数字支付：小微商户扫码交易快速增长，数字支付业务逐步 修复。1）23 年 H1 数字支付收入 25.4 亿元/yoy-0.54%，其 中支付交易金额 2.27 万亿/yoy-2.7%，扫码交易金额 5251 亿 /yoy+17.48%，主要系小微商户消费场景修复，公司加大聚合 码牌投放力度和开放平台建设，码牌和开放平台产生的交易 金额分别同比+62.85%、104.5%。2）逐季度：Q1 收入同比-3.1%， Q2 同比+2.2%，增速转正，业绩随疫后线下消费修复稳步复苏。
科技服务：依托支付业务放量，AI 和大数据相关服务贡献增 量。1）H1 科技服务收入 2.05 亿元/yoy+14.7%：金融科技收 入 0.69 亿/yoy-18.3%，主要系贷款规模下降、相应服务费用 收入减少；“支付+”数字解决方案收入 0.45 亿/yoy+25.5%， 主要系拓客 SaaS 收入同比+63.8%；其他科技服务收入 0.91 亿/yoy+56.2%，主要系银行与外卡组织推广营销的服务增长。 2）AI 和大数据服务产品在金融科技领域持续落地，H1 收入 贡献近 800 万元，与广州金调委合作筹建智能调解工作站。
盈利：支付业务毛利率回升推动扣非净利提高，大额投资收 益增厚净利润。1）H1 毛利率同比+1.59pct，扣非归母净利 率+1.0pct 至 9.5%，主要系支付业务毛利率提高 2.25pct，费 率微增，销售/管理/研发费率同比+0.71/+0.09/+0.21pct； 单 Q2 毛利率同比+3.19pct，扣非归母净利 0.96 亿，同比 +22.9%，占收入比例同比+1.2pct，盈利水平有所回升；2） H1 归母净利同比+54.7%，Q2 同比+233.55%，增幅远高于扣非 净利，主要系 Q1/Q2 的大额投资收益，分别 0.89/1.83 亿元。
预计公司 23-25 归母净利分别为 9.5/11.5/13.6 亿元，对应 PE 为 14.6/13.4/11.4X，维持“买入”评级。
线下支付修复不及预期；支付费率提升存在不确定性；监管 风险；股票质押风险；股东减持风险
