上市银行202223Q1财报综述：基本面见底 重估进行时
Dom Juan 唐璜
自学成才的老司机
2023-05-08 19:18:16
民生证券股份有限公司 研究员：余金鑫/于博文 日期：2023-05-08板块整体：以量补价仍在进行，非息收入表现亮眼1）营收增速拐点已现，但净利息收入和中收依旧承压，其他非息收入的高增，来自于市场和报表口径的共同影响。 2）以信贷为代表的扩张依旧强劲，大行继续发挥引领作用，这可能预示着开门红结束后信贷供需关系的改善。 3）存款增长并未减缓，从有限的数据中仍能窥见定期化加深的趋势，这对于银行负债成本的管控形成客观阻力，但也可能会出现更多存款挂牌利率下调的现象。 4）资产质量改善势头明显，信用成本下降的趋势有望延续，对利润增速形成支撑。 分组对比：业绩分化加剧，大行、农商行相对领先相比2022年，23Q1各类型银行营收、利润增速分化明显。大行在其他非息收入高增背景下，营收增速大超预期；农商行凭借回暖的营收增速以及强利润反哺能力（高拨备），利润增速实现回升。此外，城商行业绩增速绝对水平依旧领先，其净息差表现出更好韧性，或是优质区域融资需求更为扎实的写照。 个股特征：哪些业绩超预期？哪些具备更大的ROE提升潜力？我们从营收与利润、不良与拨备的相对关系，以及资本是否充足的多重角度进行分析。发现以下23Q1超预期个股：大行里中国银行、交通银行，股份行里民生银行，城商行里杭州银行、西安银行、长沙银行，农商行里常熟银行、无锡银行。 投资建议：主线一：受益于中特估值体系，国资占比高、低估值、高分红的农业银行、邮储银行、中国银行等。主线二：经济复苏迹象有望增多，与地产、消费相关的股份行龙头，平安银行、招商银行。主线三：与制造业相关的城农商行，或伴随经济正式复苏而修复，宁波银行、苏州银行、常熟银行。 风险提示：经济复苏不及预期；地产销售再度回落；城投风险加速暴露。
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