恺英网络公司更新点评：收购浙江盛和剩余股权完成在已即，强化整体竞争力，恺英网络(002517)投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至27.95元。考虑到并表子公司剩余股权，增厚利润，上调2023-2025年EPS至0.75/0.97/1.13元（前值2023-2025为0.66/0.82/0.96元）。相应上调目标价至27.95元，维持“增持”评级。                                              1，事件：恺英网络以5.7亿收购浙江盛和剩余29%股权，公司将最终持有100%股份。交易资金来源为公司自有资金，本次交易不构成关联交易。协同效应显著，强化研运业务。恺英收购盛和一共进行了三次。第一次收购，2016年收购浙江盛和20%的股份，估值10亿元，20%股份对价2亿元，交易完成后浙江盛和成为恺英网络参股子公司；第二次收购，2017年收购浙江盛和51%的股份，估值31.5亿元，51%股份对价16.1亿元，交易完成后浙江盛和成为恺英网络控股子公司；第三次收购，即本次收购浙江盛和剩余29%的股份，估值25.6亿元，29%股份对价5.7亿元（有折价），交易完成后浙江盛和成为恺英网络全资子公司。浙江盛和自研传奇游戏领跑行业，打造了《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款爆款游戏。浙江盛和2020、2021、2022及2023Q1实现归母净利润分别为2.1、9.3、11.9、2.7亿元。我们认为本次收购将增厚公司3亿净利润左右，仅为1.65xPE，强化整体竞争力。                                                 2，携公司产品储备丰富，看好未来产品大年。目前产品储备中有版号游戏包括《石器时代：觉醒》与腾讯合作发行、《龙神八部之西行纪》（6.5上线）、《龙腾传奇》、《山海浮梦录》《仙剑奇侠传：新的开始》；另有《代号：盗墓》、《代号：斗罗》、《代号：崛起》、《代号：仙王》、与一款动作竞技类VR游戏等。                                       3，人工智能领域：2023年4月23日，复旦大学与恺英网络子公司上海恺英软件技术有限公司签署《软件定制开发协议》,协议约定双方将共同致力于利用AIGC与AINPC相结合推进人工智能、虚拟现实、增强现实等领域新技术研发与应用。复旦大学将通过开发对AIGC与AINPC进行结合，助力恺英网络实现首个搭建AIGC及AINPC技术的《代号：斗罗》游戏产品。同时，公司部分战略投资企业也已经形成了自身的AIGC能力。
4，VR领域：公司投资VR硬件厂商大朋VR，成立公司元宇宙和虚拟现实内容制作的平台公司臣旎网络，目前正在研发一款动作类VR游戏，预计将在年内上线。
　　公司聚焦游戏主业，巩固研发、发行、投资+IP三大业务体系，在传奇品类已构筑稳固基本盘，同时前瞻探索布局AIGC、VR等领域。此次收购浙江盛和剩余股权将进一步增强公司研发的核心竞争力，提振盈利能力，目标价27.95元，65%上升空间。