百润股份上涨点评
夜长梦山
2023-07-27 14:30:11
【百润股份】盘中一度涨超6%
【浙商食饮||杨骥】百润股份上涨点评：中报披露在即预期较好，《长相思》热度高增带动微醺增长（20230727）
公司今日盘中上涨超6%，主要系近日促消费政策带动板块情绪回暖+热播剧《长相思》热度高增带动微醺销售增长+公司将于今日披露中报（市场预期较高）。我们维持先前预测，#预计23Q2营收/净利润增速为65%+/80-100%。我们认为，尽管上半年微醺下滑（预计Q1个位数增长，Q2下滑），但下半年在《长相思》流量带动及低基数的作用下，全年仍有望实现增长，同时看好强爽增长势能延续，叠加清爽推广助力，将共同驱动公司全年业绩增长。
“358”产品矩阵协同增长，强爽放量驱动营收高增
我们预计公司23Q2营收增速亮眼，主要得益于358产品矩阵协同增长，强爽大单品放量的同时带动微醺的恢复和清爽的推广。营收增长叠加二季度费用投放下降，将共同驱动利润端实现弹性表现。公司 4-5月动销环比改善，延续了去年Q4和今年Q1的快速增长势头。往年 4-5 月为淡季，今年扫码数量迅速上升，部分得益于5月强爽提价前经销商积极备货。虽渠道反馈6-7月销售数据环比走弱，主要系前期涨价影响经销商备货积极性+市场动销变慢后进货阶段性降低+夏季非即饮需求低于即饮需求，但考虑到当前库存水平合理，我们认为后续强爽仍将延续增长态势。
微醺换新包装+影视及联名助力，短期销售或超预期
我们认为，微醺的市场容量还未到顶，刚刚从导入期进入成长期，去年下滑主要是受到强爽分流及大环境影响，公司今年动作频繁（包装换新升级+动漫联名+赞助热门影视），且考虑到渠道下沉仍有空间（如华中县级及以下乡镇市场），预计微醺今年有望实现增长。具体来看，①公司7月对微醺系列全线产品包装进行升级，升级后的包装配色更加符合女性消费者的审美，同时推出与热门动漫《时光代理人》的联名包装，换新包装助力销售。②微醺赞助的古装电视剧《长相思》于7月24日开播，开播当晚五个话题冲进微博热搜榜前15名，26小时内热度破3万，热度及播放量均实现第一。我们认为，《长相思》的目标群体与微醺高度重合，凭借消费者的坚实基础及流量加成，短期微醺销售有望超预期。
[礼物]投资建议：短期大单品强爽持续高增带动微醺恢复和清爽推广，中长期将借强爽之势进军餐饮+烈酒或成为第二增长曲线，驱动营收及净利超预期。公司当前股价对应23年 PE 为 42倍，基本面强劲支持下估值仍有提升空间，23 年我们给予 50 倍 PE，目标市值 420 亿，维持“买入”评级。
公司今日盘中上涨超6%，主要系近日促消费政策带动板块情绪回暖+热播剧《长相思》热度高增带动微醺销售增长+公司将于今日披露中报（市场预期较高）。我们维持先前预测，#预计23Q2营收/净利润增速为65%+/80-100%。我们认为，尽管上半年微醺下滑（预计Q1个位数增长，Q2下滑），但下半年在《长相思》流量带动及低基数的作用下，全年仍有望实现增长，同时看好强爽增长势能延续，叠加清爽推广助力，将共同驱动公司全年业绩增长。
“358”产品矩阵协同增长，强爽放量驱动营收高增
我们预计公司23Q2营收增速亮眼，主要得益于358产品矩阵协同增长，强爽大单品放量的同时带动微醺的恢复和清爽的推广。营收增长叠加二季度费用投放下降，将共同驱动利润端实现弹性表现。公司 4-5月动销环比改善，延续了去年Q4和今年Q1的快速增长势头。往年 4-5 月为淡季，今年扫码数量迅速上升，部分得益于5月强爽提价前经销商积极备货。虽渠道反馈6-7月销售数据环比走弱，主要系前期涨价影响经销商备货积极性+市场动销变慢后进货阶段性降低+夏季非即饮需求低于即饮需求，但考虑到当前库存水平合理，我们认为后续强爽仍将延续增长态势。
微醺换新包装+影视及联名助力，短期销售或超预期
我们认为，微醺的市场容量还未到顶，刚刚从导入期进入成长期，去年下滑主要是受到强爽分流及大环境影响，公司今年动作频繁（包装换新升级+动漫联名+赞助热门影视），且考虑到渠道下沉仍有空间（如华中县级及以下乡镇市场），预计微醺今年有望实现增长。具体来看，①公司7月对微醺系列全线产品包装进行升级，升级后的包装配色更加符合女性消费者的审美，同时推出与热门动漫《时光代理人》的联名包装，换新包装助力销售。②微醺赞助的古装电视剧《长相思》于7月24日开播，开播当晚五个话题冲进微博热搜榜前15名，26小时内热度破3万，热度及播放量均实现第一。我们认为，《长相思》的目标群体与微醺高度重合，凭借消费者的坚实基础及流量加成，短期微醺销售有望超预期。
[礼物]投资建议：短期大单品强爽持续高增带动微醺恢复和清爽推广，中长期将借强爽之势进军餐饮+烈酒或成为第二增长曲线，驱动营收及净利超预期。公司当前股价对应23年 PE 为 42倍，基本面强劲支持下估值仍有提升空间，23 年我们给予 50 倍 PE，目标市值 420 亿，维持“买入”评级。
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