卫星互联网板块解读：

想通了，要打开格局国家星网集团首颗星发射在即，今天板块异动，首颗星的意义是什么：1）迈出万里长征第一步，低轨星座建设是我们军工板块领域的卡脖子项，军工十四五中期调整也有望将空天对抗作为重点发展方向（同时兼顾民用）。2）投资端上看，首颗星发射直接提升卫星互联网板块的后续催化点密度与持续度。首星上天开展在轨测试，是第二批星大规模招标的前提，招标节奏与发射节奏都将加快，再也不是半年等一个催化的时候了。如何参与：作为优质题材板块参与，参考TMT我去年找了很多给星网配套的公司作为备选池，今天想通了，既然是题材预期，参考今年TMT、机器人行情，不是配套了的才能涨，配套了的也不一定出业绩，所以产业涉及的标的都可以参与，找符合自己投资喜好的，以下供参考：核心配套：创意信息、信科移动、铖昌科技、复旦微、臻镭科技、航天智装（五院）预期差较大的：盟升电子（共口径天线在测，卫星相控阵体积成倍缩减）市场标识票：中国卫星、中国卫通产业相关的弹性标的：华力创通、宇航微以上，

卫星互联网准备启动了

1、物理条件具备。①5 月底力箭火箭发射，一箭 24星，上周长征 8火箭发射，一箭41星②45 月份西昌卫星场专门建成了低轨卫星发射场，可以实现 1-2小时发射③ 力箭卫星是脉动生产线，可以十天生产一枚2、正式启动①7.15 发射第一个实验星，正式启动②23 年发射 10 颗，24 年发射160颗，25 年前发射 500 颗3、标的卫星弹性最大的在射频和通信载荷① 天线:盟升电子，份额>70%②TR:铖昌科技，份额>50%③ 基带载荷:创意信息，份额 >75%④FPGA、存储:复旦微电、紫光国微4、推荐顺序根据弹性和预期差来看:盟升电子、创意信息、铖昌科技、紫光国微

【天风通信】移动光缆集采出炉：头部厂商份额稳固，中标价格持续上涨

事件：7月4日，中国移动发布2023-2024年普通光缆产品集中采购中标候选人，长飞、烽火、中天、亨通、富通分列前五。

1、量并非实际需求：从量看，本次招标更多为框架性采购，23年已过去近半年，前几个月一直有采购执行，所以量参考意义不大，据了解，考虑集团招标规模控制，实际还有很多量将在地方采购，所以我们判断实际总量预计同比增长10%左右。

 2、从均价看，光纤光缆中标前五厂商的报价显著更高，中标价格同比上涨，份额也维持稳定。长飞光纤均价65.86元/芯公里，对比21年增长1.63%；亨通光电均价66.23元/芯公里，对比21年增长1.88%；此外，考虑到铠装原材料成本持续下降，实际光纤价格涨幅将更显著（具体情况私聊）。

3、海外出口情况表现优异，估值压制因素解除根据统计，23年4月，当月光棒出口172.74吨，同比增长14.45%；当月光缆出口607.8万公里，同比增长527%；2023年1-4月，累计光棒出口865.09吨，累计同比增长38.6%；累计光缆出口865.09万公里，同比增长159%。海外光缆需求延续快速增长态势。我们认为，光纤光缆供需持续改善，行业景气向上趋势不变，此外光纤光缆作为流量传输管道，未来AI带来的流量撑大光纤光缆同样将需求受益。前期对于光纤光缆市场预期较低，板块估值有所压制。随着后续光纤光缆招标落地，量价齐增将催化行业，估值因素解除，我们持续坚定看好低位低估值标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤。

4、海缆后续迎来多催化，中天亨通业绩有望加速增长海风方面，国内广东2023年海风竞配推出，江苏大丰项目随着军事因素达成一致后，预计将在近期落地开工，另外包括帆石等大项目也有望逐步落地。出海逻辑后续持续得到强化，业绩有望加速成长，中天科技近期中标丹麦12亿元海上风电项目，东方电缆同样中标海外海风项目，头部厂商海外跟踪订单较大，项目落地持续有望催化行业。??5、目前亨通光电&中天科技，位置低，估值低，仅14-15倍（接近历史估值下限），基于充裕在手订单以及未来产业趋势，未来5-8个季度逐个季度加速增长，明年增速比今年高，持续坚定看好推荐！

