◆【策略-林荣雄】第四消费时代主视角：消费的“平替”——A股核心产业赛道月刊（第十九期）
■消费平替与消费降级是两个有关联但是并不完全一致的概念，消费平替指的是在不明显牺牲幸福感/获得感前提下的高性价比理性消费，与消费降级显著有别。
■基于对日本90年代消费平替的复盘梳理以及对我国历史经典国货平替案例的复盘，我们得到以下启示。
■本文对目前我国消费领域中正加速国货替代的细分领域进行梳理。
■在人民币汇率波动受到高层重视+经济阶段性底预计将在三季度探明（PPI见底回升，去库存周期接近尾声）+一揽子政策预期的牵引下，对应三季度消费+TMT的配置抓手会再次清晰，消费顺周期在前，TMT在后。
■AI数字经济TMT：对于AI数字经济TMT行情，我们始终认为TMT年内第三波值得期待。
■对于消费：当前经济复苏定价在消费内需领域确定性更强，疤痕效应的修复是最大beta，消费的平替对应大量的alfa，对应波段行情时选择高价消费品，低价消费品或者消费的“平替”持续性更强。
■泛新能源：对于泛新能源，汽车智能化定价开始逐渐独立于电动化，汽车智能化定价持续性明确需要汽车产业的盈利重心向智能化环节转移，电动化趋势看好还能够引领技术创新和产品迭代的大盘成长，对应“如何找到2016之后的立讯精密”。
■对于高股息策略：高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取超额的胜负手。
■产业政策和重大事件关注。
■风险提示：政策推进不及预期；海外货币政策变化。
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◆【轻工-罗乾生】盈趣科技：23Q2经营环比改善，非雕刻机业务增长可期
■事件：盈趣科技发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.40%;归母净利润2.03亿元，同比下降40.82%;扣非后归母净利润1.71亿元，同比下降45.34%。其中2023Q2当季公司实现营业收入9.72亿元，同比下降2.35%；归母净利润1.23亿元，同比下降34.53%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比下降28.64%。
■23Q2收入降幅环比改善，非雕刻机业务增势良好。
■23Q2毛利率同环比修复，汇兑收益同比下降致净利承压。
■投资建议：作为创新消费电子、物联网领域的平台型企业，公司基础研究和UDM体系领先，智能制造服务优势突出；通过持续加码研发投入，完善工控、车规、医疗等领域创新性布局，产品矩阵不断扩张，待雕刻机去库存影响减弱，公司有望重启稳健发展，中长期增长动能充足。我们预计盈趣科技2023-2025年营业收入为46.58、59.91、75.88亿元，同比增长7.19%、28.61%、26.67%;归母净利润为6.54、9.06、11.72亿元，同比增长-5.7%、38.6%、29.3%，对应PE为21.0x、15.1x、11.7x，给予23年30xPE，对应目标价25.5元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：原料价格波动风险;业务拓展不及预期风险;大股东减持风险。
◆【医药-马帅】博雅生物：2023H1血制品业务稳健增长，非血制品业务有望逐步剥离
■事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长10.16%;归母净利润3.26亿元，同比增长16.88%;扣非归母净利润2.57亿元，同比增长3.97%。Q2单季度，公司实现营业收入7.35亿元，同比下降1.23%;归母净利润1.56亿元，同比下降11.23%;扣非归母净利润1.20亿元，同比下降14.10%。成本及费用方面，2023H1，公司毛利率为49.89%，同比下降4.75pct;销售费用率为20.78%，同比下降3.44pct;管理费用率为6.56%，同比下降0.50pct;研发费用率为2.45%，同比增长0.82pct;财务费用率为-1.06%，同比下降0.18pct，主要系银行存款增加，利息收入增加所致;受益于期间费用率下滑、公允价值变动净收益增加等因素，公司净利率为21.59%，同比增长1.10pct。
■2023H1公司血制品业务及复大医药经销业务业绩有所增长。
■采浆与去年同期基本持平，浆源拓展计划持续推进。
■在研项目储备丰富，公司竞争力有望逐步提升。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为1.1%、-28.9%、11.8%，净利润增速分别为21.1%、23.4%、15.6%，对应EPS分别为1.04元、1.28元、1.48元，对应PE分别为29.4倍、23.8倍、20.6倍;维持买入-A的投资评级，6个月目标价为36.33元，相当于2023年35倍的动态市盈率。
■风险提示：浆站拓展不及预期、产品市场推广及销售不及预期、剥离非血制品业务进度及相关损益的不确定性。
◆【机械-郭倩倩】欧克科技：业绩短期承压，锂电隔膜产线交付顺利，静待客户验证
■事件：公司发布2023年中报，2023上半年实现收入1.76亿元，同比-26.57%;实现归母净利润48.82百万元，同比-42.01%;实现扣非归母净利润36.84百万元，同比-55.28%。单Q2收入80.98百万元，同比-28.43%;实现归母净利润19.36百万元，同比-54.44%;实现扣非归母净利润16.48百万元。
■核心观点：业绩短期承压，锂电隔膜产线交付顺利，静待客户验证。欧克科技为国内生活用纸设备龙头，凭借技术共通性切入锂电隔膜设备，并和九江冠力签订首条隔膜产线订单，进行深度合作。2023年上半年收入下滑主要系为保证锂电隔膜产线订单顺利交付，公司产能向锂电隔膜生产线倾斜，传统生活用纸设备接单减少。展望下半年，随着锂电隔膜订单交付及产能释放，有望打开公司成长空间。
■毛利率有所下滑，费用管控较好。
■隔膜产线调试交付进展顺利，静待确认收入。
■投资建议：由于公司生活用纸设备订单减少，且毛利率下滑，考虑到锂电隔膜产线验收及确认收入进度，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司收入分别为5.45/9.24/13.61亿元，同比增速分别为5.38%/69.71%/47.24%，净利润分别为1.89/2.88/4.46亿元，同比增速分别为3.24%/52.40%/54.79%。下调6个月目标价至85.03元，对应2023年PE30X，下调至“增持-A”评级。
■风险提示：公司新技术研发不及预期、公司新产品验证不及预期、新客户开拓不及预期、客户集中度较高、下游需求增长不及预期。
◆【有色-覃晶晶】中矿资源：Q2利润受价格波动压制，高自给率业绩弹性可期
■公司发布2023年半年报：2023年H1公司营业收入36.02亿元，同比增加5.6%；归母净利15.02亿元，同比增加13.6%。
■锂矿自给率明显提升，铯铷盐业务毛利大增。
■Bikita选矿项目已投产，Tanco选矿项目持续推进。
■锂盐产能将扩张至6.6万吨，资源自给率或持续提升。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为75.98、91.28、119.39亿元，实现净利润33.47、40.16、52.6亿元，对应EPS分别为4.69、5.63、7.37元/股，目前股价对应PE为8.3、6.9、5.3倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为65.69元/股，对应23年PE为14倍。
■风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。
