慧选牛牛
2023-06-07
6月7日慧选牛牛讯，泽宇智能(301179)机构举办内部交流会议，核心要点电站数量：国网有四万+个十一万+的站，南网有一万两千+个站，加起来五万个站空间。江苏4000+电站。预计扣非目标：2.3-2.4亿符合30%增速目标，20%增速是底线。

机器人产品投出时间&投标时间：六月底七月初第一代产品投出，下半年预计开标，四家公司其他三家公司为国网内部公司，包括南瑞。

机器人类型：巡检机器人，先做室内的，之后看室外。

机器人价格：每个电站室内30万。

机器人商业模式：软件算法公司自研，硬件做集成。

机器人应用场景：变电站是高危作业环节，机器人可以在高危环节中待机时间更久。预警需要在看到危险后立刻形成警报，机器人在里面呆的时间更长可能带来更多价值。

智能光配架价格：一台15-20万。

智能光配架应用场景：光配架有很多光纤，光纤出故障之前要人去替换，现在用机械臂直接判断出要换哪条线直接进行替换。

光伏自持项目目标：目前在手100+兆瓦，初期目标为3-5年实现1GW的自持项目，总资本金投入为45亿，公司出30%。今年目标为签500兆瓦的订单，今明两年陆续投运。

光伏自持项目商业模式：IRR达到12%以上才做，追求收益不追求量。

传统传输业务市占率：江苏电网的传输网市占率中占60%,公司70%业务在江苏，公司硬件用中兴通讯。

传统传输业务客户：传统业务只面向电网用户，不面向工商业等其他用户，80-90%供给电网，剩下10%为发电集团。

传统传输业务增长率：每年有固定升级改造换新需求，除非有颠覆性技术，未来稳定增速约为15%过去几年都为20+%增速。

问答环节

Q:机器人业务布局和进展?

A:六月底七月初第一代产品投出，今年量不大，首批几十台，后续投资节奏看国网计划，决定权在国网。

Q:机器人类型?

A:巡检机器人，先做室内的，之后看室外的。

Q:巡检机器人单机价值量?

A:定价等新产品出来国网来定，亿嘉和的约为二三十万。

Q:毛利率目标?

A:目前没有具体目标，至少不会比原先传统业务毛利低。

Q:出货量规划?

A:等国网来定后面执行节奏。

Q:机器人主要是合资公司在做，技术团队情况?

A:核心为清华计算机系刘教授的团队，主攻图像识别。

Q:公司主要制作环节?

A:交付整机，核心零部件外采，算法自己做。算法是最核心的技术。

Q:算法优势?

A:机器人产品若要全面铺开，硬件不需要特别尖端成本会太高。最主要功能为看完后判断形成预警，核心技术就是图像识别。

Q:替代人的经济性?

A:变电站是高危作业环节，机器人可以在高危环节中待机时间更久。预警需要在看到危险后立刻形成警报，机器人在里面呆的时间更长可能带来更多价值。

Q:市场容量预期?

A:十一万以上的站标配为一台室内一台室外，我们现在做室内的。亿嘉和与申昊一个站的投入量为70万，国网有四万+个十一万+的站，南网有一万两千+个站，加起来五万个站空间共约300+亿。

Q:渗透率预期?

A:国网新政策出来前预测全不靠谱。新一代产品出来后行业会重新洗牌。

Q:产品推出时间?

A:今年下半年，按照国网的计划走。。国网现在不满意亿嘉和与申昊的产品，一个机器人后面跟着两个人走。新一代产品出来后，就会重新定规则。

Q:智能光配架新产品情况?

A:今年上半年三-四月推出，试点已经做完，下半年会有订单

Q:智能光配架订单规模?

A:今年会有少量，国网规则是每年九-十月沟通下一年的投资规模，公司新产品三月出的，不在上一年的规划中，但六月份会有调整机会但不会对原有格局产生颠覆性调整，下半年开始供货，大的量还是明年。智能光配架以变电站技术为核心，一台15-20万，五万个站量能在几十亿-100亿。

Q:光储在手订单情况?