光模块公司进入激光雷达行业，智能驾驶才是AI的终极应用 

中际旭创：激光雷达业务空间广阔，打造第二增长极[庆祝]今天下午我们团队组织了公司第一次激光雷达业务交流会议，关注度高，会议详情欢迎联系激光雷达代工业务“雏形初现”，复用一流光电封装能力：公司作为全球光模块笼头，具备领先的光电系统设计、封装工艺和大规模制造能力，依靠在光电技术领域的深厚积淀，进军激光雷达核心部件和整机代工业务，在工艺、制造、技术与供应等各方面均具备较大优势。赋能激光雷达厂商。工艺方面，通过光电封装、耦合、测试等方面的积累可获得出色的制备良率；制造方面，进一步提升公司5个生产基地的产能利用率，最大化业绩贡献；技术方面，公司在激光探测器相干光源、光电技术等多个激光雷达技术领域有丰富积累；供应方面，激光雷达业务供应链中部分与光模块相同，供应链复用优势显著。伴随激光雷达市场爆发，生产外包需求有望持续扩张，成长空间广阔。激光雷达整机大客户顺利突破，非标产品盈利能力较好：在激光雷达发射端，公司为客户提供TO、BOX或COB等封装设计，根据客户需求为其提供整机代工或共同设计。目前公司器件工艺与交付能力已经得到整机厂与激光雷达厂商的高度认可，接洽客户已达11家，实现3-5家交付，包括头部激光雷达厂商。预计今年公司产品或将批量应用于乘用车，并在下半年为公司带来业绩新增量；预计到2023年该业务有望为公司带来上亿级别收入贡献。盈利能力方面，公司为客户提供非标的定制化产品，盈利能力显著高于传统业务，未来随着激光雷达市场规模持续成长，公司激光雷达业务有望进一步提升公司盈利能力。

SW：单独更新下浪潮

1）预计A800逐渐向H800切换，主要是考虑英伟达的整体产品布局，H800服务器价格是A800两倍左右。H800服务器，浪潮信息优势更更明显，大量其他供应商甚至还没有发产品。2）23H1由于英伟达产品供应策略，预计中国区A800拿到的卡有限，且有限的卡大概率是优先供应给互联网大客户。但看后市，持续缺货，持续涨价。3）通用X86服务器预计非常平淡，一方面是互联网大量预算切到AI服务器，另一方面非互联网需求疲弱。4）毛利率整体，非互联网AI服务器＞非互联网X86服务器＞互联网AI服务器＞互联网X86服务器。重申，毛利率改善逻辑，是非互联网AI服务器涨价，不是互联网的客户。5）基于2、3、4，前瞻报告给的浪潮信息Q2单季度利润是4.5亿（22Q2是6亿）。6）基于1、2，23H2-24依然可以乐观。调整预期，再出发~

猪周期专家交流情况

1、行业成本：商品猪现金成本前30%的7-7.1元/斤，中部7.4-7.5元/斤左右，后30%超过8.5元/斤。7公斤仔猪成本优秀的可以做到280元/头，中部的320-330元/头，差一些的380-400元/头。2、行业去化信号：只要仔猪价格die破成本，养母猪的无利可图，去化是会非常迅速的。3、行业现金流：当前行业现金流和去年一季度相比更紧张，二季度末已经有所显露，三季度如果猪价还没有起色，会有大量被迫离开行业的养猪人。4、猪周期：猪周期可能在2023年真的有所改变了，高标准的规模场占比攀升，供应趋于稳定和充足，在没有疫病或其他干扰的前提下，猪周期会拉长，波幅会缩小。5、能繁母猪：未来低水平养猪户会比较快地退出行业，行业PSY、MSY的水平会上升，且上升速度会更快，如果MSY达到25，2600多万头能繁母猪便足够，在能繁母猪长期确定性去化的过程中，猪周期可能难以发挥威力。6、猪价判断：2023年没有20元/公斤以上的高价，今年下半年是产能去化时间段，如果这个过程中资本的参与度高，则依旧不看好2024年的猪价。

