​每日盘前速递0822
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今日行情：
今日电气设备（申万）指数下跌-0.88%，涨跌排名29/31；跑输沪深300指数1.65个百分点，个股领涨：兆威机电（+10%）；泰永长征（+9.99%）；海兴电力（+6.95%）；个股领跌：恩捷股份（-10.00%）；孚能科技（-5.73%）；摩恩电气（-5.02%）。
今日重要材料价格:
1) 电池级碳酸铁锂价格: 22.50万元/吨，环比持平。
2) 今日国产多晶致密料价格：72.50元/千克，环比持平。
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公告纵览：
1.【金风科技】23H1实现归属上市公司净利润12.51亿元，同比下降-34.82%，实现扣非净利润10.33亿元，同比下降-44.86%。
2.【晶盛机电】23H1实现归属上市公司净利润22.06亿元，同比增长82.78%，实现扣非净利润20.73亿元，同比增长86.63%。
3.【通威股份】公司拟在乐山市五通桥区投资建设 16GW 拉棒、切片、电池片项目的公告项目预计投资总额约 100 亿元。其中，年产 16GW 拉棒切片项目投资总额约 50 亿元，年产 16GW 电池片项目投资总额约 50 亿元。
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行业要闻：
1. 上海电池1厂重启 新款特斯拉Model 3有望9月底量产
2. 极氪进化日将于 9 月 1 日举行。
3. 梅耶博格将重心转向美国。
4. 伊拉克宣布与约旦的电力联网工程竣工
5. 协鑫科技：颗粒硅有效产能约28万吨 市场占有率已超15%

三花智控中报简评：传统业务盈利能力大幅提升，汽零营收增速上行
三花智控2023H1实现营收125.3亿，同比+23.3%，归母净利润13.95亿，同比+39%，扣非净利润14.7亿，同比+42.5%；其中Q2实现营收68.5亿，同比+28%，归母净利润7.94亿，同比+44%。
#今年上半年人民币汇率贬值正向贡献业绩约0.56亿元（去年同期正贡献约0.36亿），其中汇兑收益（计入财务费用）1.9亿，套保损失（计入非经常损益）1.33亿元。
Q2#汽零业务实现营收26.4亿元，同比+61%，环比+21%，净利润3.31亿元，同比+43%，毛利率同比-1.79pct，环比-0.57pct。当期大客户T全球交付量同比+83%，上半年合计同比+57%
Q2#传统制冷业务营收42.1亿元，同比+13.3%，毛利率26.33%，同比+2.35pct，贡献净利润4.63亿，同比+45.5%，净利率大幅提升11%，同环比均提升约2.4pct（超预期）；其中微通道业务Q2实现营收10.3亿，同比+7.9%，净利润1.1亿，同比+52%，净利率提升3.1pct至10.7%。
今年上半年公司研发投入为5.80亿元，同比增长21.16%，#储能业务成功突破行业标杆客户（已实现营收）；机器人机电执行器新业务仍处于研发试制认证阶段，同步配合客户量产目标并筹划海外生产布局。

乐歌股份：Q2扣非净利同增423%，看好线性驱动稳增、海外仓快增趋势
公司公布1H23业绩，收入实现16.8亿元，同增8.4%，归母净利润实现4.4亿元，同增239.8%，扣非归母净利润实现8,228万元，同增810.5%，非经常性损益主因公司Q1海外仓业务资产处置净收益约3.5亿元，业绩符合我们预期。
分季度看，1Q/2Q23收入分别同增4.3%/12.3%，扣非归母净利润同增852%/423.2%。
评论：
1、线性驱动产品稳健增长，海外仓业务延续快速增长。上半年分业务看，1）人体工学工作站产品收入同降6.2%，线性驱动/大屏支架收入分别同增0.5%/11%，海外独立站/国内抖音渠道收入分别同增8.5%/148.4%，我们预计随海外渠道库存下降、消费力向好，国内品类接受度提升，线性驱动产品后续有望持续成长；2）海外仓业务收入同增76.4%，公司目前已构筑12个海外仓，超27万平米的业务布局，随规模效应、尾程议价等逐步强化，后续有望延续快速成长。
2、线性驱动产品盈利能力略有改善，海外仓盈利能力快速提升。毛利端看，Q2公司实现毛利率33.8%，同比降2.3ppt，我们认为随低毛利的海外仓收入规模快速提升，结构调整或拉低整体毛利率，分业务看，1H23线性驱动/仓储服务毛利率分别同增0.6/5.6ppt，线性驱动业务盈利能力稳中有增，随海外仓业务小仓换大仓、数字化拉动人效提升等，盈利能力快速提升；费用端看，Q2公司销售/管理/财务费用分别同比-4.8/+0.1/-0.2ppt；综合影响下，公司Q2扣非归母净利率实现7%，同增5.5ppt。
3、看好公司作为人体工学设备与海外仓龙头的综合竞争优势，后续有望双业务共同崛起。我们预计：1）人体工学：上半年公司自有品牌收入占主营收入（除海外仓）比重为71%，未来随产品创新拓展、品牌打造力度加码、多维渠道建设，公司线性驱动人体工学自有品牌海内外销售有望持续成长，占比逐步提升；2）海外仓：中国跨境电商出口赛道有望维持高景气，随公司小仓换大仓持续推进，租赁成本有望下降、规模效应有望提升，数字化提效与尾程溢价能力亦有望持续强化，带动收入与盈利能力共同向好。
盈利预测与估值
维持2023/24年盈利预测不变，当前股价对应2024年扣非后归母净利润15倍P/E，维持跑赢评级与目标价21元不变，对应2024年扣非后归母净利润20倍，有35%上行空间。

安踏发布23年中报，业绩表现超预期，盈利能力明显提升
上半年收入296.5亿元（同比增长14%），净利润47.48亿元，同比增长32.3%，业绩表现好于市场预期。毛利率同比提升1.3pct至63.3%，经 营 溢 利 率 同 比 上 升3.4pct到25.7%（FILA+7.2pct至29.7%；所有其他品牌+8.7pct至30.3%），净利率上升2.7pct至17.9%，零售回暖下利润弹性释放。
分品牌来看，安踏主品牌上半年收入同比提升6.1%至141.7亿元，FILA同比提升13.5%至122.3亿元。所有其他品牌收入增长明显，同比提升77.6%至32.5亿元。
上半年所有品牌库存均有所改善，平均存货周转天数下降21天至124天，平均应收贸易账款天数下降5天至17天，库存余额环比22年末也有所降低。

