二、短期催化——十一国庆，海南流量有望爆发，预计9月会先炒作

三、基本面向好，股价在低位

四、总结

一、长期逻辑——机场恢复显著，免税业务打开成长空间

重整完毕引入国资控股，业务转型聚焦“机场+免税”。2021 年，公司顺利完成重整，控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南控股；2023 年 6 月，海南控股拟将所持全部股份协议转让给海南机场集团（海南控股 100%控股）。

（1）机场业务：疫后显著回暖，核心资产三亚凤凰机场蓄势待发。2023 年随着防控措施优化，机场业务快速回暖，1-6 月海南机场飞机起降架数、旅客吞吐量分别同比+68%、+109%。

公司机场业务毛利率有望从 2022 年的 1.99%恢复至 35%左右的正常水平， 拉动机场业绩强势反弹。公司参控股、管理11 家机场，其中三亚凤凰机场贡献约8成机场业务收入，仍为绝对核心；以宜昌三峡机场为代表的其 他中小机场航空业务恢复潜力同样巨大，非航业务发展亦有亮点。 

半年报机场业务已经恢复，超越2019年同期水平。1H23，机场业务创 收 9.56 亿元，旗下 9 家机场机起降架次，旅客吞吐量及货邮吞吐量，恢复至 2019 年同期 115.94%、109.93%、106.40%。其中,三亚凤凰国际机场三大指标，恢复至 2019 年同期 111.67%、108.02%、97.62%，其免税相关业务创收 1.20 亿 元。 

（2）免税业务：K 型复苏下需求持续旺盛，免税店扩建增加供给，供需两旺配合高毛利提供业绩弹性。免税业务是公司的第二大支柱，主打高端消费。 需求侧，2023 年放开后机场客流量快速恢复至疫前水平，五一免税销售数据同比大增，符合K型复苏态势。供给侧，三亚凤凰机场免税店、美兰机场免税店均在扩建，其中三亚凤凰机场二期法式花园预计今年内投入运 营，建成后经营面积将扩大近 3 倍。2021 和 2022 年，公司免税业务分别 贡献利润4.4、2.4 亿，毛利率高达89.5%、90.6%，利润占比为27.8%、 13.8%，相比竞对机场 50%-70%的免税业务利润占比有极大提升潜力。

二、短期催化——十一国庆，海南流量有望爆发，预计9月会先炒作

国内旅游人数逐步恢复，或将创下新高

历年4月、9月均有上涨，9月下半旬和10月利好出尽下跌。

三、基本面向好，股价维持在低位

重组后，营收与扣非归母净利润持续恢复

总结：

看了半年报的业绩，总体表现符合且略超预期。

我认为这票基本面向好，逻辑通顺，国庆旅游旺季到来前，很可能短期炒一波。

4元/股，值得低位布局！