合作。

（2）复合材料市场情况

根据中国玻璃纤维工业协会和中国复合材料工业协会联合发布的《行业年度 经济运行报告》披露的 2017 年至 2019 年数据，2019 年度中国纤维复合材料行 业（包括上游的玻璃纤维行业和下游的复合材料制品行业）规模以上企业实现营 业收入同比增长 8.02%，达到 3,070 亿元；全行业利润总额在略有下降的情况下 仍超过 200 亿元。

数据来源：中国玻璃纤维工业协会/中国复合材料工业协会

根据中国玻璃纤维工业协会发布的《中国玻璃纤维及制品行业 2021 年度发 展报告》，2021 年仅玻璃纤维及制品行业主营业务收入已达到 1,244 亿元，同比 增长 21.4%，利润总额则达到 231.4 亿元，同比增长 95.5%，2021 年我国玻璃纤 维增强复合材料制品总产量规模约 584 万吨，同比增长 14.5%，创历史新高；报 告同时指出，近年来随着疫情反复、能源政策收紧和“双碳”发展目标实施，各 类能源、原材料、人工及运输等成本持续上涨，玻璃纤维及制品企业积极应对， 探索实践智能制造和绿色低碳发展新工艺新技术，行业劳动生产率、产品质量当 次水平等持续提升，单位产品综合能耗及污染物排放持续降低，行业积极开展供 给侧结构性改革，转型高质量发展，行业整体销售利润得到显著提升。

3、发行人所在细分行业情况

发行人所在细分行业为军用车辆复合材料行业，长期以来，军用新材料作为 新一代武器装备的物质基础，在当今世界军事领域占据重要地位。以碳纤维为代 表的先进复合材料具有高的比强度、高的比模量、耐烧蚀、抗侵蚀、透波、吸波、 隐身、抗高速撞击等一系列优点，在国防工业发展中发挥了举足轻重的作用。 

发行人主要专注于非金属复合材料在军用车辆装备领域的应用，随着我军车辆装备水平的整体提高，复合材料在军用车辆装备领域的需求越来越高。军用车 辆人机环系统内饰为发行人目前阶段最主要产品。

（1）军车内饰的演变及发展历史

1）无内饰

军用装甲车辆正式诞生于第一次世界大战期间，军用车辆发展早期阶段，战 争背景下对于军用车辆的需求量较大，更加注重实用性和经济性，为降低成本、 缩短生产周期和便于维修，各种军用车辆的内饰结构大都比较简单，通常不额外 加装内饰，或内饰本身作为金属车体的一部分。

2）软包内饰

随着军用车辆的应用和发展，开始借鉴民用车辆领域的发展经验，逐渐注重 舒适性，军用车辆内饰材质以化纤织物和缓冲泡棉为主，安装采用胶粘贴敷的方 式，以保温、隔音和保护作用为主，但软包内饰的强度、耐候性和可维护性差， 无法起到独立的结构和支撑功能。

3）工程塑料内饰

随着化学工业和汽车工业的发展，工程塑料内饰开始拓展到军用车辆上，工 程塑料稳定性较好，具有良好的耐热和耐化学性，大多采用注塑或吸塑工艺生产， 工程塑料内饰的应用大大改善了软包内饰的缺点，具有良好的综合性能，但强度 和环境适应性依然无法完全满足日益复杂的战场环境。

4）复合材料内饰

随着军车领域的进一步发展和军队信息化、电子化水平的提升，对军用车辆 内饰提出了更高要求。为保障电子信息设备的使用环境和驾乘人员的操作环境， 有效提升综合作战能力，在满足轻量化要求的同时，考虑到复合材料具有优秀的 性能和可设计性，通过复合材料基体材料和增强材料的选择与结构设计，能够实 现阻燃、降噪、减震、抗冲击、防二次破片等多种功能，兼顾了驾乘人员的舒适 性和安全性。

（2）传统内饰的技术路线和生产工艺简介

传统软包内饰和工程塑料内饰技术路线和不足之处如下表所示：

（3）发行人非金属复合材料内饰的技术路线和生产工艺简介

一、主营业务

公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结 构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务， 产品广泛应用于电子信息、装甲战斗、甲保障等轮式、履带车辆主战装备。公 司发挥复合材料产品重量轻、强度高、耐腐蚀、耐老化、可设计性强等优势，有 效提升军用车辆的机动性、安全性、使用可靠性和环境适应性。公司目前主要产 品按照应用场景划分为军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、 军用车辆通信装备。

发行人紧跟行业和技术的发展趋势，长期坚持基于客户潜在需求的技术创新， 常年承担军方科研项目的研究任务，在此基础上成为相关军品批产阶段的配套供 应商。公司产品已应用在 67 个陆军型、1 个火箭军车型、3 个海军车型、14 个外贸车型、1 个警用车型，处于科研阶段的项目涉及车型超过 30 个，其中 10 余个项目已交付样车待军方需求批产，报告期内年均参与超过千台/套军用装备 的配套供应。公司基于自身在军工非金属复合材料领域积累的丰富生产经验和技 术实力，与某军代室共同承担了陆军装备部下达的《军用车辆多功能内衬规范》 国家军用标准的起草任务，推动了军用车辆多功能人机环系统内饰产品的标准化 进程。2021 年 7 月，发行人被工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，充分体现了行业主管部门对发行人创新性及技术实力的认可。

公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，初步建立起以高性能复合材 料应用为基础，以军工特种产品需求为导向，以军品装备机动性、安全性、使用 可靠性和环境适应性为重点的研发、设计、生产体系，在军用车辆复合材料配套 装备领域形成了核心竞争力。

近年来，公司多款产品随装甲侦察车、装甲指挥车、坦克、步兵战车等军用 装备参与了各军兵种组织的重要演习演练任务，包括“中国人民解放军建军 90 周年朱日和阅兵”、“庆祝中华人民共和国成立 70 周年阅兵”及多次驻港澳部队军营开放日等，并应用于如中印边境对峙等边防巡逻及训练。

报告期内，发行人主营业务未发生重大变化。

（二）主要产品情况

发行人主要产品按照应用场景划分为军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、军用车辆通信装备。

1、军用车辆人机环系统内饰

人机环系统是指由人、机、环境组成的具有特定功能的综合体，军车驾乘人 员在相对密封的舱室内操作各类设备，形成了一个典型的由相互依赖与相互作用 的人、机、环境三者组成的系统。

随着我军装备现代化、信息化水平的不断发展，电子信息装备大量使用，使 得车辆内部空间需要进行科学合理的布局，并提高了对车内防火、温度、噪声、 震动的控制要求。此外，由于军用车辆特有的运行环境和车内空间限制，驾乘人 员的作业环境中可能存在高温、拥挤、噪声、震动等多种有害因素，导致驾乘人 员出现多种不适反应。