诺力股份2023半年报点评：业绩符合预期，双轮驱动稳步成长
事件：公司公布2023年半年报。
1）实现营收33.51亿元，同比+6.73%；实现归母净利润2.22亿元，同比+12.71%（剔除汇兑损益影响，同比+54.24%）；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+1.22%（剔除汇兑损益影响，同比+40.55%）。
2）毛利率22.34%，同比+3.76pct；净利率6.62%，同比+0.48pct（剔除汇兑损益影响，净利率6.54%，同比+2.01pct）；扣非净利率5.71%，同比-0.31pct（剔除汇兑损益影响，扣非净利率5.62%，同比+1.35pct）。
3）期间费用率为14.27%，同比+3.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%、5.43%、3.70%、0.39%，同比分别变动+0.83、+1.06、-0.06、+1.55pct。
23Q2：
1）实现营收16.61亿元，同比+12.32%，环比-1.67%；实现归母净利润1.18亿元，同比-5.81%，环比+12.62%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比-8.91%，环比+73.33%。
2）毛利率24.06%，同比+4.39pct，环比+3.41pct；净利率7.17%，同比-1.23pct，环比+1.10pct。
点评：
1）分业务来看，23H1仓储物流车辆及设备/智能物流系统业务分别实现营收17.24/16.31亿元，同比-2.33%/+18.13%；毛利率分别为22.18%/22.45%，同比分别+4.17pct/3.27pct。
2）智能智造装备业务稳步发展：公司抓住叉车电动化趋势，聚焦资源积极扩大 大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，调整大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，不断提升市场占有率，打造新的增长点。23H1公司大车销量继续保持快速增长，营收结构明显优化。
3）智慧物流集成业务健康成长：23H1中鼎集成实现净利润4814.69万元，同比+50.02%；法国SAVOYE实现净利润97.56万元，由亏转盈。23H1中鼎集成调整优化管理团队，调整业务结构，加强统筹管理，优化薪酬体系；智慧物流集成业务内旗下公司，加强资源协同、积极开展项目合作。法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。通过对旗下资源的有效整合，系统集成业务未来有望持续贡献业绩增量。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4/6.9/8.9亿元，对应PE分别为11.1/8.6/6.7X，持续推荐！

安踏体育2023H1速递业绩摘要
2023H1公司实现营收296.45亿元（+14.2%），经营利润为76.2亿元（+31.6%），归母净利润为52.6亿元（+39.8%）。
2023H1公司毛利率为63.3%（+1.3pct），提升主要系安踏及FILA毛利上升，其他品牌业务扩张较快，OPM为25.7%（+3.4pct），净利率为17.8%（+3.3pct）。
指引
流水：7-8月和5-6月差不多，但弱于1-4月。
全年完成预算目标很有信心，安踏品牌和FILA品牌收入双位数增长（维持），其他品牌收入增长30%（上调到40%），净利率（H2费用历史上高于H1，因此H2利润率低于H1）提升。
中长期OPM指引：安踏20-25%、FILA25-30%、其他品牌维持25-30%。
业务拆分
分品牌
安踏主品牌
① 收入：23H1收入141.7亿元（+6.1%），主要系零售市场恢复，DTC收益增加，经营利润为29.7亿元（+1.0%）。
按渠道看：DTC/电商/批发收入80.9亿元（+21.8%）、46.4亿元（+1.4%）、14.5亿元（-32.6%）。
② 毛利率：55.8%（+0.7pct），主要系DTC转型，OPM为21.0%（-1pct）。
③ 流水：
2023H1流水同比增长中单；
2023Q2流水同比增长高单。
④ 门店：大货/儿童门店数6941家（+281）、2692家（+129）。
⑤ 在DTC模式下，在24个地区采用混合运营模式。
安踏：约5500家门店，其中直营占比43%，加盟57%。
儿童：约2200家门店，其中直营占比66%，加盟34%。
FILA
① 收入：收入122.3亿元（+13.5%），经营利润为36.4亿元（+50.0%）
② 毛利率：69.2%（+0.6pct），主要系新货售罄高，折扣提升带动毛利率，OPM为29.7%（+7.2pct）。
③ 流水：
2023H1流水同比增长10-20%中段；
2023Q2流水同比增长10-20%高段。
④ 门店：1942家（-79）
其他品牌
① 收入：收入32.5亿元（+77.6%），经营利润为9.9亿元（+149.4%）。
② 毛利率：73.4%（-0.8pct），OPM为30.3%（+8.7pct）。
③ 流水：
2023H1流水同比增长70-75%；
2023Q2 流水同比增长70-75%。
④ 门店：迪桑特/可隆门店数183家（+1）、160家（+7）。
Amer
23H1收入132.67亿元（+32.7%），EBITDA为17.8亿元（+149.2%），增长势头良好，应占亏损5.16亿元，剔除有关一次性事项，23H1基本达到盈亏平衡，经营利润基本覆盖财团层面PPA的影响，是收购Amer以来表现最好的上半年。
【OPM】
23H1OPM同比+3.4pct至25.7%。
其中，安踏店效同比+高单，FILA店效同比+高双，接近100w，主要系集团商业模式为零售占比高，经营杠杆效应。
【费用端】
2023H1
广告及宣传活动费用率为7.1%，同比-3.2pct。
员工成本费用率为15.5%，同比+0.2pct。
研发费用率为2.3%，同比持平。
【营运能力】
存货
截至2023H1，公司存货为64.9亿元，同比-20.8%，存货周转天数为142天，同比-21天
现金流
2023H1经营活动现金流入101.6亿元（+104.1%），主要系控制应收、库存等营运资金，反映DTC转型后良好的收现能力。

