行情走势：本周（04.03-04.09）大盘整体上涨，相比上周上涨1.79%。农林牧渔II（申万）指数收于3405，相比上周上涨1.47%，跑输沪深300指数0.32个百分点。饲料（2.89%）涨幅最大，农产品加工（-1.66%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均高于平均值（一年），水产养殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。

生猪：3月涌益样本能繁存栏环比-1.95%，行业产能或持续去化。1）4月9日涌益咨询全国生猪均价为14.34元/kg，价格维持低位震荡。春节后需求转淡、终端走货较弱，同时近期二育进场积极性减弱、屠宰补库意愿下降，猪价持续低位运行；2）本周仔猪全国均价为639元/头，二元母猪均价为1629元/头，环比均小幅下滑，在猪价悲观预期下，当前仔猪报价持续偏高，大概率是猪病影响了仔猪供给，但市场实际成交情况有限，母猪补栏情绪也较为平淡；3）养殖盈利持续为负，产能去化或持续。涌益样本数据显示3月能繁存栏环比-1.95%，产能去化或加速。探究其原因，仔猪尚有100元/头左右盈利背景下主动淘汰可能性较低，大概率是猪病影响下的被动淘汰。而当前行业养殖盈利持续为负，自繁自养外购仔猪养殖利润分别为-324元/头和-477元/头，持续亏损将消耗养殖主体现金流，行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。展望未来，猪价持续低位或加速产能去化，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业有望获得更好的盈利表现。
经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注头部企业牧原股份、新希望、温氏股份，弹性标的关注新五丰、东瑞股份、京基智农、巨星农牧、天康生物、唐人神、华统股份、中粮家佳康、神农集团、傲农生物等。

白鸡：鸡苗价格高位运行，23年行业景气度向上。1）鸡苗供给短缺、行业补栏需求较旺，或支撑价格高位运行。4月9日烟台地区大场报价6.55元/羽，环比上周持平，同比上涨超260%，其中益生股份商品代鸡苗报价稳定在7元/羽，客户需求订单已排至6月。2）毛鸡需求受消费复苏拉动，价格维续高位，4月9日烟台地区为5.3元/斤，单羽养殖利润超过2元/羽，需求复苏下养殖盈利预期向上。3）当前父母代鸡苗报价维持高位，随着上游祖代产能缺口传导至父母代，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行，钢联数据显示4月利丰品种父母代鸡苗预计成交价在70+元/套。短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生产量，鸡苗、毛鸡价格有望维持高位运行；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。

欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录，国内种源缺口或将持续。1）继2月17日报告WOAHPoultry类型禽流感疫情后，3月16日密西西比州再次爆发WOAHNon-Poultry禽流感疫情；截至23年4月3日，美国在本轮禽流感疫情中已发生323例商业养殖场、495例家庭养殖场HPAI、扑杀禽类数量达到58.65M，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。2）疫情在南美洲继续扩大传播，除巴西、巴拉圭、圭亚那和苏里南外，南美洲所有国家都报告了禽流感病毒的存在。南美洲疫情发展或影响全球鸡肉供应，进一步加大种源紧缺程度。3）据日本共同社18日报道由于禽流感疫情持续蔓延，日本已扑杀禽类约1600万只，扑杀数量创历史新高，导致鸡蛋价格飙升。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。

我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长。短期看商品代苗价提振板块情绪，随后下游毛鸡、鸡肉的需求与价格情况将继续拉动上游父母代价格向上，带来叠加行情，整体板块都迎来较好的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。