发行人的军用车辆人机环系统内饰产品主要基于新型非金属复合材料的重 量轻、强度高、阻燃、减震、抗冲击、耐磨、耐腐蚀、易于一体化成型等优点， 通过对军车内部与电子信息装备及驾乘人员直接交互的环境中涉及的内饰、机柜、 地板、驾驶舱、仪表台、综控台等相关配套部件的合理布局和集成，改善电子信 息装备的使用环境，使车内人员能够更加安全、健康、舒适地进行作业，更有利 于发挥整个系统的最大效能。

军用车辆人机环系统内饰是发行人重要的产品线，报告期内各年度在发行人 主营业务收入中的占比均在 90%以上。发行人该产品主要应用于军用装甲车辆，我国军用装甲车辆按行动装置可以分为履带式装甲车辆、轮式装甲车辆，按照作 战使用可以分为电子信息车辆、装甲战斗车辆、装甲保障车辆。发行人军用车辆 人机环系统内饰在轮式、履带车辆中均有应用，并使用在不同作战用途，具体如 下：

公司人机环系统内饰产品在装甲车辆应用案例如下：

2、军车配套装备

（1）弹药装备

弹药装备是指与军用装甲战斗车辆直接配套的相关产品，利用复合材料轻量 化和抗冲击性的特点，既能减轻战斗车辆的整体重量，又提高了弹药储存的安全 性和弹药装填的便利性，增强了战斗车辆的整体战斗力。发行人的弹药装备产品 目前主要包括复合材料弹药箱。弹药装备主要应用于装甲战斗车辆。

（2）军用车辆辅助装备

军用车辆辅助装备涵盖不与驾乘人员直接接触的各种军车辅助、保护类产品。 在传统军用车辆上，这些配套部件通常为金属材料或常规树脂材料制作，发行人 充分利用了非金属复合材料轻质高强、耐磨、耐腐蚀、易于一体化成型的特点， 通过良好的工艺设计，实现了对上述传统材料的替代，降低整车重量的同时，也提高了车体的安全性、耐用性。发行人的军用车辆辅助类产品目前主要包括复合 材料油箱、发动机防雨罩、轮式车挡泥板和坦克隔热板等；保护类产品以高性能 碳纤维、芳纶纤维作为增强材料，具有重量轻、强度高、防护性能优异等特点， 目前主要包括炮塔外罩、防弹门等。公司该类产品主要应用在装甲战斗车辆、装 甲保障车辆。

（3）军用车辆通信装备

军用车辆通信装备是指与军车卫星通信系统配套的相关产品。发行人产品目前主要为各类复合材料天线罩、反射面，是天馈系统的重要组成部分，目前发行 人自主研发的新一代耐冲击天线罩在保证透波性能的基础上，抗冲击强度更强， 达到普通天线罩的 3 倍。公司该类产品主要应用在电子信息车辆。

（三）发行人在研的重要产品

1、8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目

军事和国防领域的装备具有“列装一代、研制一代、预研一代”的特征。近 年来随着我军机械化、智能化、信息化建设的不断深入，军方对装甲战斗车辆更 新换代的需求不断提升，特别是 8×8 轮式装甲车，相比履带式装备，轮式战车 机动性比较强，部署迅速，越来越作为主流作战装备。发行人于 2012 年参与 8 ×8 系列轮式装甲车内饰的研发，并于 2014 年开始批产；2018 年发行人开始根 据军方需求对 8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目（以下简称“8×8 内饰升 级项目”）进行研发，除进行人机环系统内饰设计外，提升了防护功能。截至 2021 年末，8×8 内饰升级项目产品已完成了正样验证并签署批产技术协议。

根据东兴证券研究报告以及公开信息（新浪军事），按照陆军“师改旅”和 “合成营”的全面建设要求，陆军大约有 30 个中型合成旅，与美军的斯崔克旅 类似，我国的中型合成旅也是采用轮式底盘作为装备载具，标准化配置为 112 辆 轮式突击车，168 辆轮式步战车，以 8×8 轮式装甲车为主，预测中型合成旅 8 ×8 轮式装甲车辆需求量约 8,000 辆。此外，因增加防护功能及部分部件，公司 已签署合同中单台车产品价格较原有类似车型增长 2 倍以上。

8×8 内饰升级项目产品处于批产周期的早期，截至报告期末，发行人已获 取 8×8 内饰升级项目产品批量订单，该系列车型产品订单具有稳定性和可持续 性。

2、某型通信车人机环系统内饰

本项目为某型通信车改装项目，该车型可与地面主站进行不间断通讯，以此 满足应急情况下的通信需求；发行人产品为该车人机环系统内饰，通过内饰一体 化成型及相关部件的合理布局与集成，在满足轻量化、抗冲击等的基础上，改善 电子信息装备的使用环境，更有利于发挥整个系统的最大效能。该项目已交付样 件，发行人预计 2023 年批量生产。

3、复合材料包装箱

目前比较常用的包装箱为工程塑料材质，塑料材质重量轻但高低温环境容易 开裂、强度低，在野外恶劣条件不防摔、容易磕碰开裂。发行人产品采用碳纤维 复合材料，相较于传统包装箱强度高、耐高低温，能满足在极端恶劣天气下不易 开裂、不易坏损，在战场环境下对某些特殊作战物资的包装、运输和搬运起到一 定的防护作用。该项目已交付样件，发行人预计于 2022 年批量生产。

4、复合材料防弹天线罩

天线罩作为雷达系统的重要组成部分，既是雷达的电磁窗口，也是保护雷达 免受外界恶劣环境如风沙、雨雪、冰雹等损害的防护体，但并不具备防弹能力， 普通天线罩一旦被弹片击中，会导致雷达及相关装备甚至是武器系统致“盲”。 公司研制的防弹天线罩，可用于军用车辆顶部外装式天线或雷达的防护，在满足 原透波、密封、环境适应等性能的基础上具备优良防弹性能，可保证内部天线或 雷达免受破片、爆炸物、弹丸等外来物的毁伤，提升相关装备及武器系统战场生 存率，对于在战场环境下充分挥发相关装备及武器系统的功能具有重要意义。该 项目应用于复杂战场环境下的通讯系统装备，发行人已于 2022 年获取小批量订 单。

5、复合材料弹托项目

弹托是某型号弹药的重要组成部分，发射时，弹托用来支撑弹体和密闭火炮 气体，飞出炮口后，在空气阻力作用下自行脱落。碳纤维弹托比原铝合金弹托重 量减轻 30%，弹托轻量化可以提高弹药的穿甲能力、有效射程。以美军同类型产 品为例，在使用复合材料轻量化后，威力提升约 45%（2000 米穿甲深度从 550 毫米提高到 800 毫米），炮口初速提升约 6%。公司在研的某型号轻量化弹托采用全新的复合材料结构设计和工艺技术，开发出的碳纤维复合材料弹托强度指标已 满足要求，2022 年已开始功能测试，力争填补该型复合材料弹托在国内的应用 空白。该项目已交付样件，发行人预计于 2024 年批量生产。

6、方舱类项目

复合材料方舱是地面重要的运载平台和装备系统，可用于作战指挥、存储、 弹药运输、电子通讯等方面。公司自主研发的复合材料方舱采用碳纤维复合材料 一次整体成型，密封性能（浸水测试）优于国军标要求；与传统铝合金大板方舱 相比减重约 50%。公司目前参与的方舱类项目较多，潜在市场空间较大。