金风科技23H1交流
业绩表现: 2023H1公司实现营业收入190.01亿元，同比+14.03%；其中风机及零部件销售营收127.41亿元，同比+17.55%；实现归母净利润12.51亿元，同比-34.82%，其中Q2归母净利润0.16亿元。公司短期业绩承压，后续有望逐步恢复。2023年上半年度，公司实现对外销售容量5,784MW，同比增长41.6%。截至2023年6月30日，公司在手订单总量30.0GW，其中外部订单合计28.2GW。
风机业绩短期承压主要系降本尚未体现，二季度为毛利率拐点。公司风机业务上半年毛利率3.64%，短期承压，主要原因为：1、上半年交货部件在去年备料，降本没有体现。2、交付产品很多都是以前产品。3、行业交付量低于预期，成本降幅没有体现。随下半年交付规模回升，总成本降幅会逐步体现。#公司积极改善毛利率，路线中速永磁和直驱双轮驱动，中速永磁2023年占比90%，2024年占比95%以上，追求毛利率提升。#全年交付指引16GW，公司预期全年交付容量16GW，其中海上0.5GW，海外1.7GW。下半年交付量10GW，Q3占比45%，Q4占比55%。
[庆祝]#海风大兆瓦机组获2GW订单，目前公司16MW海风机组在福建和广东阳江已获2GW订单。#海风建设进度加速，目前海风审批等问题逐步解决，公司预期下半年海风开工量将显著提升，预期2024年行业海风装机将有50%以上增长，海风装机容量超10GW，海陆超70GW。#海外业务营收将有50%以上增长，今年预计海外出货将会有50%以上增量，进入快速增长期。在东南亚、南美、中东、中亚、南非增长速度和体量较为明显。欧洲和东亚海上风电出口会在1-2年内实现增量。同时属地化布局，明确巴西投入供应链。

中国铝业2023年中报业绩梳理
 业绩概要：2023H1公司实现营收1340.6亿元，同比下滑15.7%，实现归母净利润34.2亿元，同比下滑23.3%，Q1、Q2分别为18.13亿元、16.04亿元。
分产品来看：
氧化铝：2023H1公司氧化铝业务实现利润13.22亿元，较去年同期增加2.74亿元，主要由于公司氧化铝利润同比减利，矿石利润同比增利，以及资产减值事项同比减少增利共同影响。2023H1公司生产冶金氧化铝823万吨，同比减少9.05%。
原铝：2023H1公司原铝板块利润总额 39.42 亿元，较去年同期的 75.12 亿元减少 35.70 亿，主要受到电解铝市场价格同比下降影响。2023H1公司生产原铝306万吨，同比减少5.57%。据测算，公司2023H1原铝吨利润为1288元，较去年同期减少1030元。
公司期间费用持续优化，2023H1公司销售/管理/财务较图七年同期+0.25/-0.06/-2.93亿元。此外，2023 年上半年资产减值损失为 2.17 亿元，较去年同期损失 30.09 亿元减亏 27.92 亿元。

当升科技2023年Q2业绩再超预期
公司公告：2023年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别84.02亿元、9.26亿元、10.65亿元，分别同比下滑7.8%、增长1.46%、增长9.28%。其中Q2实现营收、归母、扣非净利润分别37亿元、4.94亿元、6.39亿元，分别同比下滑29%、下滑5.7%、增长2.6%。
1、业绩再超预期
预计23Q2正极材料出货约1.6万吨，同比略有增长，估算单吨归母净利润超3万元，环比基本持平，单吨扣非净利润约3.9万元/吨，环比增长约1万元/吨。单吨盈利依然大超预期，大幅领先同行。主要系：
a、海外客户占比高。23H1国内锂电行业由于需求疲软、碳酸锂价格大幅波动，普遍出现减产、降加工费等不利影响。但公司客户结构以海外为主，海外占比超70%，使得公司每月的订单量相对稳定，加工费也未出现大幅波动，这使得公司在库存管理、生产节拍、稼动率等方面都更加优秀，盈利优势在H1体现的较为明显。
b、公司扣非净利润显著高于归母净利润主要系汇兑收益明显，公司上半年汇兑收益超2亿元，其中Q2约1.86亿元，主要系人民币贬值，公司产品以出口为主，存在汇兑收益。
c、此外海外客户定价模式锚定海外镍钴价格，国内外存在一定价差，对单位盈利也有一定正向贡献。
2、产能扩张明显加速，适配海外客户需求
公司产能规划自22年开始明显加速，可能主要系公司以海外客户为主，而海外电池厂产能快速释放周期普遍在23-25年，公司的扩产计划与客户需求保持一致，预计未来几年公司出货将维持较快增长。考虑外协产能2023年的有效产能可达到8-10万吨。
综合考虑常州、海门、北京、四川、欧洲基地，公司国内各类锂电正极材料规划产能已经超过30万吨，海外欧洲规划产能约50万吨，首期为6万吨高镍三元产能，产能扩张力度明显加强，国内客户也有望快速突破。
3、多产品线加速推进。
公司磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料业务将进入快速成长期。公司上半年该块新业务实现销售超5000万元，预计主要以送样测试为主，且公司（锰）铁锂产能仍处于建设阶段，公司送样产品以代工产能为主毛利率较低，预计年底新产能建成后将逐步开始贡献，且公司新产品客户仍以海外为主，盈利能力可能也会比较优异。
4、预计公司2023年归上净利润约20亿元，对应PE11倍。市场主要担忧点在于国内大客户进展以及单吨利润的可持续性，23H1的强业绩已经初步证明了单吨盈利的可持续，下游国内外各大客户也在加速突破，海外客户的增速可能会超预期。公司目前显著低估，强烈推荐。

三五互联8GW异质结电池项目一期正式投产-0822
事件
三五互联控股琏升光伏眉山8GW异质结项目一期于22日首片下线，并冲刺一期3.8GW年底达产和明年8GW全部达产。
项目采用双面微晶210半片规格，首批次平均效率25.03%，最高效率25.47%，210半片132片版型平均功率710W+，最高功率将突破720W。目前行业的平均水平在710W，公司产品刚投产就已达到行业平均水平，未来随项目达产还有进一步提升空间。
公司一期项目从1月28日破土动工到8月22日投产，仅花费206天时间，提前于公司的计划投产时间，显示公司强执行力。
投资建议
公司依靠强执行力，投产迅速，年底有望实现一期满产并开始释放盈利；公司与通威等进行深度合作，销售能力无需担心。
往明年看，我们认为异质结电池有望在成本端打平PERC。而异质结依靠更高全生命周期发电量及更高组件功率，有望持续保持溢价。
出货方面，基于公司投产计划，我们预计24/25年将分别实现4.5/8GW出货，我们基于对异质结电池溢价及成本的判断，预计24年单瓦盈利可达0.11元。预计公司24/25年归母净利润1.6/2.7亿元，对应PE 31/18X，保持重点推荐。