深圳率先推动数据要素登记落地，政策逐步进入催化密集期

根据深圳市发展和改革委员会官方公众号，《深圳市数据产权登记管理暂行办法》已经市政府同意，现予以印发政策明确了登记主体、行为等方面，示范意义凸显登记主体：对合法取得的数据资源或数据产品享有相应的数据资源持有、数据加工使用和数据产品经营等相关权利；数据产权登记：以一项数据资源或数据产品为登记单位，每个登记单位拥有唯一的登记编号我们在先前报告中指出：“六月开始或将进入数据要素政策催化密集期”，深圳率先落地数据要素登记规则，示范效应凸显数据要素建设全方位推进，行业未来长期发展可期股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，下一步有望迎来数据确权、交易等具体产业政策的持续落地政策持续催化下数据要素市场的建设和发展有望持续加速，国家数据局、中国电子数据产业集团的成立、各地数据集团的落地，也有望进一步推进产业发展重点细分领域标的梳理：1）网络可视化：数据要素领域预期差较大的方向，建议重点关注浩瀚深度、中新赛克、美亚柏科、太极股份、恒为科技、迪普科技等。2）最先商业落地的医保数据要素：久远钅艮海、创业慧康、卫宁健康、东软集团、嘉和美康等。3）参与各地数据体系建设的本土政务IT笼头：太极股份（北京）、创意信息（四川）、科大讯飞（安徽）、电科数字与云赛智联（上海）、数字政通（北京）、博思软件、易联众、榕基软件（福建）、南威软件（华润）、德生科技（广东）等；4）参股国内地方数据交易所/交易中心的公司：浙数文化、安恒信息、每日互动、易华录、广电运通、东方国信、东华软件、浪潮软件、零点有数、万达信息等。5）国资云：太极股份、深桑达、浪潮云（拟IPO）等6）数据要素全过程安全保障：吉大正元、卫士通、四维图新等风险提示：政策推进不及预期；产业格局变化具有不确定性

彭博社关于大行向融资平台投放25年期贷款的报道不靠谱

实际情况是非常少量的已有贷款继续续作，并不是新去投放超长期贷款，新闻严重夸张且不准确，问了大行总行和分行的，都说没有或者没听说有这事儿，估计就是有一两个续作的案例，就被不靠谱的记者写成投放25年期贷款了

一家中国锗生产商的匿名经理：“出口管制消息传出后，一夜之间海外询价激增。

不少海外買家询问，主要来自欧洲、日本和美国，因为获得出口许可正可能需要长达两个月的时间，因此海外買家需要提前储存更多货物以维持至少两个月的生产。锗国内市场和出口市场的报价已分别上涨至每公斤1380美元和每公斤1500美元以上。”

======个股：=========

百润股份2Q23近况：

根据我们渠道调研，2Q23公司收入同比增长约50-60%，收入主要由强爽放量带动，根据公司预告的净利润情况，我们估算公司2Q23净利率在30%-34.3%区间内，环比1Q23净利率24.7%有较明显的提升。我们判断2Q23净利率有所提升的原因是：1）毛利率方面，强爽ASP较高，公司亦表示强爽毛利率略高于微醺，强爽2Q23占比提升或可带动公司毛利率的提升；2）公司今年线上线下均有提价，我们认为或可提升公司净利率水平；3）费用率规模效应显现；4）行业竞争缓和。

华伍股份要点0704：

今日华伍股份盘中大涨，做为机器人核心环节低位弹性标的，依然有以下关键点尚未被市场认知：1， 电机制动器是伺服系统中的核心部件。机器人电机制动器，亦可简称为伺服制动器和伺服刹车器。机器人的机械臂等部位都需要在各关节处安装制动器，其作用是在机器人停止工作时，保持机械臂的位置不变，在电源发生故障时，保护机械臂和它周围的物体不发生碰撞。制动器是人身安全和机器人寿命的重要保障。2， 华伍股份是我国目前生产规模最大、产品品种最全、行业覆盖面最广的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商，也是我国工业制动器现有10项行业标准中9项行业标准的第一起草单位，行业地位显著。华伍股份工业制动器市场占有率连续16年稳居行业首位，国内制动器市场国产品牌的份额在50%以上，公司占据其超过60%。从国际情况看，工业制动器生产企业主要集中在德国、法国、英国、丹麦、美国和加拿大等国。工业制动器产品按行业应用领域划分鲜明，各细分领域呈现由少数企业垄断的格局。华伍是国产制动器笼头，在高端制造领域突破西方封锁的核心。3， 目前伺服电机制动器单机价值量约300元/台，特斯拉人型机器人共计14个旋转关节和14个线性关节，以每个关节对应一个制动器计算，则特斯拉人形机器人中制动器价值量为8400元。全套伺服电机价值量约2.8万，制动器占电机成本的30%，价值量巨大。因为人形机器人关节数量剧增，伺服电机数量为工业电机6倍，为较大价值增量。

