英恒科技中报点评：中报落地，股价黄金坑！
夜长梦山
2023-08-24 15:29:58
业绩概述：23H1实现收入26.27亿（同比+26.44%），扣非归母净利润1.49亿（同比+1.18%）。中报低于预期，核心原因为：
1、核心是工业互联业务的收入下滑较大，23H1仅0.87亿，同比下滑71.1%，22年同期为3亿元，但是这其实是由预期的，全球云服务器市场疫情期间短期暴增，在22年上半年到顶之后持续下行，22H2公司该业务收入便降至1.18亿元，故环比22H2回落幅度尚可。另外公司云服务器核心客户为浪潮，浪潮今年因GPU供应受限对相关零部件采购下滑属正常现象。下半年伴随着库存回落及客户需求企稳将会回归一个相对稳健体量。
2、净利率方面，公司23H1净利率5.8%，较去年同期下滑1.5个百分点，此处主因为公司研发投入加大，且相对集中在上半年，公司23H1研发投入2.32亿元，占收入8.9%，22H1为6.9%，提升2个百分点，所以若剔除研发支出的影响，公司净利率将提升0.5个百分点。考虑到公司收入结构下半年会远大于下半年，约4:6，故全年公司的研发占比将会回落。公司上半年增加研发投入，招聘研发人员、开辟新实验室及相关设备采买也将进一步提升公司竞争力。
除以上两点外，公司取得了非常优异的成绩，主营新能源和智驾网联业务持续取得超行业的增速，新能源58%，智驾+117.7%，车身、动力、安全业务整体也保持稳健20%以上的增长。业务拓展层面，公司在上海车展推出高端区域控制器以及基于双J5、芯驰X9U、英飞凌TC397的舱驾一体域控，6月与毫末智行达成战略合作面向L2/2+推进量产落地。
重申公司是一家技术实力较强、估值极低的小而美汽车电子标的。
1、大腿1-英飞凌：公司是英飞凌重要合作伙伴，占据英飞凌大中华区约20%左右份额（分销渠道30-40%），电动化智能化长期驱动下，汽车半导体需求呈稳健高增，英飞凌为功率半导体和车用MCU龙头，FY23产能已被预订完毕，公司将伴随英飞凌坐享赛道红利。
2、大腿2-地平线：在国产替代+L2/L2+加速渗透+性价比优势下，地平线芯片迎来放量期，公司是地平线重要合作伙伴，J2已量产出货，J3已小批量Q3大批量爬坡，J5年底小批量24Q2量产，将成为二级市场地平线阵营营收占比能达到一定量级的公司。
3、主营产品：产品矩阵横向扩张，从车身、动力、安全到电动化、智能网联，ASP提升，核心产品电机控制器MCU、BMS、PTC、ADAS域控订单高增。
4、估值极低，当前股价对应PE不足7X，下半年业绩将明显好于上半年，在手订单充沛后续年度业绩增长确定性高，当前因短期业绩低于预期股价砸出黄金坑。
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