大族激光 需求承压下市占稳定，二季度业绩环比改善
23H1实现营收60.87亿元（-12.25%），营业利润3.82亿元（-44.01%），归母净利润4.24亿元（-32.88%），扣非净利润1.98亿元（-67.44%）。报告期内业绩下降主要原因为宏观经济下行、行业周期变动，下游客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。
23Q2营业收入36.62亿元（+3.35%），归母净利润2.81亿元（-5.90%），扣非归母2.40亿元（-15.08%）。相较Q1有明显改善，环比增长分别为50.99%、97.56%、661.42%。
信息产业收入16.38亿元（-35.47%），整体市占率维持领先。其中消费电子设备业务实现营收8.67亿元（+6.52%），推出金属3D打印设备等新产品。PCB设备业务实现营收7.71亿元，同比减少55.29%，行业客户新增产能投资大幅减少，造成较大影响。
新能源设备收入11.53亿元（+6.60%）。其中锂电设备业务实现营收10.55亿元（+4.96%），截至报告日在手订单31.76亿元，持续推进大客户战略并加快出海进程。光伏设备业务实现营收0.98亿元（+46.96%），截至报告日在手订单4.30亿元，公司PECVD、扩散炉、退火炉等设备中标 TOPCON 电池行业客户批量订单；公司自主研发钙钛矿激光刻划设备，已实现量产销售。
半导体设备营收8.38亿元（-19.16%）。公司碳化硅激光切片设备持续推进与行业龙头客户的合作，准备规模化生产，研发Micro-LED巨量转移、巨量焊接、修复等设备市场验证反映良好。
通用工业激光加工设备市场营收24.58亿元（+7.80%）。其中高功率激光切割设备实现营收11.92亿元（+14.68%）；高功率激光焊接设备业务实现营收1.52亿元（-11.48%），截至报告日，在手订单 6.76 亿元。报告期内公司持续加大对中低端市场的覆盖和拓展，市占率稳步提升；持续加强和新能源汽车客户合作，中标比亚迪31条白车身顶盖激光钎焊及底盘车架、高强钢电池托盘自动焊接线等项目。

台华新材：深入布局66产业链，淮安项目如期投产
23Q2收入12.3亿同增11%，归母净利1.1亿同减13%
公司发布半年报，23Q2收入12.3亿同增11.2%在（Q1 yoy+3%），归母净利1.1亿同减12.9%（Q1 yoy-35%），扣非归母净利0.9亿同增15.9%；Q2外汇远期合约损失3117万（合约22.12为锁定淮安基地设备采购成本而购买，但上半年美元兑日元升值较多）。
23H1收入22亿同增7%，归母净利1.8亿同减23.5%，扣非归母净利1.2亿同减28.1%，非经常性损益主要包括政府补贴1.1亿。
23H1公司全资子公司嘉华尼龙收入14.1亿同增8%，占总营收64%，净利1.4亿同减16%；高新染整收入5.6亿同减18%，净利0.2亿同减4%；福华织造收入2.8亿同增30%，亏损671万；嘉华尼龙（江苏）与嘉华再生（江苏）收入分别为0.9、0.5亿。
23Q2毛利率21.6%，归母净利率8.9%，盈利能力环比继续改善
23Q2毛利率21.6%（Q1 20.6%），同比减少1.3pct；23H1毛利率21.2%，同比减少3.5pct。23Q2归母净利率8.9%（Q1 7.7%），同比减少2.4pct；23H1归母净利率8.3%，同比减少3.4pct。
23H1期间费率同减0.7pct至12.4%；具体来看，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为1.1%（yoy+0.2pct）、4.7%（yoy-0.6pct）、5.3%（yoy-0.5pct）、1.3%（yoy+0.2pct），销售费用增长主要系广宣费增长，财务费用增长主要系汇兑收益减少。
孙公司增资扩股实施股权激励，绑定核心员工利益
公司全资孙公司嘉华再生（江苏）与嘉华尼龙（江苏）拟通过增资扩股方式实施股权激励，激励对象包括台华新材部分董监高、以及对淮安项目业绩与发展有直接影响核心员工共131人，通过员工持股平台向孙公司增资。本次股权激励有望建立长效激励约束机制，绑定企业与核心骨干利益，增强员工稳定性，促进公司在锦纶领域持续稳健发展。
产业链一体化布局，差异化锦纶优势领先
公司已形成上下游一体化产业布局，覆盖锦纶纺丝、织造、染色、后整理环节，具备加强产业链竞争优势；锦纶产品坚持高端定位，与多家知名品牌服装客户建立合作关系，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强研发有效性及客户粘性。
公司坚持产业创新与产品创新双轮驱动，PA66与锦纶再生材料在产业蓝图、技术路径和创新方向上取得突破，23H1子公司嘉华尼龙发布PA66、可再生品牌系列，持续巩固产品优势。
淮安基地建设稳步推进，24H1产能或全部释放
公司年产10万吨再生锦纶丝与6万吨PA66项目23年4月开始试生产，项目将按计划逐步投产，公司预计24H1产能全部释放后，锦纶丝产能将达34.5万吨；伴随终端品牌去库进程推进，下游客户需求或逐步复苏，新增产能有望进一步打开成长空间。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司是国内锦纶细分行业龙头，持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先；考虑下游客户仍处去库进程中，我们调整盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.5、0.8、1.1元/股（前值分别为0.6、0.9、1.2元/股），对应PE分别为20、12、9x。

阿特斯（688472）2023半年报：组件出货持续高增，大储订单储备丰富
2023H1，公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；扣非归母净利润17.25亿元，同比增长284.18%。2023Q2，公司实现归母净利润10.05亿元，环比增长9.39%；扣非归母净利润9.42亿元，环比增长20.24%。
#光伏
（1）出货：2023H1出货14.3GW，TOP3市场为美洲、中国、欧洲。2023Q2实现出货8.2GW；2023Q3预期出货8.5-8.7GW；全年预期出货30-35GW。
（2）TOPCon：量产效率25.6%，目标良率98%，已投产及在建产能近40GW：宿迁一期8GW于4月投产，二期8GW在建；扬州一期14GW+泰国8GW产能预计2023H2投产。到2023年末，预计公司210TOPCon产能12GW（扬州4+泰国8）；182TOPCon产能18GW（宿迁8+扬州10）。
（3）HJT：中试线已量产，量产效率25.6%，通过双面微晶改造技术，预计23Q4将提升至26%。
（4）产能：预计到2024年末，公司拉棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到50GW、60GW、70GW和80GW。
#大储
（1）产能：盐城大丰建设SolBank大储产线，首批产品已成功下线，预计23年底具备10GWh以上产能。在扬州基地规划新能源光+储全产业链项目，为未来储能系统集成业务扩张做准备。
（2）订单：拥有约26GWh储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21亿美元。
风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动。