（四）主营业务收入的主要构成情况及特征

1、主营业务收入分产品构成情况

报告期内，发行人主营业务收入按产品类别构成情况如下：

二、发行人所处行业的基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

公司主营业务为以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为 核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司归 属于其他制造业（C41），具体原因如下：

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）（以下简 称“指引”），将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，共有 19 个门类，90 个大类，发行人主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技 术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务，指引对 C 门类制造业的注释为：“本门类包括 13～43 大类，指经物理变化或化学变化后成为 新的产品，不论是动力机械制造，还是手工制作；也不论产品是批发销售，还是 零售，均视为制造”，根据发行人的业务实质，发行人首先应归属于 C 门类-制 造业。C 门类制造业项下的细分大类如下表所示：

发行人专注于以军车人机环系统内饰为核心的军用车辆配套装备领域，主营 业务收入 90%以上来自于军用车辆人机环系统内饰，主要产品均具有军工和复合 材料制造双重属性，但在军用车辆人机环系统内饰这一细分领域国内尚无完全可 比的上市公司，故无法直接参照主营业务完全相同或相似的可比公司进行分类。

根据中国证监会公布的《2021 年 1 季度上市公司行业分类结果》，A 股分类 为“其他制造业（C41）”的上市公司共有 21 家，除老凤祥、周大生等 7 家以 黄金、珠宝首饰为主营业务的公司外，其余 14 家公司主营业务基本属于较为细 分的特定行业，该 14 家公司主营业务情况如下表所示：

由上表可知，天秦装备、华立股份、先锋新材、阿石创主营业务均属于复合 材料或其他特殊材料在特定领域的应用，与发行人具有较强的相似性。其中天秦 装备（2020 年 12 月创业板上市企业）与发行人同样属于军工产品和复合材料产 品制造这一交叉领域，具体情况如下：

由上表可知，发行人与天秦装备均以复合材料的新型加工和应用技术为核心， 主要产品均应用于坦克、装甲车等主战装备，下游直接客户主要为军品总装企业， 最终客户为军队装备使用单位。发行人与天秦装备在主要产品应用领域、主要基 础材料及下游客户等方面均存在相似性，因此，发行人与天秦装备属于同一行业。

综上，结合发行人业务实质、上市公司的行业划分案例，发行人所属行业分 类为“其他制造业（C41）”分类准确，符合《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）的相关规定。

根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），公司归 属于其他未列明制造业（C4190）。

根据《战略性新兴产业分类（2018）》，公司属于高性能纤维及制品和复合材 料产业，是国家重点扶持的战略性新兴产业。

三、行业情况

1、军工行业概述

（1）军工行业的定义和分类军工行业，是指涉及武器装备科研、生产、配套的相关行业。军工行业是国 防经济的核心和国防力量的重要组成部分，具有系统复杂、综合性强、技术上“高、 精、尖”等特点，代表了一个国家制造业的顶尖水平，在国家工业体系中占有特 殊地位。

我国是世界上少有的建立了完善军工体系的国家，军工行业门类齐全，与主 要兵种、装备相对应，可以细分为陆军装备、海军装备、航空装备、航天装备、 电子科技和核装备六大领域，各军工领域及其代表产品如下：

（2）    

目前，我国军工行业生产端的参与者主要包括两大类：一是十大军工集团及 其下属单位，多为总装级和系统级军工企业，也包括相关军工科研机构；二是大 量民参军企业，主要为总装级和系统级军工企业提供设备、零部件、原材料和各 种加工服务。随着军民融合政策的不断推进，越来越多的民营企业参与到军工行 业中来，也有越来越多的军品生产设备、技术和人才向民用生产领域迁移。

军工行业的需求端则主要来自于国家（军方）的采购行为，军方是军工行业 的最终和唯一用户，政治环境、外交政策、经济形势、地区安全形势的变化都有 可能改变政府对于军事力量建设的目标和内容，从而影响军费的投入和方向，影 响军工行业的发展。

（3）军工行业的经营特点

1）具有较高行业准入要求

企业若从事军品生产经营活动，应依法通过保密资格、国军标质量认证体系 认证，并根据军品承制的产品类型取得相应资质，例如武器装备承制资格、武器 装备科研生产许可证，而且须按规定纳入军品总装企业或军方的合格供应商体系。

2）军品供需均具有较高稳定性

从需求角度来看，为确保国防安全，国家每年都会安排预算用于军品采购， 军方对于军品的需求具有很强的持续性和稳定性。从供应角度来看，军品一旦被 军方采购并使用，尤其是经过各种验证获得型号后，除非出现重大产品问题或技 术更新使得产品性能落后等情况，军方不会轻易更换原有供应商，即后续的产品 供应以及维护、更新等售后服务一般也交由原有供应商负责，其他外部供应商要 进入该产品市场具有较高难度。此外，军方采购具有较强的计划性，使得单一型 号军品在生产周期内（指从开始列装到最终淘汰）的需求相对可预测，使得军品 订单具有一定的稳定性。鉴于以上特点，军品供需均具有较高稳定性。

3）定制性特征明显

军品因其用途的特殊性，在军品设计时强调可靠性、维修性、测试性、保障 性、安全性和环境适应性，因此相对于民品而言具有更多特殊需求。此外，同一 类型军品，由于其应用领域、性能指标要求的不同，不同的使用方对其性能需求 也可能不同。因此，军品具有很强的定制性特征。

4）产品研发周期较长

军用产品由于其特殊性，对产品可靠性和使用稳定性的要求一般高于民品， 通常需要经历反复测试和试验，需要经历从产品早期立项、研发、设计到反复测 试、试验到设计定型，再到小批量试产等多个环节的反复验证，该项产品才可能最终被军方确认使用，往往需要较长的研发周期。

（4）全球军费情况

全球范围内，除极少数特殊情况，各国政府的军费支出是整个军工行业收入 的最终来源，因此军工行业的市场规模与世界各国的军费支出息息相关。根据斯 德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的 2021 年全球军费报告，2021 年全球 军费支出达到 2.113 万亿美元，军费支出占全球 GDP 的比例达到 2.2%；中国军 费支出在全世界所有国家中排在第二位，占全球军费总支出的比例达到 13.9%， 每年军费支出最多的国家仍然是美国，达到 8,010 亿美元，占全世界军费总量的 37.9%，遥遥领先其他所有国家；军费支出排名三到五名的国家依次为印度、英 国和俄罗斯，且差距不大。

（5）我国军费情况

一直以来，我国坚持国防费用支出公开透明，定期披露。2012 年以来，我 国历年国防支出及其增长率情况如下图所示：

从上图可以看出，近十年我国国防支出一直保持适度稳定增长，2012 年国 防支出仅 6,691.92 亿元，2017 年首次超过 1 万亿元大关，达到 10,432.37 亿元， 2021 年已达到 13,787.23 亿元；根据财政部在第十三届全国人民代表大会第五次 会议上作出的《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年中央和地方预算 草案的报告》，2022 年中央一般公共预算的中央本级支出中国防支出为 14,504.5 亿元，再创新高。近五年（2017-2021 年）我国国防支出复合增速为 7.22%，同 期 GDP 及财政支出增速则分别为 8.28%和 4.87%；我国国防支出的增长速度略 低于 GDP 的增长速度，高于财政支出的增长速度，国防费用的增长能够与社会 经济发展水平相适应。

