8月份中药板块回调幅度缩窄。2023年8月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.20%、6.85%、6.00%。中药Ⅱ下跌3.20%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌7.92%、7.24%、5.18%、3.97%、1.47%。中药Ⅱ估值下降至24X左右，位列子行业第三，低于医疗服务、化学制药。中药行业中报业绩整体表现优秀，剔除st公司，申万中药Ⅱ一共69家公司，2023H1实现营收利润双增长的有45家，占比65.22%；其中陇神戎发营收增长最快为114%，太极集团归母净利润增长最快为342%，主要是核心产品销量实现大幅增长所致。2023Q1中药行业整体需求受疫情催化扩大，归母净利润同比增长10%/50%/100%以上的公司分别有46/20/13家；2023Q2受渠道家庭库存压力影响，以及需求的环比下滑，归母净利润同比增长10%/50%/100%以上的公司分别有42/20/10家，行业经营韧性凸显。成本端，有37家公司毛利率出现不同程度下滑，其中大理药业/龙津药业毛利率同比下滑17.2/12.8pct，主要受中成药集采影响；葫芦娃毛利率同比下滑11.5pct，主要受原材料价格上涨影响。未来随着中成药集采的短期“阵痛期”影响减弱和原材料价格逐渐回落至正常水平，行业毛利率有望修复。此外，集采带来的药品流通等中间环节成本压缩以及销量端逐步放量，长期有利于行业规范化和集中度提升。费用端，有37家公司三费费用率同比下滑，其中大唐药业三费费用率下降最多17.6pct，主要系营收大幅上升叠加费用控制。中药行业作为医药里的“中特估”，国企改革和民企管理优化始终围绕提质增效和激发企业活力两大方向，部分公司费用控制效果显著，经营效率和盈利能力进一步提升。供给端，在顶层政策加持下，对传承创新老字号，中药创新药，基层医疗，中医药人才建设，中药质量标准（包括中药材、中药饮片、中药配方颗粒）均有细则不断落实，行业边际改善不断被验证。需求端，随着人口老龄化和疫后全民对健康重视程度加深，叠加中老年人消费升级，质量优药效好品牌强的中药产品发展前景更加广阔。根据新康界，2023Q2零售药店中成药销售额同比大增11.3%，2023H1安宫牛黄丸在零售药店的销售额突破30亿元，超过阿胶位列中成药通用名第一。

　　我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源，具备提价能力和预期的企业。

　　我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。

　　风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。