【开立医疗】软镜持续亮眼，发布外科业务激励方案夯实第三增长曲线，平台型布局显著打开成长天花板
【事件】
23H1收入10.4亿（+24.9%）、归母净利润2.73亿（+56.2%）、扣非净利润2.73亿（+68%）；同时，发布针对微创外科业务的股权激励方案；
【简评】
软镜继续高增长，硬镜受销售团队影响表现一般：2023H1内窥镜及耗材收入3.8亿（+38.4%），其中软镜业务预计增长40%以上、国内软镜增长近50%，表现持续亮眼（2022H1内镜增长50%以上，并不是低基数）；硬镜受销售团队调整影响（引进卡尔史托斯团队），上半年表现一般，但公司给了外科业务激励，凸显了后续强劲的增长潜力；
超声业务持续快速增长，高端新品潜力可期：23H1超声收入6.5亿（+19.5%），延续了2021年以来的快速增长趋势，主要系新产品上量+销售调整效果较好所致，预计23H1海外增长快于国内；高端产品血管内超声已于2022年底上市，预计随着公司超声产品的持续丰富、高端化，大超声业务将有较大成长空间；
财务报表持续优化，平台型布局显著打开成长天花板：得益于产品结构的优化以及管理体系的改善，公司毛利率、净利率持续提升（仍有进一步提升空间），应收/收入比例持续降低、回款能力持续改善；公司第二增长曲线软镜正快速发展，第三增长曲线外科业务潜力可期（激励目标23-26年国内收入不低于1、1.45、2.5、4亿）；我们认为，公司未来将成为超声+软镜+硬镜+耗材的平台型企业，成长天花板显著打开；
【业绩及估值】
暂不调整全年预期，预计23-25归母净利润分别为5.3亿、6.9亿、8.9亿；虽然反腐带来短期业绩压力以及股价回调，但看三年维度，我们对开立的业绩预期不做变化，随着此次发布激励方案，公司外科业务将被市场重新认知，第三增长曲线预期可显著上调，公司未来的发展蓝图也将重新描绘，又一个潜在的大平台型器械企业若隐若现，中长期纬度强烈推荐！

普冉股份：Q2营收环比修复，大容量NOR/MCU产品持续迭代
Q2营收环比修复，MCU快速增长
23H1公司存储业务营收4.24亿元，同比-24%；“存储+”业务（MCU与模拟产品）营收0.45亿元，同比+265%。
公司Q2营收2.65亿元（YoY -23%，QoQ +30%），此前业绩预告指引为2.00~3.19亿元，处于区间中值。
Q2归母净利润-0.5亿元，此前业绩预告指引为-0.59~-0.40亿元，处于区间中值。
Q2毛利率为19%，同比约-13pcts，环比约-3pcts。
库存去化基本完成，业绩筑底反转在即
公司Q2营收环比增长，但由于行业需求疲软，公司降价去库策略使得毛利率有所下降。同时，公司23Q2基于存货计提0.45亿元资产减值损失，致净利润承压。我们认为，公司在23H1已较好完成库存去化与减值计提工作，库存逐渐恢复正常水平。随着下半年行业量价的改善，公司业绩有望触底反转，走出底部。
大容量NOR/MCU进展顺利
NOR：公司SONOS工艺量产主力已由55nm迭代至40nm，ETOX工艺256M实现量产，512M实现送样。
EEPROM车规产品获AEC-Q100 A1认证。
目前 M0+系列已推出120余颗产品，出货量累计超过1亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域；M4产品处于送样阶段。
我们认为，公司能够借助SONOS工艺的成本优势持续巩固中小容量产品的市场份额，并通过ETOX工艺切入大容量市场。同时MCU业务的快速增长，亦有望成为23/24年业务亮点。
风险提示：需求、技术迭代、竞争风险。

经纬恒润：综合布局的汽车Tier1厂商，智能驾驶国产化龙头
公司主业：三位一体业务布局互相借力
公司三大业务包括电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，“三位一体”业务布局，在核心技术、应用场景、行业客户群等方面相互支持、协同发展。
电子产品中包含七大细分产品，建议关注：
1）车身和舒适域为公司传统优势业务，2020年占主业34%，2018-2020年绝对值依然稳中有增；
2）前瞻布局智能驾驶新兴领域，2018-2020年在主业占比4.45%/6.50%/16.30%，发展势头迅猛。
智能驾驶星辰大海，行业迎来快速增长期
1）车企展开城市NOA竞速。城市用车时长占比达90%，随着大模型、大算力、海量数据的加成，自动驾驶行业有望进入“ChatGPT时刻”。
2）NOA车型价格逐步下探。目前NOA标配交付车型均价为35.33万元（今年1-4月），同比下降9.39%。基础NOA标配+高阶NOA选装（顶配）有望成为市场趋势。
3）域控制器集成化趋势下，行泊一体呈现快速增长。23Q1中国行泊一体方案量产车型渗透率为6.7%，2030年行业整体装配率有望达到51%。
公司竞争力：
1）汽车域控全面的业务布局：公司在智能驾驶域、车身和舒适域、动力域、底盘域、智能网联均有所部署，且智能座舱域已进入研发阶段，预计2023年有量产产品推出，有望完成智能驾驶+智能座舱+车身域控的全布局。
2）车载视觉系统领先的市占率：国内为数不多车载视觉系统布局丰富的ADAS厂商，2020年/2022H1国内市占率分别达3.6%/3.9%，为中国乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一的本土企业。
3）全栈式解决能力：公司拥有智能驾驶全栈式解决能力，包括硬件（硬件与机械结构）、底层软件（Autosar CP）、操作系统与中间件（QNX与Autosar AP）、核心算法等成熟的设计能力。