尽管我国军费总支出已位居世界第二位，在军费增长方面也基本保持了较高 的增长速度，但与全球主要军事大国相比，在军费相对占比方面仍处于较低水平。 目前我国国防费用占 GDP 的比例尚不足 1.3%，远低于俄罗斯的 4.29%和美国的 3.55%，甚至和印度的 2.55%相比也有较大差距；考虑到我国是世界上人口最多 的国家，在人均国防费用方面，更是远低于美国、德国、日本等主要发达国家。 因此，从长期来看，我国国防费用仍有较大的增长空间。

（6）我国军工行业面临的发展机遇

当今世界政局存在较多不稳定因素，国际上“单边主义”、“霸权主义”的 重新抬头导致外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。强大的国防军工行业 是保障我国国家主权、安全和发展利益的坚实后盾。近年来，我国军工领域的发 展呈现出全新的特点，军工企业的发展迎来新的机遇：

1）军队改革取得显著成果，国防军队建设进入全新阶段

“十三五”期间，我国迎来了近二十年来最为广泛和深远的国防和军队领域 改革。2015 年 7 月，中央军委常务会议和中央政治局常委会会议召开，审定了 《深化国防和军队改革总体方案》；2016 年 1 月 1 日，中央军委正式发布《关于 深化国防和军队改革的意见》，就扎实推进深化国防和军队改革提出指导性意见， 明确了通过三个阶段来逐步实现改革目标，明确提出要坚持走中国特色精兵之路， 加快推进军队由数量规模型向质量效能型转变，减少非战斗机构和人员，压减军 官岗位，优化武器装备规模结构，减少装备型号种类，淘汰老旧装备，发展新型 装备。

十九大报告也明确提出了中国特色强军之路三步走的战略目标：一是确保到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升；二 是力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化；三是到本世界中叶把人民军队全 面建成世界一流军队。实现我国国防和军队的机械化、信息化与现代化建设，直 至最终实现全面建成世界一流军队的最终目标，必须要有强大的国防科技工业作 为支撑，离不开军工行业的不断发展和壮大。

在 2020 年 11 月 26 日国防部例行记者会上，国防部新闻发言人表示，“实现建军百年奋斗目标，要求加快机械化信息化智能化融合发展。通过长期努力，我 军已基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演变， 建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。战争形态演变和我军自身发 展实际，决定我们需要准确把握国防和军队现代化的时代内涵，加快机械化信息 化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动。”

2）国防支出用途不断优化，装备费用占比不断提升

根据《新时代的中国国防》白皮书（以下简称白皮书），2010 年至 2017 年， 我国国防费用复合增速为 10.06%，其中人员生活费、训练维持费和装备费的复 合增速分别为 8.12%、8.10%和 13.44%，用于高新武器装备及其配套设施建设投 入的装备费增速远远高于其他两项费用。2012 年以前，人员生活费还是我国军 费支出中占比最多的部分，随着装备费的快速增长，2012 年起装备费已经成为 国防费用构成中占比最大的部分，2015 年装备费在我国国防费用总支出的占比 已经超过 40%，并且保持持续增加。

白皮书也明确指出，加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级 改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器 装备，稳步提高武器装备现代化水平，是我国新增国防费用的重要用途。与实现 国防和军队现代化的建军目标相适应，预计未来一段时间，装备费占比仍将是我 国国防支出中占比最多的部分，并有望保持超出军费整体增速的高速增长，而装 备费正是和军工企业发展最直接的军费支出。

3）军民融合上升为国家战略，发展程度不断提高

自 2015 年起，军民融合发展上升为国家战略。随后，在一系列政策和举措 的推动下，我国国防工业和国民经济的融合进一步加深，军民融合进入全新的发 展阶段。军民融合即实现国防工业建设与社会经济建设紧密协同发展，既要发挥 国防工业建设对经济发展尤其是高科技产业的带动作用，释放国防科技工业的发 展红利，同时也要发挥市场经济在配置资源和创新科研上的优势，以整个经济社 会的大体系支撑国防现代化建设。

军民融合的一个维度是“军转民”，一方面体现为军工企业经营体制的转变， 以科研院所改制为例，2017 年 7 月，国防科工局召开科研院所转制工作推进会， 宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式 启动；另一方面则直接表现为国防工业核心技术向民用领域转化，目前我国大型 军工集团旗下都有相当规模的民品业务，发展十分迅速。

军民融合的另一个维度为“民参军”，即民营资本或者以民品为主的企业进 入军工行业，一般主要通过装备制造、基础器件制造和原材料供应等方式进入到 国家军工体系中来。民参军企业将民用技术引入到军工领域，通过竞争激发军工 企业活力、促进军工技术发展，同时降低军品的采购成本。

2、复合材料行业概述

（1）复合材料简介

复合材料是运用先进的材料制备技术将不同性质的材料组分优化组合而成 的新材料，它既能保留原组分材料的主要特色，又通过复合效应使各组分的性能 相互补充并彼此关联，因此与常规材料相比复合材料往往具有独特的优势，可以 实现更加优异的综合性能。复合材料与金属材料、无机非金属材料、有机高分子 材料并称为世界四大材料。

复合材料中存在两种或两种以上的物理相，可以是连续的，也可以是不连续 的。连续的物理相称之为基体材料，不连续的物理相则以独立的形式分散在连续 的基体中，通常对材料起到增强作用，称为增强材料。按照基体材料的不同，复 合材料可以划分为金属复合材料和非金属复合材料；按照增强材料的不同，复合 材料可以划分为纤维增强材料、颗粒增强材料、叠层复合材料等。同时，复合材 料也可以按照材料的功能和用途划分为主要起承力作用的结构复合材料和除力 学性能以外还能提供其他物理性能（例如导电、磁性、透波、阻燃、隔热等）的 功能复合材料。

复合材料中以纤维增强复合材料应用最广、用量最大，而纤维复合材料中又 以玻璃纤维复合材料和碳纤维复合材料占据绝对主导地位。前瞻产业研究院报告 显示，二者合计约占整个复合材料市场规模的 90%，其中玻璃纤维约占 84%， 碳纤维约占 6%。根据《2021 年全球碳纤维复合材料市场报告》统计，全球碳纤 维总需求约 11.80 万吨，中国碳纤维需求量为 6.24 万吨，而 2021 年全年我国玻 璃纤维纱产量已经达到 624 万吨，尽管碳纤维复合材料的市场规模相对较小，但 因其极低的密度和优异的性能，在汽车、风电、运动器材、航空航天等领域仍发挥着难以替代的作用。