A:epc不是重点，侧重点为自持项目，目前在手100+兆瓦，都为工商业。

Q:自持项目的经济性?

A:基本IRR达到12%以上才做，追求收益不追求量，主营业务盈利能力不弱没必要未来不太好的项目投入太多。自持项目很吃资金。

Q:融资利率?

A:还行，南通各个银行都很看好公司，较为积极。

Q:负电价对工商业光储的影响?

A:光伏和储能不是主业，公司主业为智能电网，光伏与储能项目很灵活，可以整个项目出售掉。智能电网是公司未来核心。

Q:光伏自持的量?

A:100多MW,光伏初期目标为3-5年实现1GW的自持项目，总资本金投入为45亿，公司出30%。今年目标为签500兆瓦的订单，今明两年陆续投运。

Q:光伏自持项目竞争程度?

A:竞争很激烈，后期涉及到资源置换，公司节奏较慢。

Q:光伏自持竞争优势?

A:两方面，第一电网侧推荐较好的项目，在广东福建等外省成立子公司，合资方有较好的渠道，与合资方共同设立合资公司，技术上没什么门槛。公司前端技术丰富，项目运作有经验，就是看谁盈利能力更强。第二后端自发自用余电上网项目并网方面，公司沟通能力较强。

Q:光伏自持项目风险?

A:国家政策风险，其次服务企业必须为大型企业，用电量要够，不能干三五年就倒闭。我们老板风格谨慎不喜欢冒险。

Q:传统传输业务未来几年的增长?

A:传统传输业务是电力信息化，也叫电网通讯系统。电网近几年处于高速发展阶段，疫情会影响投资，新技术落地很多，需要配套升级对接。公司电网通讯系统基本盘非常稳定，主要服务区域为江苏，江苏电网发展靠前，已经很完备，每年有固定升级改造换新需求，除非有颠覆性技术，未来稳定增速约为15,过去几年都为20+%增速。

Q:电力信息化市场占有率?

A:江苏电网的传输网市占率中占60%,公司70%业务在江苏，公司硬件用中兴通讯，其他家是华为的合作伙伴。电网投资与当地经济发展紧密，都挑经济较好的外省做，电网投资和当地经济发展关联大，东北不太敢，担心回款的风险。

Q:电网政策调整影响?

A:没有太大影响，公司传统业务只面向电网用户，不面向工商业等其他用户，80-90%供给电网，剩下10%为发电集团。

Q:基础业务波动可能?

A:江苏省国网最近换了领导，没什么影响。

Q:未来业务拓展方向?

A:基本盘非常稳固，提供了退路。第一拓展基本盘做新的省外业务，现在布局后分为三块，长三角、环渤海、大湾区，首先华东区域江苏周边，例如安徽、浙江、上海，其次北京、广州分别设立分公司，广州板块在南网找了资源很好的帮手，后期会推业务，福建比较看好也开始做了业务，去年签了一亿+订单。第二为新产品推出，包括机器人、智能光配、功率侧的设备。公司有研究其他产品，国网需求不止机器人，公司和高校合作给教授股权形成绑定关系，根据国网需求去做产品，贴着国网主营业务以后每年都会出新产品。第三发展新的光伏业务，上市有钱了就可以做了。老板风格比较稳，看到好的商业模式和市场环境才会进入，包括光伏和储能进的时间都比较晚。

Q:虚拟电站情况?

A:和中大的老师一直在做技术的储备推进，但现在做不了，电站市场化不止国家电网说了算，电价市场化涉及太多利益，包括石油煤炭，需要发改委等上级领导决策。虚拟电站主要为储能，对功率预测要求高。很多年前就开始跟，当年是源网荷很类似，老板和国网领导聊过，当年直接被回绝了说市场没法做。

Q:新产品推广策略?

