把握AI+数字经济发展机遇，优选“算网安”
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-06-13 00:16:50
作者：张颖
核心观点 行情回顾与未来展望。截至2023年5月30日，申万通信行业指数上涨34.75%，在全部31个申万一级行业指数中排名第2位，整体表现位居前列。2023年一季度，申万通信行业营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长9.8%，板块营收增长稳健，盈利情况有所改善。在TMT各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值仍处于历史相对低位。展望未来，我们总体持乐观态度，相对看好AIGC主线以及运营商、网络可视化、电网智能化等赛道。 AIGC：AIGC催生对算力的需求，（1）海外市场，北美云厂商资本开支绝对值减少、增速下滑，资本开支结构或将侧重于算力方向；（2）国内市场，随着平台经济监管常态化，腾讯资本开支环比回升、阿里云将独立上市，国内互联网云需求或将回暖，运营商侧同样积极推进云、IDC等基础设施建设，担当数字经济建设的主力军。建议关注光模块、ICT设备商、液冷温控厂商及IDC服务商。 运营商：（1）业务发展角度，区别于海外运营商仍聚焦于增长低迷的传统移动通信业务，国内运营商积极发展云、IDC等产业数字化业务，收入增速高于其他业务，有力地驱动整体业绩增长，理应拥有更高的估值；（2）经营效率角度，经杜邦分析后我们发现，造成国内外运营商ROE差异的主要原因之一是杠杆率，比如2022年Verizon的ROE和权益乘数分别约为中国移动的2.4倍和2.8倍，而净利率方面，近几年国内运营商盈利水平在不断提升、向海外水平靠近。 网络可视化：AIGC应用也正引发各国对于数据安全的担忧。网络可视化主要实现对数据的采集、分析、处理，是网络安全的第一道关卡，最直接的驱动因素是流量增长，下游需求以运营商和政府为主。运营商侧，作为网络端入口，运营商拥有海量数据，高度重视数据安全管理，因此在后5G阶段，有望继续加大网络可视化设备的集采力度；政府侧，在政府数字化趋势下，对网络信息安全的需求亦有望提升。 电网智能化：国内市场进入新型电力系统建设阶段，电网资本开支持续处于高位，一方面需要大量设备联网，另一方面需更高效的调控、管理，以实现对新能源的消纳，给电网通信模块、设备的量价都带来提升空间；海外市场智能电网基础薄弱，国内厂商有望依托于国家电网参与“一带一路”沿线国家的服务 投资建议与投资标的 我们相对看好AIGC主线以及运营商、网络可视化、电网智能化等赛道，建议关注：（1）光模块光器件厂商：中际旭创(300308，买入)、天孚通信(300394，买入)、新易盛(300502，未评级)、光库科技(300620，未评级)；（2）运营商：中国移动(600941，买入)、中国电信(601728，买入)、中国联通(600050，未评级)；（3）液冷温控厂商：英维克(002837，未评级)、曙光数创(872808，未评级)、申菱环境(301018，未评级)；（4）ICT设备商：中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评级)、锐捷网络(301165，未评级)；（5）网络可视化前后端厂商：恒为科技(603496，未评级)、中新赛克(002912，未评级)、浩瀚深度(688292，未评级)；（6）电网智能化设备供应商：威胜信息(688100，买入)、鼎信通讯(603421，未评级)；（7）IDC服务商：网宿科技(300017，未评级)、科华数据(002335，未评级)、万国数据-SW(09698，未评级)、宝信软件(600845，买入)、数据港(603881，未评级)。 风险提示 宏观经济风险；中美贸易关系恶化；大模型、AIGC应用发展不及预期；下游需求风险
核心观点 行情回顾与未来展望。截至2023年5月30日，申万通信行业指数上涨34.75%，在全部31个申万一级行业指数中排名第2位，整体表现位居前列。2023年一季度，申万通信行业营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长9.8%，板块营收增长稳健，盈利情况有所改善。在TMT各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值仍处于历史相对低位。展望未来，我们总体持乐观态度，相对看好AIGC主线以及运营商、网络可视化、电网智能化等赛道。 AIGC：AIGC催生对算力的需求，（1）海外市场，北美云厂商资本开支绝对值减少、增速下滑，资本开支结构或将侧重于算力方向；（2）国内市场，随着平台经济监管常态化，腾讯资本开支环比回升、阿里云将独立上市，国内互联网云需求或将回暖，运营商侧同样积极推进云、IDC等基础设施建设，担当数字经济建设的主力军。建议关注光模块、ICT设备商、液冷温控厂商及IDC服务商。 运营商：（1）业务发展角度，区别于海外运营商仍聚焦于增长低迷的传统移动通信业务，国内运营商积极发展云、IDC等产业数字化业务，收入增速高于其他业务，有力地驱动整体业绩增长，理应拥有更高的估值；（2）经营效率角度，经杜邦分析后我们发现，造成国内外运营商ROE差异的主要原因之一是杠杆率，比如2022年Verizon的ROE和权益乘数分别约为中国移动的2.4倍和2.8倍，而净利率方面，近几年国内运营商盈利水平在不断提升、向海外水平靠近。 网络可视化：AIGC应用也正引发各国对于数据安全的担忧。网络可视化主要实现对数据的采集、分析、处理，是网络安全的第一道关卡，最直接的驱动因素是流量增长，下游需求以运营商和政府为主。运营商侧，作为网络端入口，运营商拥有海量数据，高度重视数据安全管理，因此在后5G阶段，有望继续加大网络可视化设备的集采力度；政府侧，在政府数字化趋势下，对网络信息安全的需求亦有望提升。 电网智能化：国内市场进入新型电力系统建设阶段，电网资本开支持续处于高位，一方面需要大量设备联网，另一方面需更高效的调控、管理，以实现对新能源的消纳，给电网通信模块、设备的量价都带来提升空间；海外市场智能电网基础薄弱，国内厂商有望依托于国家电网参与“一带一路”沿线国家的服务 投资建议与投资标的 我们相对看好AIGC主线以及运营商、网络可视化、电网智能化等赛道，建议关注：（1）光模块光器件厂商：中际旭创(300308，买入)、天孚通信(300394，买入)、新易盛(300502，未评级)、光库科技(300620，未评级)；（2）运营商：中国移动(600941，买入)、中国电信(601728，买入)、中国联通(600050，未评级)；（3）液冷温控厂商：英维克(002837，未评级)、曙光数创(872808，未评级)、申菱环境(301018，未评级)；（4）ICT设备商：中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评级)、锐捷网络(301165，未评级)；（5）网络可视化前后端厂商：恒为科技(603496，未评级)、中新赛克(002912，未评级)、浩瀚深度(688292，未评级)；（6）电网智能化设备供应商：威胜信息(688100，买入)、鼎信通讯(603421，未评级)；（7）IDC服务商：网宿科技(300017，未评级)、科华数据(002335，未评级)、万国数据-SW(09698，未评级)、宝信软件(600845，买入)、数据港(603881，未评级)。 风险提示 宏观经济风险；中美贸易关系恶化；大模型、AIGC应用发展不及预期；下游需求风险
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