复合材料产业链涉及众多行业的分工合作，以碳纤维复合材料产业链为例， 首先是由原油经过炼制、裂解、氨氧化过程后得到丙烯腈等原材料；其后将丙烯 腈纺丝后形成聚丙烯腈丝（PAN 原丝），再经历预氧化、碳化过程形成碳纤维丝； 碳纤维丝经过一系列复杂工序可以制成碳纤维织物（不含树脂）或碳纤维预浸料 （含树脂），碳纤维织物或碳纤维预浸料经过真空导入/树脂转移模塑成型/在线浸 渍模压/预浸料卷管/预浸料模压/预浸料袋压/预浸料热压罐等工艺制成树脂基复 合材料结构件，再经过进一步加工、组装成为最终产品。

玻璃纤维复合材料等其他复合材料的产业链与之类似，同样涉及原油采掘、 石油化工、纤维制造、部件制造及终端消费品生产等多个厂商的分工合作。

（2）复合材料市场情况

根据中国玻璃纤维工业协会和中国复合材料工业协会联合发布的《行业年度 经济运行报告》披露的 2017 年至 2019 年数据，2019 年度中国纤维复合材料行 业（包括上游的玻璃纤维行业和下游的复合材料制品行业）规模以上企业实现营 业收入同比增长 8.02%，达到 3,070 亿元；全行业利润总额在略有下降的情况下 仍超过 200 亿元。

数据来源：中国玻璃纤维工业协会/中国复合材料工业协会

根据中国玻璃纤维工业协会发布的《中国玻璃纤维及制品行业 2021 年度发 展报告》，2021 年仅玻璃纤维及制品行业主营业务收入已达到 1,244 亿元，同比 增长 21.4%，利润总额则达到 231.4 亿元，同比增长 95.5%，2021 年我国玻璃纤 维增强复合材料制品总产量规模约 584 万吨，同比增长 14.5%，创历史新高；报 告同时指出，近年来随着疫情反复、能源政策收紧和“双碳”发展目标实施，各 类能源、原材料、人工及运输等成本持续上涨，玻璃纤维及制品企业积极应对， 探索实践智能制造和绿色低碳发展新工艺新技术，行业劳动生产率、产品质量当 次水平等持续提升，单位产品综合能耗及污染物排放持续降低，行业积极开展供 给侧结构性改革，转型高质量发展，行业整体销售利润得到显著提升。

3、发行人所在细分行业情况

发行人所在细分行业为军用车辆复合材料行业，长期以来，军用新材料作为 新一代武器装备的物质基础，在当今世界军事领域占据重要地位。以碳纤维为代 表的先进复合材料具有高的比强度、高的比模量、耐烧蚀、抗侵蚀、透波、吸波、 隐身、抗高速撞击等一系列优点，在国防工业发展中发挥了举足轻重的作用。 

发行人主要专注于非金属复合材料在军用车辆装备领域的应用，随着我军车辆装备水平的整体提高，复合材料在军用车辆装备领域的需求越来越高。军用车 辆人机环系统内饰为发行人目前阶段最主要产品。

（1）军车内饰的演变及发展历史

1）无内饰

军用装甲车辆正式诞生于第一次世界大战期间，军用车辆发展早期阶段，战 争背景下对于军用车辆的需求量较大，更加注重实用性和经济性，为降低成本、 缩短生产周期和便于维修，各种军用车辆的内饰结构大都比较简单，通常不额外 加装内饰，或内饰本身作为金属车体的一部分。

2）软包内饰

随着军用车辆的应用和发展，开始借鉴民用车辆领域的发展经验，逐渐注重 舒适性，军用车辆内饰材质以化纤织物和缓冲泡棉为主，安装采用胶粘贴敷的方 式，以保温、隔音和保护作用为主，但软包内饰的强度、耐候性和可维护性差， 无法起到独立的结构和支撑功能。

3）工程塑料内饰

随着化学工业和汽车工业的发展，工程塑料内饰开始拓展到军用车辆上，工 程塑料稳定性较好，具有良好的耐热和耐化学性，大多采用注塑或吸塑工艺生产， 工程塑料内饰的应用大大改善了软包内饰的缺点，具有良好的综合性能，但强度 和环境适应性依然无法完全满足日益复杂的战场环境。

4）复合材料内饰

随着军车领域的进一步发展和军队信息化、电子化水平的提升，对军用车辆 内饰提出了更高要求。为保障电子信息设备的使用环境和驾乘人员的操作环境， 有效提升综合作战能力，在满足轻量化要求的同时，考虑到复合材料具有优秀的 性能和可设计性，通过复合材料基体材料和增强材料的选择与结构设计，能够实 现阻燃、降噪、减震、抗冲击、防二次破片等多种功能，兼顾了驾乘人员的舒适 性和安全性。

（2）传统内饰的技术路线和生产工艺简介

传统软包内饰和工程塑料内饰技术路线和不足之处如下表所示：

（3）发行人非金属复合材料内饰的技术路线和生产工艺简介

4、发行人所处细分行业的未来发展情况

（1）新一代军用装备进入大规模列装期

在复杂的外部国际环境和地缘政治局势下，强大的国防军工行业是保障我国 国家主权、安全和发展利益的坚实后盾。随着我国国防和军队领域改革的不断推 进，军费支出不断向军事装备费用倾斜，军工行业迎来全新的历史发展机遇，新 一代军事装备进入大规模列装期。

同时，2021 年是新一个五年计划的开启之年，2020 年 10 月 29 日中国共产 党第十九届中央委员会第五次全体会议通过的《中中央关于制定国民经济和社 会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确指出，要“加快武 器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技 术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”、“确保二〇二七年实 现建军百年奋斗目标”，预计“十四五”期间军工复合材料行业仍有较为广阔的 增长空间。

2020 年 11 月 26 日，国防部发言人于例行记者会上发言称“通过长期努力， 我军已经基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演 变，建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。战争形态演变和我军自 身发展实际，决定了我们需要准确把握国防和军队现代化的时代内涵，加快机械 化信息化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动”。

（2）军车复合材料成本占比有望不断提升

当前，我军最新列装的军用车辆中非金属复合材料的应用仍局限在内饰、机柜、箱体等非承力辅助配件领域，占整车总成本的比例一般不超过 2%，与航空 航天等领域还有较大差距。随着未来复合材料制造成本的不断降低和各项性能的 不断提高，其在军用车辆领域的应用有望扩大。目前，发行人的主要研发方向之 一即是开发更高性能的军用复材产品，并不断探索复合材料在更多军事装备领域 的应用，进而在未来军工复材行业的长期发展中保持竞争优势。

根据全球知名的第三方军事调研机构 Global Fire Power 发布的全球主要国 家陆军军力数据，2021 年我国装甲战车（含坦克）数量为 38,205 辆，根据公司 产品平均单价推算，仅人机环系统内饰即对应超过 40 亿元的市场空间。未来随 着复合材料在军用车辆领域应用的深入和广泛，军用车辆复合材料装备应用范围 有望获得持续增长，进一步带动市场容量的提升。

四、竞争对手

（一）行业竞争格局

公司所在细分行业为军工复合材料行业，主要从事以非金属复合材料的性能 研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产 和销售业务，位于整个军工装备产业链的中上游。

