【西部证券】茂莱光学首次覆盖：高端精密光学乃“国之重器” 精密制造、镀膜工艺铸就核心壁垒-韭研公社

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【西部证券】茂莱光学首次覆盖：高端精密光学乃“国之重器” 精密制造、镀膜工艺铸就核心壁垒

一棵小小草

2023-04-24 20:57:22

国内领先的工业级精密光学供应商。茂莱光学成立于1999年，主营业务涵盖精密光学器件、光学镜头和光学系统，21年收入占比为57%、21%、20%。凭借垂直整合能力，为客户提供“光、机、电、算”一体化解决方案，广泛应用于生命科学、半导体、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR等领域。

精密光学：具备较高技术壁垒，市场主要被海外厂商垄断。1）需求端：精密光学从消费级向工业级迈进。生命科学、半导体、AR/VR检测等下游领域的快速发展，对精密光学器件的工艺参数、技术性能、应用环境、作用效果等方面提出了更高要求。据弗若斯特沙利文，26年全球工业级精密光学市场规模有望增长至267.6亿元，22-26年CAGR为13.8%。2）供给端：高端工业级精密光学市场被海外厂商垄断。据弗若斯特沙利文，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡等国际企业占据该市场超70%份额。随着中美贸易摩擦，高端精密光学国产化需求迫切。国内公司在理论研究、技术创新、生产制造等方面已逐渐与全球领先企业缩小差距，加速实现国产替代。

核心优势：国内工业级精密光学领先厂商，具备显著技术优势及客户资源。1）技术优势：精密光学对制造工艺要求苛刻，精度可达nm级别。公司已掌握抛光、磨边、镀膜、成型、胶合、装调、测试等全流程的光学制造工艺，技术水平国内领先。公司是国内少数具备光刻机的照明、成像、测量系统内核心光学镜片制备能力厂商之一。2）客户资源：公司产品定制化属性强，与国内外头部优质客户保持粘性，与Camtek、KLA、上海微、ALIGN、谷歌母公司旗下自动驾驶平台Waymo、Microsoft、Facebook、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等达成长期战略合作伙伴关系。

盈利预测：公司下游涵盖光刻机/量测设备、生命科学、AR/VR等高壁垒、高成长领域，长期成长空间广阔且竞争格局较好。预计公司23-25年归母净利润分别为0.75/0.97/1.41亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代不及预期；下游需求不及预期；汇率波动风险。

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