沪电股份AI时代算力为基，持续推荐数通板龙头
AI+通用服务器共振带来PCB量价齐升：1）AI服务器：算力是本轮AI创新最底层土壤，大模型的持续迭代以及应用发展也将伴随算力产业链的升级，AI服务器用PCB层数、材料、设计要求等显著高于通用服务器，单台服务器PCB用量接近1.5w。2）通用服务器：预期新服务器平台将于23Q4批量出货，届时将带动互联网大厂新一轮换机需求，新服务器平台层数较旧平台提升25%，材料也迎来升级，预计价值量提升接近一倍；3）我们预计23Q4开始通用服务器放量后将形成与AI服务器的业绩共振。
800G交换机升级在即，竞争格局盈利能力更优：1）英伟达在发布GH200的同时也发布了首款为AI网络建立的51Tb/sec的以太网交换机，今年华为、新华三均发布了800G交换机产品，交换机作为数据中心中数据传输的核心部件，算力持续提升必然带动交换机的升级；2）目前交换机主要以400G为主，400G交换机用PCB已采用28层M7材料PCB，800G交换机PCB层数将使用32层M8材料，价值量提升近2.5倍，预计25年800G交换机出货量将超过400G交换机，显著打开成长空间。交换机用PCB技术难度更高，竞争格局更优，盈利能力更强。
数通板龙头厂商，受算力建设提升弹性最大。公司为数通板龙头供应商，技术能力处于全球第一梯队，22年公司服务器+交换机营收占比接近60%，深度受益算力升级。公司在AI服务器、新通用服务器平台及400G、800G交换机领域均有较好布局，且数通领域产品技术难度更大，竞争格局更好，盈利能力更强，公司受算力建设弹性最大。

【新华医疗】23年中报点评：关注Q2高基数下实质内核增速，毛利率持续提升，全年收入提速持续，持续推荐
【业绩】
23H1：收入50.73亿（+14.38%），归母净利润4.59亿（+42.32%），扣非归母净利润4.11亿（+16.74%）；
23Q2：收入26.34亿（+13.44%），归母净利润2.62亿（+35.05%），扣非归母净利润2.27亿（+11.27%）。
【点评】
表观利润符合预期，毛利率稳步提升。扣非增速较低，主要系1）Q去年同期新冠基数影响；2）公允价值向上变动。2023H1毛利率27.40%（+1.23pct），Q2环比Q1提高2.29pct，结构优化继续延续此前毛利率提升趋势。销售费用率8.66%（+0.08pct），管理费用率4.71%（+0.21pct），财务费用率0.17%（-0.31pct），主要系公司带息负债下降所致，研发费用率3.52%（+0.71pct），研发持续投入。
医疗器械、制药装备双驱，拨开新冠基数窥见实质性收入提速。23H1两大制造主业收入占比提升至60.68%（+2.51pct），分业务板块：1、医疗器械 20.14亿元（+10.10%），受同期新冠（方舱＋手消毒等）有所拖累，但实质感控＋放疗＋手术器械均有高增速表现；2、制药装备 10.64亿元（+41.74%），重磅新品热销，国际新签合同同比＋145%，其中成都英德自去年扭亏后23H1收入3.7亿（＋73.62%），净利润2521万元（＋226.35%）；3、医疗服务 4.56亿元（+3.76%）；4、医疗商贸产品 15.39亿元（+8.69%），不良资产剥离后收入进入正贡献拐点。收入提速持续兑现。
国际化成效渐显，国内外发力打开中长期成长空间。国内推进双高策略进三甲，内镜、康复等新技术新赛道持续布局；国际高增，境外收入1.01亿元，新签订单同比＋98%，23Q1-Q2合同负债持续提升，22年海外收入已经翻倍，海外新办事处持续落地新订单＋一带一路等海外订单趋势有望助力公司完成3-5年海外营收占比目标提升至两位数的目标；
投资建议与估值：国改＋新管理背景下，优存量+扩增量，持续捋顺长期增长逻辑；预计23-25年收入增长16.6%、18%、19%，归母净利润7.5、10、13.2亿，对应PE为16.5、12、9倍。持续推荐！
ps.周五上午10：00中报电话会，敬请关注！

爱旭股份：ABC组件产品再次签订海外大单，市场接受度逐步验证-0822
爱旭股份与荷兰最大户用分销商签订650MW的ABC组件供货协议，此前公司已经与德国Memodo集团签订1.3GW的ABC组件采购协议，两份协议合计规模已达近2GW。
投资建议
目前珠海10GW工厂已经进入爬产阶段，产线爬产顺利，投产初期良率可达90%，调试后良率有望提升至95%甚至更高，生产端无需担心。
同时海外大额订单签订验证ABC组件市场接受度和销售能力，全黑组件和高功率组件可获得显著的销售溢价，目前ABC组件功率最高可达620W，遥遥领先市面同尺寸产品。公司7月份已实现200MW出货，出货量持续释放中。
目前ABC组件生产和销售能力已陆续得到验证，有望在下个季度产线满产后逐步兑现盈利。继续看好ABC产品持续超预期，预计23/24年归母净利润30/46亿元，对应PE 15/10X，持续保持重点推荐。

