第一篇天风研报：天风证券：给予富信科技买入评级，目标价位68.75元

天风证券股份有限公司潘暕,李鲁靖,朱晔近期对富信科技进行研究并发布了研究报告《高速率光模块散热需求刚性，国产TEC小巨人成长动能强劲》，本报告对富信科技给出买入评级，认为其目标价位为68.75元，当前股价为35.22元，预期上涨幅度为95.2%。

　　富信科技(688662)

　　盈利能力平稳增长，全产业链布局+技术壁垒构筑公司护城河

　　公司21年营收由17年5.12亿元增长至6.97亿元，增长率为36.13%；归母净利润由17年0.3亿元增长至0.88亿元，增长率为193%。(1)分产品：公司形成热电整机应用、半导体热电器件、热电系统三大产品板块；(2)分地区：目前以海外市场为主，随着国内疫情影响减弱，未来公司在中国大陆地区业绩增长可期。全产业链布局+技术壁垒构成公司核心优势：(1)公司深耕半导体热电领域，在材料技术和装配工艺上具备优势；(2)公司实现半导体热电技术全产业链覆盖，具有成本和质量优势。

　　通信：光模块升级提高散热需求，TEC国产替代空间广阔

　　(1)随着光模块速率和集成度不断提高，微小面积内的功耗急剧上升，局部热流密度大幅增加，对整个光模块的散热提出了更高的要求，我们认为TEC或将成为未来的散热解决方案。MicroTEC的材料加工与封装难度较大，成材率低，国内多数企业难以满足应用要求，存在技术壁垒，突破需要时间和技术积累。目前全球TEC市场由海外企业主导，进口高速率光模块价格昂贵，国产替代在国产化背景下潜力可期。(2)公司被II-VI和华为重点关注，我们认为未来有一定可能进行战略合作，双巨头协同助力公司技术突破和产品升级，亟待光模块TEC国产替代。通讯业务扩产成果明显：22年公司已实现1000万左右的收入，向超过30家光通信客户送样，并在多家头部企业实现批量化供货。

第二篇天风：【天风电子潘暕团队】富信科技：光模块大Beta下，最强预期差的Alpha 

光模块演进至800G，Micro TEC量价齐升 复盘整个Micro TEC市场从3G时代到5G时代，已经呈现了指数级别增长。从3G时代的几十万美元市场到4G时代的几千万美元量级市场再到5G时代的30亿人民币量级市场，以及2024年的60亿人民币量级市场。从光模块演进路线来看，100G TEC单价约为2美元，400G约为3美元，800G约为4美元，用量也从100G每个光模块的4片提升至至800G的6到8片。 通信级别Micro TEC唯一玩家，国产替代格局清晰 光模块供应链整体国产化诉求较强，富信科技作为唯一量产通信级别Micro TEC厂商，行业格局极好，未来国产替代逻辑刚性。虽然整体通信级别Micro TEC入门技术壁垒极高，但是不同速率光模块的TEC的技术生产的难度区别并不大，高速率光模块点切入难点主要来自于验证周期。下游客户对公司的Micro TEC产品反馈良好，未来的替代逻辑顺畅。现有Micro TEC市场由日企主导，小松加大和约占全球60%的份额，在华收入3亿美元。 新品空调衣发布带来业绩纯增量，Micro TEC快速增长 公司于4月16日发布可穿戴空调，订单情况较好，我们预计将单价为600元左右，销量为20万套，创造1.2亿人民币的新增收入。通信Micro TEC方面，去年收入为一千万左右，我们预计公司今年Micro TEC收入为三千万到四千万，预计明年Micro TEC 收入为八千万到一个亿。