A:思路为全国推，江苏先推，第一沟通成本低，效率高，第二江苏为国网新产品试点，第三江苏电网的智能化程度为国网最靠前。

Q:巡检机器人的解决方案，为何存在很多年没起来?

A:友商没解决问题，机器人存在定位精度避障能力等明显缺陷，智能化自动化水平不足。公司的品种比亿嘉和的水平高，边做边与国网有技术确认。

Q:新一代巡检机器人?

A:一共4家在做，不包括亿嘉和，另外三家都为国网系统内的公司，例如南瑞自己在做。

Q:最后可能单子都落到了国电南瑞?

A:不会，后面格局可能是几家一起。各家各有优势，我们比较看重核心算法。每家都有自己特点，四家进去后再择优。

Q:机器人落地开标时间?

A:今年下半年。没给具体时间，要是四家都是烂货没有意义。目前四家时间都比较紧，定了六月底七月初要做出来，四家应该都会夏天做出。

Q:机器人公司多，会影响国网决策吗?

A:首先要进入国网体系，有门槛。公司有背景的人包括张树民，之前是中兴高级副总裁，会去推北方事业部和帮南方事业部做涉网业务。之前美国制裁中兴，把他制裁出来了，之前负责营销侧的高级副总裁。另外是老板同学，在南网有非常好的资源，我们老板毕业于华北电力大学。

Q:智能光配架概念?

A:光配架有很多光纤，光纤出故障之前要人去替换，现在用机械臂直接判断出要换哪条线直接进行替换。价值量15-20万。主要变电站很多都是无人值守，里面设备都在往智能化方向走。目前有信息安全问题，新产品都是国产产品，无论是机器人还是变电站升级，公司一直都有参与。

Q:巡检机器人未来会应用到其他行业?

A:我觉得可以，核心是算法，亿嘉和与申昊也在往轨道交通行业做延申。但首先还是看和电网相关的方向。

Q:机器人的量?

A:尽量成为国网主流供应商，和另外三家内部公司比他们会有资源优势。只看江苏问题不大，江苏有4000多个站。一个站仅室内30万。

Q:机器人硬件供应商?

A:广东找了专门做硬件生产的服务商，我们像集成概念，硬件都委外加工。软件算法是自研，最后的组装是自己做。包括其他产品也是这样。

Q:亿嘉和配了多少站?

A:江苏铺的量挺多，但年报数据没有全部购买，主要是产品不太能用，已经做了十年了还没什么订单。主要还是性能不太行，价格贵。国网很多都减值了，算作投资失败。

Q:新产品体量?

A:新产品做成，整体30%增速很好实现。去年全年收入8亿多，机器人+智能光配45万一个电站，江苏省4000多个电站两三年做完，每年一千多个电站，四个多亿。江苏不一定都是我们做，但我们也不是只做江苏。

Q:光伏1GW投完一年利润?

A:总投资的10%,四个多亿。实际上三倍杠杆，占比30%,ROE很高。

Q:现金有多少?

A:二十多亿，募资了十几个亿。两个新项目投入强度大，今年收入还没有形成，但费用先上去

了。机器人估计明年能盈利，今年几十台很难盈利。

Q:收款季度?

A:主要在四季度。

Q:扣非净利润目标?

A:2.3-2.4亿符合30%目标。

Q:目前手上的现金?49:36

A:赚了20+亿，募资10+亿，去年年底资产负债率为23%。

Q:新项目研发投入?

A:机器人费用高，主要成本为纯研发费用，明年能实现盈利，去年扣费净利1.88亿，季节性大，主要为四季收款，今年约2.4。现在有在做前端的配合工作，下半年能形成收入。

Q:归属和扣非的关系?

A:去年归属2.26,扣非1.88.主要是补贴。去年有几个问题，一个是高企的税，十个点影响了两三千万，还有股权激励，项目研制确认收入影响最后利润。但我们公司风格比较稳，20%增速是底线，可以稳住。

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