强推沪电：低估的北美算力需求受益品种

AI服务器+交换机升级双重驱动，三季度AI贡献有望显著提升GPU出货有望在三季度加速，零组件拉动在三季度更加显著，公司作为ubb主板核心供应商有望看到订单收入加速，北美供应商最确定看到订单业绩兑现。交换机是公司核心竞争优势业务，收入贡献超4成，AI数据中心集群带动400G/800G升级，未来增量需求主要在IB交换机，同为N客户供应体系存量供应商先发优势突出，800G无论单价还是利润率都有显著提升，产品结构优化有望带动利润弹性超预期，从中长期角度看高端泛AI相关需求占比较高的公司能够实现真正成长（AI算力投资会大幅挤压传统数据中心需求）。关于竞争格局无需多虑，公司率先去泰国布局，明年海外产能释放将巩固在北美供应链地位，应用于算力网络的高多层板技术难度高，竞争格局极好，短期份额与价格压力无需担忧。短期看汇率显著贬值，带动主营毛利率和汇兑收益增长，叠加二季度AI已经开始逐步放量，二季度业绩或将好于悲观预期。24年公司数通三重逻辑共振，AI服务器放量、400G/800G升级、PCIE5.0服务器切换，对应24年估值不到20x，三季度业绩加速，至少看600亿市值。

强CALL【民德电子】，功率半导体加速国产替代，智能驾驶打造第二增长曲线

公司明确功率半导体作为重点发展的第二产业，经过多轮精准的收购及参股，当下已完成“硅片-晶圆制造-超薄背道-设计”的“smartIDM”生态圈布局，是国内少有的在设计、晶圆制造、超薄背道加工和硅片制备等环节均有一体化全面布局的功率半导体企业。大硅片已有4亿收入，碳化硅外延片开始送样，晶圆厂5月底量产，碳化硅产线年底通线，随着新能源需求拉动和国产替代的加速，功率半导体市场规模有望加速成长公司参与创立的晶睿电子，是电子级晶圆片、外延片制造项目总投资55亿元，其中一期投资5亿元，一期投产后年产值9亿元。主要进行高端电子级半导体材料（8-12英寸晶圆片）切磨、抛光、外延等材料的研发、制造，以及第三代化合物半导体外延片的生产，预计后年IPO，目前产能25万片/月，22年销售额4亿，利润8000万，碳化硅已经开始送样，并且开始拉单晶，对标立昂微相似。公司参与创立的广芯微，5月底量产，碳化硅产线年底通线，计划10万片／月的产能，公司产品主要向新能源、风电、光伏及新能源车有关的功率器件，６英寸晶圆主要做电压在900V以上，包括1200V、1500V、1700V的MOS管，及400V的沟槽结构器件。８英寸晶圆开发SGT器件，同步整流MOS器件，IGBT器件（1200v和3300v）及少量BCD工艺。参股公司自行科技专注于智能汽车电子领域,在基于嵌入式人工智能的ADAS及高度自动驾驶的产品方向上持续研发,以深度学习和FPGA为核心来构建高性能、低功耗、车规级的软硬件平台,2017年陆续推岀了满足智能汽车前装市场需求的核心模块和系统。有望助力公司打造第二成长曲线投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.29、2.23和3.44亿元，给予公司2023年55倍PE，对应目标价41.08元。

经纬恒润：严重低估ti-er1，营收50亿

我先不谈他的自动驾驶多平台（ME/TDA/征程），光车身/4D毫米波/线控制动这些域控就值200亿，A股研发学历最高的公司中科创达：高通舱架一体Ri-de fl-ex御用合作伙伴，市场份额少不了线控底盘：伯特利，亚太股份，宁波高发

祥鑫科技点评：再获项目定点意向书，业绩或持续超预期

事件：公司公告2023 年 5-6 月获得客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露各客户的具体名称）的项目定点意向书，预计项目总额为131-134 亿元，其中项目周期 1-8 年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为 22-23 亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。我们认为祥鑫投资逻辑有三：1、电池托盘为少有的动力电池量增利稳的环节。根据产业链调研数据得到，全行业电池托盘出货量均在快速增长（50%+），祥鑫科技今年出货量有望翻倍；利稳来自于电池托盘为少有的价格降低幅度极低的环节，主要是其毛利本身较低，以及行业渠道优势。2、行业大β反转：23Q1的新能源汽车销量至暗时刻走出，23Q1-5销量数据同比增长47%，预计随着下游新能源汽车的需求恢复，电池托盘行业姜迎来反转。3、大额订单逐步锁定公司未来长期业绩。按照公司披露公告，23年上半年公司获得的客户项目定点意向书的预计项目总金额达到280-285亿元，1-8年内逐步释放的订单约为258-262亿元，平均到每年大概为32.5亿元。22年总营收为42.89亿元，占比75.78%。且大额订单仅仅为23年上半年，如果全年平均，我们认为未来几年公司业绩或迎来高速增长。公司立足技术研发和客户资源优势，乘新能源东风，大力开发新能源汽车、动力电池、光伏逆变器及储能行业的相关业务。