爱康医疗（1789.HK）1H23业绩点评：髋膝关节放量稳健，标外/定制化品种表现强劲
爱康1H23实现收入6.5亿元（+22.1%yoy），归母净利润1.33亿元（+5.2%yoy），收入/利润表观增速符合我们和市场的预期，主因收入/利润1H22的高基数：1）收入端方面，1Q22院端手术量激增+2Q22关节集采执行后换量推高；2）利润端方面，1Q22为关节集采前基数，利润率显著更高。展望2H23，我们看好疫情低基数下表观增速环比大幅提升，叠加产品结构优化（受益3D打印等定制化产品占比上升，1H23毛利率61.9% vs22年底60.5%），全年有望实现收入/利润30%的同比增长，现价对应23年PE仅22倍（一年来估值最低点）。考虑后续关节集采续标潜在量价齐升逻辑，切换24年估值更具性价比，推荐买入！
关节板块：膝关节领衔板块量增，标外/海外增长可观。公司1H23年髋膝关节分别实现收入3.4/2.1亿元（分别+4.2%/64.7%yoy，合计增速21.2%），其中膝增速高于髋主因：1）公司膝关节产品代际偏新，有显著竞品/进口替代空间；2）髋关节价格优势不明显，及上半年陶瓷短暂供货紧缺。展望23年我们看好关节收入仍冲击30%，得益于：1）1H23终端植入量增速估测30%左右，奠定年内高基础；2）标外持续进口替代，看好全年翻修（1H23增速超50%）单髁（1H23贡献约3kw收入）等产品增速强劲；3）海外积极开拓销售可观（1H23收入+78%yoy）。展望24年，考虑续标院内报量提升+续标价格压力偏小，公司关节未来有望达成30%稳态市占率目标。
脊柱聚焦3D打印品种，创伤收入贡献偏低。1H23公司脊柱/创伤板块合计贡献收入5020万元(+10.8%yoy)，我们看好未来3年收入企稳，主因：1）创伤领域，理贝尔2023年或重新续标，看好稳步起量逻辑（1H23创伤贡献估测仅1kw+）；2）脊柱领域主要产品为3D打印椎间融合器（1H23占比脊柱收入80%），而集采相关品种收入占比较低，看好脊柱板块23年整体冲击1亿销售收入，5年内市占率冲击5%。
优质ICOS平台贡献可观，研发新品络绎不绝。公司定制化平台1H23实现2778万销售额（+31.5%yoy），我们看好全年维系高增长。此外我们看好以下管线：1）智能设备方面 22年底公司获得髋关节导航的注册证，计划23年在23多家大型三甲医院投放。公司指引23年底-24年中陆续获批髋/膝关节机器人系统注册证。2）骨生物材料：3D打印人工椎体TITAN已上市，SBG多孔生物人工骨预计3Q23上市，公司另外同步布局多款骨粉。

浙数文化(600633)：23H1业绩超预期，看好数据交易长期价值增长空间！推荐！
公司公告23年中报：23H1营收16.89亿元(YOY-30.51%)，归母净利6.32亿元(YOY+169.81%)，扣非归母净利4.94亿元(YOY+48.22%)。
#23H1业绩超预期：
23Q1/Q2营收为9.24/7.65亿元，YOY-11.46%/-44.84%；归母净利2.71/3.61亿元，YOY+435.63%/+96.65%；扣非归母净利1.68/3.26亿元，YOY+26.93%/+62.89%，推测23H1营收下滑系社交业务战略收缩所致。
#游戏业务稳健、科技园Q3投入使用：
●边锋持续深耕核心业务，通过内部管理精进、商业模式扩展，积极寻求业务新突破。23H1边锋营收/净利13.6/4.09亿元，YOY-33.8%/+0.34%。
●旗下战旗承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目，承建浙江省宣传部/文联/足协等部门的多项应用。
●科技园预计Q3投入使用，搬迁后有望节省部分房租，同时将成为数字科技项目孵化器。
#看好数据交易/IDC业务长期价值：
●数据要素价值被充分认可：年初以来各地数据要素相关政策频出，公司旗下浙江大数据交易中心（持股48%）推动建设浙江省数据交易服务平台，被列入全省数字经济创新提质“一号发展工程”，数据交易服务平台已上线温州、数据国际交易、义乌（商贸）等专区。
●IDC稳健：旗下富春云已建成约1万组机柜，2500组在建，现有机柜投产率达75%；北京数据中心二期建设顺利推进，销售市场逐步打开。23H1富春云营收/净利1.87/0.41亿元，YOY-9.47%/ -4.44%。
#“传播大模型”取得阶段性进展、投资效益显著：
●传播大脑积极推进构建省域一体化传播体系，拓展“天目蓝云”市区县三级融媒体建设；发布“传播大模型”。
●杭州城市大脑深耕智慧城市、数字政府等领域，支撑省级及地市数字化改革项目，积极拓展省外业务，重庆子公司筹建中。
●投资收益增厚业绩：23H1投资收益/公允价值变动收益1.93/1.39亿元（22H1为-0.04/-1.29亿元），主要系投资海看股份（联营企业）上市后市值变动贡献2.11亿投资收益及持有的世纪华通等上市公司股价上涨。

创世纪2023中报点评：业绩符合预期，产品线进一步完善
公司2023年H1营收20.55亿元，同比-19.61%，归母净利润2.05亿元，同比-25.71%。单Q2来看，公司营收9.24亿元，同比-26.87%，归母净利润0.84亿元，同比-22.93%
1#受3C及宏观环境影响，整体收入略降。在3C领域，公司市占率继续领跑行业；在新能源领域，2022年公司通用机型在新能源领域销量同比增长超60%，营收近6.9亿元，2023年上半年，公司在新能源领域的营收同比增长超50%。受国内外经济环境的影响，国内机床行业整体面临较大的下行压力，公司业绩亦有所下降
2#机床产品线布局进一步完善。在高端领域，公司正在大力推进高端品牌“赫勒”的建设；在通用领域，公司推进立式加工中心销量的持续突破，推进龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等其他通用机型销售的多点开花；在3C领域，除智能手机外，公司积极拓展电脑、可穿戴设备等高端消费电子市场的需求，同时，3C机床产品向通用领域延展，通过拓宽新赛道提升公司业绩
建投机械吕娟/许光坦

【圆通速递】2023H1快递业务归母净利润同比+16.39%，数字化持续助力良性竞争
【收入端】
23H1公司实现营业收入270亿元（+7.71%），归母净利润18.60亿元，其中快递业务实现归母净利润18.48亿元（+16.39%），业绩稳健增长。
23Q2实现归母净利润9.55亿元（+5.67%），其中快递业务实现归母净利润9.60亿元（+20.14%）。
【成本端】
2023H1单票运输成本0.47元（-9.15%），其中23Q2同比下降13.88%；单票中心操作成本0.30元（-4.59%）；其中23Q2同比下降6.53%。受益于数字化转型深入，叠加成品油价格下降，公司成本管控效果显著。
【23H1行业再现局部价格竞争，份额仍保持稳定】
23H1公司快递量完成97.77亿件（+20.94%），增速高于行业平均水平4.74pct，市占率16.43%，同比提升0.65pct，保持稳定，行业分化趋势显著。
23Q2公司快递量完成53.19亿件（+21.69%）。2023H1局部出现价格竞争，单票收入同比下降5%；单票净利由22H1的0.22元降至23H1约0.19元。
风险提示：消费走弱，快递价格战恶化，国际货运景气下行

