【博时观市·宏观视野】当前市场估值仍处较低位置 建议均衡配置
夜长梦山
2023-04-17 22:47:50
【博时观市·宏观视野】当前市场估值仍处较低位置 建议均衡配置
核心观点：
目前，海外通胀持续回落、加息步入尾声，国内社融持续超预期、地产销售积极，当前市场估值仍处较低位置，对后续行情乐观。
宏观展望：
海外方面，3月美国通胀和零售数据超预期放缓，劳动力和房租价格虽边际降温但仍在高位，联储理事Waller讲话强调美联储将更加专注于实现物价稳定，市场对5月加息预期强化，Q2海外流动性仍可能出现较大波动。
国内方面，未见疫情抬头，未发生新变异株传播占比提高的情况，发热门诊量从较高位置有所下降，其中新冠阳性率仍处于低水平。
三十城成交面积较4月初好转，同比好于去年同期，七十城市新房和二手房价格2、3月均环比回升，百城住宅价格数据中上涨城市数量从1、2月的10、26个上升到41个，尽管41个也是历史上相当低的水平。汽车销售4月上旬是2019年以来最高水平。
社融在总量上延续1-2月的增速，以居民中长期贷款为表征的结构也出现较为明显的改善。出口超预期好转，对美欧日之外的出口表现相对更好，考虑到我们对海外经济的展望，预计如此高的出口将非常难以持续。CPI、PPI同比处于低位，从4月开始PPI同比将逐渐回升。
A股 ：
A股方面，结构上建议均衡配置：TMT短期面临较高的拥挤度，中期仍具备投资价值，关注数字经济和逐渐走出景气底部的半导体；地产逐渐走出底部，关注“一带一路”加持下的建筑建材等国企；消费能力逐渐修复，关注估值处于低位的医药。
港股 ：
港股方面，2023年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。Q2美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。
债券 ：
债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。
原油 ：
原油方面，2023年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为Q2油价提供支撑。
黄金 ：
黄金方面，海外增长趋弱，黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。
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