低估值与TMT如何轮动
夜长梦山
2023-05-15 10:18:10
【国海策略|低估值与TMT如何轮动】核心要点供参考！
1⃣回顾2013-2015年的TMT牛市，不乏低估值板块与TMT的轮动，具体来看市场出现过6次典型的轮动，其中2013年和2015年低估值占优的时间较短，均在1-2个月的时间内重回TMT主线，而2014年轮动次数较多，且低估值占优时间相对较长。
2⃣市场主线由TMT向低估切换主要有两种情形，一是强政策催化，稳增长加力或增量性的改革举措如自贸区、一带一路以及混改，往往带来低估值板块的绝对收益。二是流动性的边际收紧或IPO重启导致风险偏好下降，同时伴随着TMT板块阶段性拥挤、强预期兑现，低估值板块在此时具有相对收益。
3⃣市场主线重新回到TMT需要两种条件。一是产业趋势确认的过程中出现新的催化，如放行“险资投资创业板”以及首提“互联网+”；二是在宏观经济指标低于预期且TMT已回调出性价比的环境下，货币宽松加力预期升温，TMT重新跑赢。
4⃣今年以来，市场TMT+中特估双主线的特征较为明确，并已经出现比较明显的轮动规律，更类似于2014年的市场节奏，主要原因在弱复苏背景下有效需求不足，TMT产业趋势与中特估估值修复并行发力，导致双主线皆存在持续催化。
5⃣双主线同时调整不会持续太久，破局需要增量政策或产业趋势新催化，TMT板块在经历了4月以来的回撤后性价比开始显现，与此同时在利率不断下行的环境下高股息资产的配置价值依然凸显，后续市场大概率仍是围绕双主线持续轮动的格局。
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