目前，复合材料在军用航空航天领域已经得到了较大规模应用且已经能够用 于主承力结构件，但高性能复合材料在军用车辆领域的应用尚处于早期阶段。在 军用车辆人机环系统复合材料内饰领域，公司属于较早进入这一领域的企业，已 经在军工资质、客户口碑、研发实力、生产经验等方面拥有一定的行业先入优势； 同时，基于军工行业特有的安全性、使用可靠性、环境适应性及保密要求，行业 内的产品通常由研发企业作为定型后保障生产的供应商，采购主要采用延续采购 的配套供应方式。公司通常在军品科研阶段即深度参与相关军品项目的研发、设 计、试制和定型工作，进而成为批产阶段的配套供应商。

未来，发行人能够持续保持市场竞争力的关键在于不断参与新型号军品的科 研项目，进而不断成为新型号批产装备的配套供应商。

由于复合材料在我国军用车辆领域应用的起步时间较晚，行业内竞争者数量 不多，行业竞争情况较不透明，市场竞争尚不充分。

（二）公司在行业中的竞争地位和市场地位

发行人自成立以来，一直专注于军用装备非金属复合材料业务，作为较早进 入军用车辆非金属复合材料配套装备细分领域的企业之一，经过多年耕耘与积累， 形成了现有的业务规模与较强的客户黏性，在行业内具有较好的声誉和口碑，每 年参与千余台/套军用武器装备的配套供应。公司产品已应用在 67 个陆军车型、 1 个火箭军车型、3 个海军车型、14 个外贸车型、1 个警用车型，处于科研阶段的项目涉及车型超过 30 个，其中 10 余个项目已交付样车待军方需求批产。在标 准制定方面，公司与某军代室共同承担了陆军装备部下达的《军用车辆多功能内 衬规范》国家军用标准的起草任务。2021 年 7 月，发行人被工业和信息化部认 定为第三批专精特新“小巨人”企业，充分体现了行业主管部门对发行人创新性 及技术实力的认可。

（三）行业内主要企业及与发行人竞争情况

从非金属复合材料在军用车辆装备领域的应用而言，行业仍处于早期阶段， 发行人属于行业内较早进入企业，发行人与通过公开信息查询和业务发展过程中 了解到的竞争对手进行对比，其中中国兵器工业集团第五三研究所、莱州市金田 复合材料有限公司、西安嘉业航空科技有限公司、北京富迪创业科技有限公司与 发行人在内饰领域存在竞争，但竞争产品仅为人机环系统内饰组成中的某一个部 件，不存在人机环系统内饰成套产品的竞争，山西利民工业有限责任公司与发行 人仅在弹药箱领域存在竞争。

发行人与竞争对手的竞争情况具体如下：

1、中国兵器工业集团第五三研究所

中国兵器工业集团第五三研究所始建于 1960 年 2 月，隶属于中国兵器工业 集团公司，是专门从事国防非金属材料开发与应用研究的专业研究所，同时也是国防科工委化学计量一级站、全国化工标准物质研究开发中心、兵器工业非金属 材料理化检测中心。中国兵器工业集团第五三研究所主要进行先进树脂基复合材 料、隐身材料、高性能工程塑料、功能高分子材料、烧蚀与热防护材料、特种橡 胶制品、密封材料、胶粘剂等材料的应用研究；负责国防最高化学计量标准的建 立、维护、应用和化学计量器具的校准检定；从事化学计量校准技术、标准物质、 标准方法的研究和理化测试与无损检测、环境试验等研究及技术服务工作。报告 期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰、防弹产品。

2、山西利民工业有限责任公司

山西利民工业有限责任公司成立于 2004 年 6 月 22 日，隶属于中国兵器工业 集团，主营业务为汽车配件、摩托车配件、机械设备（非标）的制造与维修；铁 路机车车辆配件制造；站台租赁；专用车辆研发、生产、销售；方舱的研发、生 产、销售、技术服务及售后服务；军工产品科研、生产及对外投资（持许可证经 营）。报告期内，其与发行人主要竞争产品为弹药箱产品。

3、西安嘉业航空科技有限公司

西安嘉业航空科技有限公司成立于 2004 年 11 月 29 日，是集研发、生产、 销售为一体的高端装备配件制造企业，其主要从事航空、航天、高速铁路、城市 轨道列车工装模具及金属零部件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产；航空航 天地面设备的设计制造等。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

4、莱州市金田复合材料有限公司

莱州市金田复合材料有限公司成立于 2001 年 9 月 29 日，地处山东莱州市， 主营业务为碳素纤维制品、玻璃纤维制品、隔音隔热材料、车辆复合地板的设计、 制造和销售。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

5、北京富迪创业科技有限公司

北京富迪创业科技有限公司成立于 2002 年 3 月 4 日，主营业务为技术推广、 技术服务；销售金属材料、非金属矿制品、化工产品（不含一类易制毒化学品及 危险品）、机械电气设备、五金交电；经济贸易信息咨询；出租办公用房；生产 防辐射材料。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                           2022                                                                                       2021

营业总收入(元)                  2.50亿                                                                                     2.87亿    净利润(元)                       8002.05万                                                                                 1.09亿

扣非净利润(元)                7780.14万                                                                                  1.05亿  

发行股数 不超过1,700 万股

发行后总股本 不超过6,800 万股

行业市盈率:28.68倍(2023.3.30数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):34.76(天秦装备)、117.57(捷强装备)、36.18(北摩高科)、64.27(天微电子)去除极值45.07

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):90.93(天秦装备)、-(捷强装备)、35.49(北摩高科)、63.55(天微电子)去除极值63.32

公司EPS静态不扣非:1.6029

公司EPS静态扣非:1.5441

公司EPS动态不扣非:1.1768

公司EPS动态扣非:1.1441

拟募集资金68,172.86万元,募集资金需要发行价40.10元,实际募集资金:8.5亿元.

募集资金用途: 1 军民融合复合材 料产业基地建设 项目2补充流动资金 项目

4月发行新股数量6支。3月发行新股数量30支。

国防军工 -- 地面兵装Ⅱ -- 地面兵装Ⅲ

所属地域：陕西省

主营业务：主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。    

​产品名称：电子信息车辆内饰 、装甲战斗车辆内饰 、装甲保障车辆内饰 、弹药装备 、复合材料炮塔外罩 、装甲车驾驶员顶舱防弹门 、复合材料油箱 、复合材料发动机防雨罩 、复合材料天线罩 、耐高温透波天线罩    