时代电气半年报点评
事件：时代电气上半年实现营收85.7亿元，同比+31.3%，归母净利润11.5亿元，同比+32.5%，扣非归母净利润9.3亿元，同比+50.3%。Q2单季度实现营收54.9亿元，同比+37.7%，归母净利润7.2亿元，同比+35.7%，扣非归母净利润6.1亿元，同比+47.8%。
轨交装备收入46.91亿元，同比增长1.97%。其中轨交电气装备/轨道工程机械/通信信号系统收入分别同比+6.9%/-9.8%/-3.6%，达到38.9/4.8/1.8亿元。轨交电气装备收入增长，铁路装备触底回升，国铁集团2023年6月发布了自2020年以来最大的一次车辆采购招标公告，后续有望继续增长。通信信号系统收入下降的主要原因是城轨建设总体放缓。
新兴装备业务收入再创新高，同比大增105.13%。公司上半年新兴装备业务收入37.5亿元，同比+105.13%，其中IGBT/新能源汽车电驱系统/工业变流/传感器件/海工装备分别同比增长78.8%/91.3%/187.3%/106.5%/101.9%，达到13.8/8.3/9.4/2.6/3.4亿元。
业绩大增的主要原因是公司订单饱满，产能和良率稳步提升，二期芯片产线投片率已经超过设计产能。上半年乘用车功率模块装机量位居行业前三，市场占有率达12.4%；光伏逆变器中标8.8GW，国内排名进入行业前三。
毛利率因产品结构变化而下降。公司上半年毛利率为31.1%，同比-3.1pcts，Q2单季度30.3%，同比-2.9pcts，环比-2.1pcts，下降的主要原因是毛利率更低的新兴装备业务占比提升。
费用率下降，净利率维持稳定。公司上半年净利率13.9%，同比+0.4pcts，Q2单季度13.5%，同比+0.1pcts，环比-1.0pct。主要得益于运营效率提升，规模效应凸显，期间费用率下降，上半年期间费用率合计为18.6%，同比-2.1pcts。资产减值损失占收入比重也有1pct的下降。
维持“增持”投资评级。轨交装备行业回暖确定性较强，新兴装备业务持续放量贡献收入，全年业绩有望稳健增长。我们预计2023-2025年公司营业收入为206/231/256亿元，对应归母净利润为28.1/32.2/36亿元，PE为20/17/15倍，维持增持评级。

【华电重工】业绩更新：新签订单增长快，但短期受订单确认周期影响收入
业绩速览：2023H1公司营收23.7亿，yoy-30.5%，归母净利0.6亿，yoy-41.9%。Q2归母净利1.7亿，yoy-19.9%。
H1受订单确认周期影响收入确认。物料输送系统工程营收5.65亿元，yoy-57.44%；热能工程营收4.07亿元，yoy-26.80%；高端钢结构营收10.47亿元，yoy-9.14%；海洋工程业务营收1.81亿元，yoy-51.04%；氢能营收1.64亿元。2022年公司新签订单89.39亿元，yoy+22%，但由于23H1确认收入的较少，从而影响H1业绩，往后，我们认为，随着订单不断推进，公司下半年有望大幅实现收入确认。
Q2盈利能力环比提升明显，受船机成本影响较Q1小。Q2毛利率21.75%，环比+12.6pct，同比+3.88pct。净利率11.45%，环比扭亏，同比+1.31pct。Q1受海风未开工，船机成本影响大，Q2陆续有小订单开工，成本压力减轻。我们认为，未来若射阳海风项目开工后（15亿），公司海风业务盈利能力或有改善。物料输送工程H1毛利率为22.28%，yoy+10.23pct，主要系大合同验收结算的阶段性影响。
23H1新签订单+32.7%，未来业绩保障强。23H1公司新签销售合同40.71亿元，yoy+32.74%，另外，已中标暂未签订合同17.70亿元。
氢能业务高增长，集团外业务有突破。23H1氢能营收1.67亿（22年全年仅47万），主要为达茂旗项目（项目总金额3.4亿），毛利率为15.7%。23H1公司中标集团内离网风电制氢项目，签订集团外首台电解水制氢系统项目。
我们预计2023-2025年公司归母净利分别为3.4、4.3和5.1亿，对应PE为23、18和15倍。

中国建筑 业绩符合高增预期，港澳内地双线发力
【事件】
2023年8月22日公司披露2023年半年报，上半年实现营收47.2亿港元，同比增长23.9%；实现归母净利润4.37亿港元，同比增长35.7%。每股派息0.055港元，派息率34.1%。
【点评】
营收利润双双高速增长，符合预期：营收高增主要来自港澳、内地幕墙的贡献，1H23港澳幕墙营收24.7亿港元/+27.1%，贡献占比52.3%（提升1.3pct）；内地幕墙营收9.96亿港元/+48.6%，贡献占比21.1%（提升3.5pct）。而归母净利润增速大于营收增速，主要受益于高利润率的港澳幕墙规模扩张，1H23整体毛利率14.32%，同比提升0.25pct，整体毛利润6.75亿港元/+26.1%；同时由于海外业务的逐步退出，1H23销管费率降至3.40%，同比下降0.86pct。
经营持续调结构，扩大港澳、拓展内地、优化海外：1H23公司累计新签约额66.23亿港元/+10.2%，完成2023年全年120亿港元目标的55.2%。港澳保持市场领先业务规模，新签约42.55亿港元，中标启德新急症医院A地盘、威尔斯亲王医院等；内地市场拓展卓有成效，新签合约14.51亿港元，同比增长51.1%，中标新鸿基杭州江河汇、华为广州研发中心等；优化海外，收缩北美，21年起无新签合约，关注新加坡和中东市场。
在手未完合约充足，核心业务提升，非核心业务继续消化：截至1H23末，公司在手总合约299.78亿港元，未完成合约额约153.10亿港元/ +17.6%，其中港澳幕墙89.56亿港元/+29.3%，；内地幕墙35.14亿港元/+28.7%；海外幕墙和非核心业务合计28.38亿港元/-15.5%。
【投资建议】
公司坚持聚焦核心主业，加大拓展利润率较高的港澳项目，收缩海外亏损项目，利润率水平持续改善，业绩增长速度快、确定性高。我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.95%、36.46%和31.39%。公司股票现价对应PE估值为10.0/7.3/5.6倍，维持“买入”评级。

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