摩根下调宁德时代评级至低配,公司利润率和市场份额风险增加,这件事本身没什么值得点评的,毕竟历史上看20、21年他也看空,可见分析师优秀的品质“观点具有一致性和连贯性”,研究和投资都是仁者见仁智者见智,看造诣。
接下来是点评的重点:
1、市场误解摩根是美国本土券商,担心当前时点发报告,隐含着美国的态度(新疆电池扣押事件&特斯拉补贴变化事件),实际是无关联的,毕竟50页大报告也用心准备了几个月的,只是择时择的好,发完就暴跌。
2、报告的核心观点:对宁德份额和利润率的担心,逻辑是通过锂电材料现状简单线性推演电池赛道。
1)份额:
【国内份额的下滑不是竞争力的变化,而是下游终端车企的变化】,月度装机占比的变化系某个月广汽(宁德份额低)卖得好OR特斯拉卖得好(宁德份额高)的动态变化,追求月度市占率只上不下没有意义。
我们思考的仍是大周期,宁德市占率是不是还有空间?中国权重不大了,欧洲的所向披靡和美国的生死未卜? 其实欧洲向上的大周期已经给了接力棒,也感谢美国的未卜才让很多人有机会“捡钱”。
接下来和福特的落地最值得期待。
2)利润率:
电池的本质是【物理性能和电化学体系的结合】,所以是个复杂的系统工程,制造业里连电池都觉得没壁垒确实可以不看了。
宁德第一轮和二线拉开差距是【物理体系迭代,无模组化开启了一个时代】,去年客观说是技术进步放缓的一年。
但进入23年,化学体系的进步(典型PET等迎来新周期),物理体系(超级拉线等),甚至我们近期和骄成、日联沟通的设备细节变动/新技术,都从侧面彰显了龙头的技术实力。#结论是【二轮差距扩张到来】。
🌼投资建议
继续重点推荐宁德时代,我们预计公司23、24年实现归母净利润460、620亿元,对应当前估值20、15X。