慧选牛牛
2023-08-10
8月10日慧选牛牛讯，容百科技(688005)机构举办内部交流会议，摘要：一、年度战略1.坚决走出去，做好韩国工厂建设，走向欧美，坚持全球化布局2.产品方面：新品迭代，实现三元+锰铁锂+钠电全领域布局2.以极致的成本竞争：一是围绕高价值环节、合作上游供应商，从原生矿石到最终产品全过程供应链开发；二是正极、前驱体、回收一体化建设，降低建设周期与成本；三是借鉴资本纽带做大产业链

二、全球化战略韩国工厂获取IRA补贴-设立海外第二控股公司，突围中国公司持股比例限制1.全球化生产基地：韩-欧-美规划2.全球研发规划：2023年12月韩国研发中心-2024.6美国研发中心-2025.6欧洲研发中心，产品方面：在韩国建设的是超高镍产品，韩国的客户中有一家已经实现量产3.全球供应链：产线建设总成本比韩国低30%左右，比在国内的盈利会好4.全球化资本运作：韩国正极工厂海外独立上市（拆分上市的话一年左右），国内前驱体业务韩国转板上市、磷酸盐，钠电业务独立融资推进IPO，实现全球化并购整合

三、与韩国同行的对比1.IRA法案也可以享受2.容百的客户结构更全：欧美韩国客户均有，韩国同行主要供货韩国的电池厂3.容百锰铁锂进度领先，而韩国同行还在开发磷酸铁锂产品4.容百具有供应链优势，成本远低于韩国同行四、锰铁锂M6P已经量产，未选择一枝独秀客户方案，80家客户合作，年底之前客户开拓硕果累累五、远期市值目标：1.5万亿，在未来全球市占率30%时有可能实现，ecopro现市值3500亿

【公司董事长白厚善致辞】我们于去年7月份也进行了年度的战略发布会，新能源行业仍然是一个蓬勃发展的快速成长的行业，仍然处于发行业发展的早期，大家应该把自己的注意力重新转到新能源行业来，转到锂电新能源行业来。两个星期前我去了一趟韩国，有一家韩国同行的市值已经达到3500亿人民币，在中国的锂电正极材料行业也应该出现这样的企业。在去年7月份容百的市值是该韩国同行的3倍，但它现在倒过来是我们的10倍还要多。

具体的原因在于：行业发生重大变化：中西方经济脱钩、俄乌战争、欧美电池法案的原因。这些意想不到的变化，使得该行业更加市场化、开放化。因此在正极行业，国外的资本市场认为也将出现行业龙头。今天我们到这里来，向大家汇报过去一年容百发生了什么变化，为何今天发布的主题是全球化战略，以及容百的全球化战略具体是什么。

【公司年度战略发布】本次报告主要分为三个部分：首先是对新能源行业形势的分析；第二部分是对于容百的战略回顾；第三部分是未来展望及规划

1、新能源车销量及动力装机量：在今年上半年，尽管有各种事件的发生，全球新能源汽车仍然保持了高速增长，同比+40%。其中中国-同比+44%、欧洲同比+20%、美国增速最快，同比+50%及以上。接下来几年，新能源车将保持高速且稳健的增长态势，截止至2030年，全球将超过一半以上的汽车为新能源汽车，大约在5000万辆至6000万辆之间。新能源汽车的发展以及储能、消费电池的发展带动了整个电池体系在未来十年将有十倍的增长。我们预计在2023年全球产销量700g GWh，2030年全球达到6-7tGWh。

2、储能方面：储能进入了爆发期。今年上半年同比+80%左右，储能装机容量达到动力电池的1/3，成为新的高速增长点。国内上半年磷酸铁锂增速很快，但从全球角度出发，三元电池的总装机量仍然位居高位，今年仍然高于磷酸铁锂，同时三元保持了40%的同比增长。因此未来十年里，三元和铁锂仍然是正极材料的主力。正极材料出现新的增长点：即便到2030年，广义的三元材料和磷酸盐仍旧占据主体，但三元里的高镍材料、磷酸盐里的锰铁锂、钠电都将引来高速增长。磷酸锰铁锂方面：国内的主流电池，像宁德时代、比亚迪、亿纬，包括海外的电池巨头LGS，都将锰铁锂作为一个重点发展方向，以及号称给特斯拉上车的材料，也会将磷酸盐体系向复合的磷酸盐体系进行升级。【未来展望】【公司全球化战略发布】