实际控制人：陈跃 (持有北方长龙新材料技术股份有限公司股份比例：98.47%）

是否建议申购: 估值还可以，军工股也相对稀缺，理论破发的概率应该不大。要之？

你是否有战略配售:无  

股是否有保荐公司跟投: 无

预计一季报业绩：净利润2300万元至2400万元，增长幅度为1.24%至5.64% EPS1.4118pe 

行业特点:1、军工行业概述（1）军工行业的定义和分类（2）军工行业的主要参与者

（3）军工行业的经营特点（4）全球军费情况（5）我国军费情况

2、复合材料行业概述（1）复合材料简介（2）复合材料市场情况

3、发行人所在细分行业情况（1）军车内饰的演变及发展历史2）软包内饰3）工程塑料内饰

4、发行人所处细分行业的未来发展情况

关键字:1、军用车辆人机环系统内饰2、军车配套装备（三）发行人在研的重要产品

1、军用车辆人机环系统内饰 电子信息车辆、装甲战斗车辆、装甲保障车辆。

2、军车配套装备（1）弹药装备（2）军用车辆辅助装备

复合材料炮塔外罩（示意图） 、装甲车驾驶员顶舱防弹门（实物图）、复合材料油箱（示意图）、复合材料发动机防雨罩（示意图）。

（三）发行人在研的重要产品1、8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目 2、某型通信车人机环系统内饰3、复合材料包装箱4、复合材料防弹天线罩5、复合材料弹托项目

发行公告可比公司:北方长龙、天秦装备、捷强装备、北摩高科、天微电子。

竞争对手：北方长龙、中国兵器工业集团第五三研究所、山西利民工业有限责任公司、西安嘉业航空科技有限公司、莱州市金田复合材料有限公司、北京富迪创业科技有限公司。

国防军工一级细分行业:航空装备Ⅱ、军工电子Ⅱ    、航天装备Ⅱ    、航海装备Ⅱ    、地面兵装Ⅱ。

地面兵装Ⅱ二级行业细分:地面兵装Ⅲ    

地面兵装Ⅲ三级行业细分:制糖、武器装备    、特种装备    、军工电子    、工程塑料    、发动机零配件    。

地面装备四级行业:地面装备:中兵红箭、内蒙一机、捷强装备、北方长龙。

(科创板)

行业市盈率:28.68倍(2023.3.30数据)

行业市盈率预估发行价:44.28元，可比公司预估市盈率发行价静态:69.59元，可比公司预估市盈率发行价动态:97.77元。

实际发行价:50.00元,发行流通市值:8.5亿,发行总市值:34亿

价格区间74.51元,最高107.01元,最低41.76元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:42.49倍.行业市盈率是否高估:是  可比公司市盈率是否高估:否

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):90.93(天秦装备)、-(捷强装备)、35.49(北摩高科)、63.55(天微电子)去除极值63.32

疑似概念:军工、

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

4、发行人所处细分行业的未来发展情况

（1）新一代军用装备进入大规模列装期

在复杂的外部国际环境和地缘政治局势下，强大的国防军工行业是保障我国 国家主权、安全和发展利益的坚实后盾。随着我国国防和军队领域改革的不断推 进，军费支出不断向军事装备费用倾斜，军工行业迎来全新的历史发展机遇，新 一代军事装备进入大规模列装期。

同时，2021 年是新一个五年计划的开启之年，2020 年 10 月 29 日中国共产 党第十九届中央委员会第五次全体会议通过的《中中央关于制定国民经济和社 会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确指出，要“加快武 器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技 术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”、“确保二〇二七年实 现建军百年奋斗目标”，预计“十四五”期间军工复合材料行业仍有较为广阔的 增长空间。

2020 年 11 月 26 日，国防部发言人于例行记者会上发言称“通过长期努力， 我军已经基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演 变，建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。战争形态演变和我军自 身发展实际，决定了我们需要准确把握国防和军队现代化的时代内涵，加快机械 化信息化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动”。

（2）军车复合材料成本占比有望不断提升

当前，我军最新列装的军用车辆中非金属复合材料的应用仍局限在内饰、机柜、箱体等非承力辅助配件领域，占整车总成本的比例一般不超过 2%，与航空 航天等领域还有较大差距。随着未来复合材料制造成本的不断降低和各项性能的 不断提高，其在军用车辆领域的应用有望扩大。目前，发行人的主要研发方向之 一即是开发更高性能的军用复材产品，并不断探索复合材料在更多军事装备领域 的应用，进而在未来军工复材行业的长期发展中保持竞争优势。

根据全球知名的第三方军事调研机构 Global Fire Power 发布的全球主要国 家陆军军力数据，2021 年我国装甲战车（含坦克）数量为 38,205 辆，根据公司 产品平均单价推算，仅人机环系统内饰即对应超过 40 亿元的市场空间。未来随 着复合材料在军用车辆领域应用的深入和广泛，军用车辆复合材料装备应用范围 有望获得持续增长，进一步带动市场容量的提升。

四、竞争对手

（一）行业竞争格局

公司所在细分行业为军工复合材料行业，主要从事以非金属复合材料的性能 研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产 和销售业务，位于整个军工装备产业链的中上游。

目前，复合材料在军用航空航天领域已经得到了较大规模应用且已经能够用 于主承力结构件，但高性能复合材料在军用车辆领域的应用尚处于早期阶段。在 军用车辆人机环系统复合材料内饰领域，公司属于较早进入这一领域的企业，已 经在军工资质、客户口碑、研发实力、生产经验等方面拥有一定的行业先入优势； 同时，基于军工行业特有的安全性、使用可靠性、环境适应性及保密要求，行业 内的产品通常由研发企业作为定型后保障生产的供应商，采购主要采用延续采购 的配套供应方式。公司通常在军品科研阶段即深度参与相关军品项目的研发、设 计、试制和定型工作，进而成为批产阶段的配套供应商。

未来，发行人能够持续保持市场竞争力的关键在于不断参与新型号军品的科 研项目，进而不断成为新型号批产装备的配套供应商。

由于复合材料在我国军用车辆领域应用的起步时间较晚，行业内竞争者数量 不多，行业竞争情况较不透明，市场竞争尚不充分。

（二）公司在行业中的竞争地位和市场地位

发行人自成立以来，一直专注于军用装备非金属复合材料业务，作为较早进 入军用车辆非金属复合材料配套装备细分领域的企业之一，经过多年耕耘与积累， 形成了现有的业务规模与较强的客户黏性，在行业内具有较好的声誉和口碑，每 年参与千余台/套军用武器装备的配套供应。公司产品已应用在 67 个陆军车型、 1 个火箭军车型、3 个海军车型、14 个外贸车型、1 个警用车型，处于科研阶段的项目涉及车型超过 30 个，其中 10 余个项目已交付样车待军方需求批产。在标 准制定方面，公司与某军代室共同承担了陆军装备部下达的《军用车辆多功能内 衬规范》国家军用标准的起草任务。2021 年 7 月，发行人被工业和信息化部认 定为第三批专精特新“小巨人”企业，充分体现了行业主管部门对发行人创新性 及技术实力的认可。

（三）行业内主要企业及与发行人竞争情况

从非金属复合材料在军用车辆装备领域的应用而言，行业仍处于早期阶段， 发行人属于行业内较早进入企业，发行人与通过公开信息查询和业务发展过程中 了解到的竞争对手进行对比，其中中国兵器工业集团第五三研究所、莱州市金田 复合材料有限公司、西安嘉业航空科技有限公司、北京富迪创业科技有限公司与 发行人在内饰领域存在竞争，但竞争产品仅为人机环系统内饰组成中的某一个部 件，不存在人机环系统内饰成套产品的竞争，山西利民工业有限责任公司与发行 人仅在弹药箱领域存在竞争。