小米汽车深度绑定供应商【一汽富维】

事件点评：一汽富维回复多家公司进入小米汽车采购组。小米汽车2021年3月立项，目前正常进行夏测，进入整车试产阶段，计划于2024年上半年上市。小米汽车首期投资100亿人民币，10年计划投资100亿美金，远期销量目标是1000万量，24-26年目标100万量。公司是一汽三大零部件平台之一，目前完成国企改革重新激发活力。成立于1993年，是一汽系内老牌零部件集团，2018年入选“双百改革”展开多维度改革：1）股权结构：中国一汽放弃“实控人”地位，吉林国资“接手”，企业性质由国有企业转变为地方国企；2）组织结构：引入职业经理人制度；3）激励机制：股权激励已经完成。公司聚焦控股业务，产品维度，沿智能化价值增长拾级而上，公司在各业务条线都将具备模块化开发的能力，从传统部件供应商成长为系统供应商，核心竞争力显著提升。一汽富维单车价值量约为3000元，小米汽车有望贡献30亿+营收。023-2025年实现营业收入210/233/260亿元，净利润6/8/12亿元，对应2023/2024/2025年PE为/10/8/5倍。目标市值200亿。风险提示：新能源车行业进展不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。

重点强调盟升电子投资机会

盟升电子：卫星通信有望迎拐点，电子对抗打开增长空间亮点一：卫星互联网迎来新发展机遇，公司是国内首家获空客、波音双适航认正的卫星通信天线企业，拓展船载与机载卫通市场低轨卫星星座凭借广覆盖、低延时、宽带化、低成本等优势，已成为卫星互联网建设的主流趋势，星链、一网等巨型低轨星座加速部署，中国星网将于24年上半年择机发射，为卫星行业提供重要机遇。公司是业内领先的卫星通信天线制造企业，产品主要应用于船载和机载领域，民航机载动中通产品通过空客、波音民航适航认正。公司2022年卫通产品实现收入1.05亿元，随着全球航空业恢复以及国内船载卫通渗透率提升，公司卫星通信业务有望恢复增长。亮点二：军品中期调整结束，装备费向电子对抗领域加强投入，公司电子对抗业务有望充分受益电子对抗是现代战争中军队战斗力的倍增器，是信息化条件下联合作战的重要组成部分。近年来国内外均加强了电子战装备的研发与投资，我国电子对抗装备需求稳步提升。公司自21年拓展电子对抗领域，产品包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，具备自主技术优势，已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单， 且将逐渐实现产品定型及量产。随着军工行业“十四五”中期调整结束，装备费用有望向电子对抗领域重点投入，公司电子对抗业务有望起量，打开业绩增长空间。盈利预测：参考公司股权激励要求，23-24年业绩目标值为2.2亿和2.9亿元。

德尔股份——无人驾驶线控转向系统稀缺标的

线控转向电机+APS系统已量产事件一：近期，特斯拉曝光线控转向系统专利图纸，依靠电信号操控车轮转向，不再使用机械连接事件二：工信部五部门引发《制造业可靠性提升实施意见》，提出重点聚焦线控转向，线控制动，自动换挡，电子油门，悬架系统等线控底盘系统1、#线控转向电机是线控底盘系统最核心环节，所有L3及以上级别的无人驾驶都必须配套使用线控转向电机。相较于传统机械臂连接模式，采用电感控制，这也是目前无人驾驶领域最前沿的技术，一级市场火爆2、德尔股份是国内领先的线控转向系统技术公司，自主研发的无刷直流电机产品具备性能优异，通用型强，结构可靠性高的技术优势，可覆盖先线控转向领域对转向电机的需求3、德尔研发的APS转向系统，已经进入量产阶段，同时公司全方位布局自动驾驶系统，包括：液压助力转向系统（HPS）、电控液压助力转向系统（EHPS）、电动助力转向系统（EPS）、线控转向系统（SBW），全产品布局4、全资子公司南方德尔，拥有众多自动驾驶模块，电子驻车EPM，电子换挡EGM，车身域控制器BDC等，均可用于自动驾驶5、德尔股份2022年助力转向类营收为12亿，毛利为19%，市值27亿；可比公司浙江世宝，助力转向类产品2022年营收为12.7亿，毛利为16.5%，市值90亿；德昌股份，助力转向类产品2022年营收为7420万，毛利为1.55%，市值68亿重视线控转向系统，国内标的稀缺，目前A股正宗标的仅浙江世宝和德尔股份，主营业务均为线控转向电机，受益于无人驾驶技术革命，有望成为本轮行情的最大黑马！