【Q&A】

Q：公司与ECOpro产品、参数的区别？公司产品规划的落地情况和下游客户情况？

A:ECOpro公司目前的市值已经达到3500亿市值，两者比较而言：1、客户方面：Eco有SDI、SK和小部分LG，主要负责海外市场；容百客户有宁德时代及国内其他中小客户，宁德时代的市占率达到37%，（第二名企业市占率15%），技术与规模全球领先。容百是宁德时代正极材料的第一供应商。目前正在进行海外2个重要客户开发，所处阶段：单月供货量几百吨、年底达到上千吨。2、产品方面：ECOpro布局高镍，产品性能良好。容百高镍材料全球领先，锰铁锂与钠电布局加速，后续锰铁锂将是容百很快的增长点，持续增加海外磷酸锰铁锂工厂布局。3、产业链：ECOpro前驱体良好，韩国某友商因为前驱体供应不充分，市值没有大规模增长。容百科技前驱体技术行业一流，在韩国投资两家回收企业，具有良好的产业链。4、企业架构：ECOpro具有良好的企业架构，容百自上市以来也形成了从事业布置到三体系，扁平化、矩阵化、流程化、平台化、现代化的企业组织。ECOpro市值增长迅速的原因在于：IRA法案公布之后，韩国具有广阔的欧美市场。容百是一家完全民营、市场化的企业，公司已经设计好了突破政治、政策、文化的边界，通向欧美市场的道路。工程规划方面三元：中韩欧美2025年-23+10+5万吨，美国10万吨预计2026年开始建设；2030年-50+20+15+15万吨锰铁锂：中韩2025年12+2万吨；中韩欧美2030年-30+6+10+10万吨钠电：国内25年6万吨，2030年-中欧美40+5+5万吨。建设节奏：下周在韩国举行动工仪式，4万吨高镍与2万吨锰铁锂同时动工，预计25年Q4一期5万吨建设完成。竞争能力：韩国1期工程属于积累探索工程，目前韩国2期处于积累爆发阶段，投资成本比一期降到将近一半水平，可以达到部分厂商国内建设成本水平。欧洲布局产线比韩国高一代。

Q：业务、成本与韩国本土友商的优势？韩国本土化运行的资源管理？

A：容百与韩国友商相比的优势：1、建设成本：2期建设比一期单吨建设成本下降50%，比韩国同行总成本低30%以上2、产线建造成本：2期产线单线产能超过1000吨，产线先进，相比韩国竞争对手具有一定的优势。3、产品方面：目前生产产品是公司最新9系单多晶，具有一定的产品竞争力和先进性。同时公司配合海外企业制造改进8系产品。同时公司布局韩国同行不具备的锰铁锂，后续会实现客户上的突破、放量。4、客户方面：随着韩国工厂的投产，陆续迎来多家国际客户的开发认证。已有一家进入量产阶段，另外一家接近开发成功，公司高镍三元竞争优势不逊于任何一家韩国友商。5、供应链优势：中国厂商的供应链优势较韩国厂商显著海外布局管理：海外建设工厂的难度主要集中在具有成本竞争力，以及跨越不同的文化、法律、政治环境建造海外经营团队。目前韩国工厂的订单已经可以正常生产运转，照韩国的法律框架、政策环境、人文环境进行运营。

主要原因在于：1、容百是中韩合作企业、联合开发高镍，先天具有国际化基因。2、容百韩国前驱体制造已经具有四五年的时间，包括三元材料回收企业，具有一定会的建设基础。韩国的政治、法律体系与欧美相似，因此后续公司布局欧美也将没有问题。公司海外全球化的步骤之一就是EMT前驱体工厂，十年前进行运营。从生产到人才经营透明化。竞争对手不仅布局国内，也要包括海外友商，国际化产品也是为了应对国际化客户进行准备。同时国际客户的商业模式比较稳定，都会签订3-5年、放量20万吨-30万吨的长期合约。因此公司目前做好了全部准备进军韩国、50%的准备进军欧美。一般海外企业进行海外建设时候，会因为文化差异失败，但容百因为拥有经营十年以上的韩国公司，因此无论是中韩员工或工作方式、经营模式，对于容百来说都是经验丰富的。同时得益于韩国长期经营经验，对于韩国政策也有一定研究、人才引进经验丰富、韩国供应商合作基础雄厚、竞争力充分，具有充足的盈利能力。

Q：今年锂电行业价格竞争、产能过剩，公司是否有创新型产品推向市场？公司新技术的导入、新产品导入三元体系的进度及产品份额的变化？以及公司面对海外客户是否会有供应份额的上限、行业市占率份额的提升？

A：创新型产品：公司近两年持续开发高镍超高镍，目前9系单多晶已经大批量生产，镍含量也达到92甚至更高，给多家客户进行百吨级供货、单月9系出货量超千吨，年底持续放大。高镍产品：公司深入布局高电压高镍，同时随着镍含量的不断推出，高镍体系的性价比持续增高。随着技术的不断突破，未来1-2年镍价将保持相对稳定的价格。从技术、供应链发展角度考虑，未来高镍材料的性价比将逐渐压倒中低镍，并逐渐扭转目前三元相比磷酸铁锂的成本劣势。