发行人与竞争对手的竞争情况具体如下：

1、中国兵器工业集团第五三研究所

中国兵器工业集团第五三研究所始建于 1960 年 2 月，隶属于中国兵器工业 集团公司，是专门从事国防非金属材料开发与应用研究的专业研究所，同时也是国防科工委化学计量一级站、全国化工标准物质研究开发中心、兵器工业非金属 材料理化检测中心。中国兵器工业集团第五三研究所主要进行先进树脂基复合材 料、隐身材料、高性能工程塑料、功能高分子材料、烧蚀与热防护材料、特种橡 胶制品、密封材料、胶粘剂等材料的应用研究；负责国防最高化学计量标准的建 立、维护、应用和化学计量器具的校准检定；从事化学计量校准技术、标准物质、 标准方法的研究和理化测试与无损检测、环境试验等研究及技术服务工作。报告 期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰、防弹产品。

2、山西利民工业有限责任公司

山西利民工业有限责任公司成立于 2004 年 6 月 22 日，隶属于中国兵器工业 集团，主营业务为汽车配件、摩托车配件、机械设备（非标）的制造与维修；铁 路机车车辆配件制造；站台租赁；专用车辆研发、生产、销售；方舱的研发、生 产、销售、技术服务及售后服务；军工产品科研、生产及对外投资（持许可证经 营）。报告期内，其与发行人主要竞争产品为弹药箱产品。

3、西安嘉业航空科技有限公司

西安嘉业航空科技有限公司成立于 2004 年 11 月 29 日，是集研发、生产、 销售为一体的高端装备配件制造企业，其主要从事航空、航天、高速铁路、城市 轨道列车工装模具及金属零部件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产；航空航 天地面设备的设计制造等。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

4、莱州市金田复合材料有限公司

莱州市金田复合材料有限公司成立于 2001 年 9 月 29 日，地处山东莱州市， 主营业务为碳素纤维制品、玻璃纤维制品、隔音隔热材料、车辆复合地板的设计、 制造和销售。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

5、北京富迪创业科技有限公司

北京富迪创业科技有限公司成立于 2002 年 3 月 4 日，主营业务为技术推广、 技术服务；销售金属材料、非金属矿制品、化工产品（不含一类易制毒化学品及 危险品）、机械电气设备、五金交电；经济贸易信息咨询；出租办公用房；生产 防辐射材料。报告期内，其与发行人主要竞争产品为军车内饰。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                           2022                                                                                       2021

营业总收入(元)                  2.50亿                                                                                     2.87亿    净利润(元)                       8002.05万                                                                                 1.09亿

扣非净利润(元)                7780.14万                                                                                  1.05亿  

发行股数 不超过1,700 万股

发行后总股本 不超过6,800 万股

行业市盈率:28.68倍(2023.3.30数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):34.76(天秦装备)、117.57(捷强装备)、36.18(北摩高科)、64.27(天微电子)去除极值45.07

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):90.93(天秦装备)、-(捷强装备)、35.49(北摩高科)、63.55(天微电子)去除极值63.32

公司EPS静态不扣非:1.6029

公司EPS静态扣非:1.5441

公司EPS动态不扣非:1.1768

公司EPS动态扣非:1.1441

拟募集资金68,172.86万元,募集资金需要发行价40.10元,实际募集资金:8.5亿元.

募集资金用途: 1 军民融合复合材 料产业基地建设 项目2补充流动资金 项目

4月发行新股数量6支。3月发行新股数量30支。

国防军工 -- 地面兵装Ⅱ -- 地面兵装Ⅲ

所属地域：陕西省

主营业务：主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。    

​产品名称：电子信息车辆内饰 、装甲战斗车辆内饰 、装甲保障车辆内饰 、弹药装备 、复合材料炮塔外罩 、装甲车驾驶员顶舱防弹门 、复合材料油箱 、复合材料发动机防雨罩 、复合材料天线罩 、耐高温透波天线罩    

实际控制人：陈跃 (持有北方长龙新材料技术股份有限公司股份比例：98.47%）

是否建议申购: 估值还可以，军工股也相对稀缺，理论破发的概率应该不大。要之？

你是否有战略配售:无  

股是否有保荐公司跟投: 无

预计一季报业绩：净利润2300万元至2400万元，增长幅度为1.24%至5.64% EPS1.4118pe 

行业特点:1、军工行业概述（1）军工行业的定义和分类（2）军工行业的主要参与者

（3）军工行业的经营特点（4）全球军费情况（5）我国军费情况

2、复合材料行业概述（1）复合材料简介（2）复合材料市场情况

3、发行人所在细分行业情况（1）军车内饰的演变及发展历史2）软包内饰3）工程塑料内饰

4、发行人所处细分行业的未来发展情况

关键字:1、军用车辆人机环系统内饰2、军车配套装备（三）发行人在研的重要产品

1、军用车辆人机环系统内饰 电子信息车辆、装甲战斗车辆、装甲保障车辆。

2、军车配套装备（1）弹药装备（2）军用车辆辅助装备

复合材料炮塔外罩（示意图） 、装甲车驾驶员顶舱防弹门（实物图）、复合材料油箱（示意图）、复合材料发动机防雨罩（示意图）。

（三）发行人在研的重要产品1、8×8 系列轮式装甲车内饰升级改造项目 2、某型通信车人机环系统内饰3、复合材料包装箱4、复合材料防弹天线罩5、复合材料弹托项目

发行公告可比公司:北方长龙、天秦装备、捷强装备、北摩高科、天微电子。

竞争对手：北方长龙、中国兵器工业集团第五三研究所、山西利民工业有限责任公司、西安嘉业航空科技有限公司、莱州市金田复合材料有限公司、北京富迪创业科技有限公司。

国防军工一级细分行业:航空装备Ⅱ、军工电子Ⅱ    、航天装备Ⅱ    、航海装备Ⅱ    、地面兵装Ⅱ。

地面兵装Ⅱ二级行业细分:地面兵装Ⅲ    

地面兵装Ⅲ三级行业细分:制糖、武器装备    、特种装备    、军工电子    、工程塑料    、发动机零配件    。

地面装备四级行业:地面装备:中兵红箭、内蒙一机、捷强装备、北方长龙。

(科创板)

行业市盈率:28.68倍(2023.3.30数据)

行业市盈率预估发行价:44.28元，可比公司预估市盈率发行价静态:69.59元，可比公司预估市盈率发行价动态:97.77元。

实际发行价:50.00元,发行流通市值:8.5亿,发行总市值:34亿

价格区间74.51元,最高107.01元,最低41.76元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:42.49倍.行业市盈率是否高估:是  可比公司市盈率是否高估:否

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):90.93(天秦装备)、-(捷强装备)、35.49(北摩高科)、63.55(天微电子)去除极值63.32

疑似概念:军工、

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。