高镍成本优势：1、与中低镍相比：只要镍价低于15$/千吨，中低镍的成本优势将低于高镍。同时由于现阶段印尼镍资源持续火热开发中，未来镍价必定低于15$/千吨。2、与磷酸铁锂相比：三元与铁锂不具备替代性。公司的高镍80%出口欧洲主流车厂，出货量上半年同比增长30%以上。同时全球市场三元几乎保持与磷酸铁锂相同的增长幅度。磷酸铁锂不适用于中高端、里程要求较高的车辆，同时高纬度地区由于磷酸铁锂的低温性能也不适用。因此三元和铁锂各占据一定的市场，随着未来高镍成本敏感度的进一步下降，将进一步打开中国市场。市场份额相关：国内正极市场没有立刻走向集中的原因在于：1、正极材料技术迭代速度较快；2、国企的存货能力较强。但当面对全球市场时，海外市场的市场化程度更高，因此对于创新需求、价值创造的要求更高。现阶段下游客户已经呈现规模化签订供应商。因此竞争力较强的企业会更易走向龙头。

Q：是否公司出海的进程越快，越利于公司提升国际市场份额？

A：中西方经济脱钩及IRA法案的提出，利于中国的民营企业走向海外，这也将极大促进中国经济的发展以及中国企业质量的提升，是一个非常积极的因素。

Q：公司海外布局落地后，是否有丰富的上游原材料资源？

A:上游管理方面：公司成立了容百商社，建立了工贸研投一体化的组织布局锂盐方面：公司与国际顶级原材料供应商建立了长期稳定的战略合作协议，包括雅保、SKM等。矿石领域：公司在非洲进行了一系列布局，进行矿石渠道的开发以及选矿、精炼技术的推广。从矿石到氢氧化锂、碳酸锂，公司对整个产业链进行了深入的布局，保证即使不在国内加工，也可以提供到海外的供应链。

Q：所以公司韩国基地的原材料矿石都是非中国供应的？

A：对，主要以澳洲为主。

Q：目前韩国基地与以往韩国本地友商作为美国客户供应商的优劣势以及客户份额占比情况?

A：产能方面：公司产能丰富，在国内和韩国都有自己的生产基地，相对更大一些供应链方面：公司在韩国也有可再生和前驱体的布局资本角度：容百的资本实力更强一些因此综合来看，公司具有相对优势。

Q：公司各业务的进展情况？后续国内产能的规划和客户进展？以及回转窑降本的进展和将本幅度、优势？

A：产品完成到上市大概需要半年到一年的时间，韩国进展更快一些。公司在韩国建设基地的原因在于：韩国的市盈率极高、融资具有很大优势。但同时由于仍是国内控股，因此容百依然是最大份额股东，也保护了现有股东的利益。同时公司在欧美基地的规划，也会获得技术服务、运营管理、供应链管理的收益。国内产能方面：明年上半年达产率超过80%。目前公司大客户需求增长、种中小客户持续开发，因此不会出现产能过剩的问题。回转窑炉方面：公司第一代回转窑完成了量产验证，第二代开始量产。长期来看，陶瓷回转窑炉成本将低于金属回转，主要在于原材料价格低廉以及技术加工量产后带来的规模效益，降本大概会低20个点以上。

Q:公司全球化战略最大的挑战？以及最新产品锰铁锂的客户量产情况？

A：公司对于在美国生产面对的最大挑战：仍然是能否突破IRA法案的壁垒。目前公司有最保守设计，如果公司在韩国项目的控股不超过49%，将不会有限制。其次海外基地生产可以达到美国产业链安全问题，因此并不会存在非常严格的要求，公司会和美国层面进行一定的沟通。

锰铁锂1、产品方面：一代产品64已经成为行业标杆，基本满足EV上车要求。更高容量：7/3产品，容百是唯一一家实现量产，并达到百吨级出货的公司。2、成本方面：锰铁锂较磷酸铁锂方面有3%成本下降。3、客户方面：目前已绑定下游客户战略性合作开发，与近80家客户进行合作4、M6P：具有6大性能优势，目前已实现量产。

Q：公司是否控股韩国公司49%？以及高镍三元的单吨净利的合理水平？对于海外第二控股策略，需要对国际法案以及政策都有深度的研究。金属波动对于公司影响较小，偶尔单季度出现异常是很偶然的，长期来看是稳定、无影响的。容百已经是一个具备体系化竞争力的公司，因此不仅拥有低成本的制造能力，也拥有供应链的开发、管理能力。与上游供应商不仅包括签订长协、也有相关的投资，例如去年和力勤的合作，以及贸易加工等一系列现代供应链管理方案。容百有更长期的追求，在于成为电化学体系解决方案的提供商。

Q：公司的定增节奏，是否还有参与机会？

A：目前公司定增到后半程阶段。公司在看到国内外存在市值差距的情况下，仍然希望能够有更好的状态与投资者实现更好的合作。后续公司也会开展韩国工厂交流活动，大家可以积极报名。

【总结】容百上市时推行的是极度专业化战略；后来推行新一体化战略，主要在于：在上游少量投资，与整个上游产业链各环节的最强者形成稳定的合作关系；以及目前的体系化战略：不仅包括营销、研发、工程制造、供应链的开发管理，也包管理创新能力、组织创新能力、数字化、生态化、全球化的管理能力。目前全球化战略正处于开发阶段，未来将改变行业格局。全球化的机遇已经到来，面向全球市场、开放市场、创新的市场一定会出现，也就是走在前面的龙头企业。

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