对美联储议息会议的评论

1）利率维持在5.25%-5.5%不变，缩表节奏不变，符合预期。

2）点阵图预测比预期更加鹰派，显著下调明年降息幅度，高利率持续更久。今年底利率中值5.625%，12/19支持年内再加息一次；明年底利率中值上调50基点至5.125%，25年底利率中值上调50个基点至3.875%，26年底为2.875%。利率互换合约对首次降息预期时点从明年7月推迟至9月。

3）经济预测更加乐观。今年PCE通胀上调至3.3%，核心PCE通胀下调至3.7%，明年预测保持不变；今、明年失业率分别下调至3.8%和4.1%；今、明年GDP增速分别上调至至2.1%和1.5%，25年预测保持不变。

4）鲍威尔记者会比预期鹰派：准备在合适时进一步加息；中性利率可能更高；如果经济强于预期，将采取更多行动；软着陆是美联储的目标，加息导致衰退是令人担忧的。

总体来看，此次会议比预期更加鹰派，高利率持续更久，对经济预期更加乐观。会后，美股下跌，美元上涨，两年期国债收益率上升但10年国债收益率回落，人民币下跌。

【美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点一览】

1. 利率水平：一致同意维持利率在5.25%-5.5%区间不变、继续缩表计划、保留“额外收紧政策”的措辞。

2. 利率前景：点阵图显示年内还有一次加息，2024年的潜在降息幅度从100BP缩水至50BP，2026年的利率预期为2.9%，高于长期预期。鲍威尔称如果合适，将进一步加息。未打算就任何降息的时间点发出信号；中性利率或已上升，并可能高于长期利率。

3. 通胀前景：仍致力于将通胀恢复至2%。点阵图略微上调2023年PCE通胀预期，但下调核心PCE预期；预计2026年达到通胀目标。持续的高能源价格将影响通胀预期，但倾向于忽略短期波动。

4. 经济前景：将今年美国GDP增速预期从1%大幅上调至2.1%、全线下调2023-2025年失业率预期；近几个月就业增长放缓，但依然强劲。鲍威尔称不会将软着陆作为基本预期，但视为主要目标。

5. 市场反应：声明公布到鲍威尔讲话结束期间，黄金整体下行、美股震荡走低、美元冲高。纳指在鲍威尔讲话接近尾声时跌近1%。美债2y升至5.15%，创2006年以来最高水平。

6. 最新预期：截至发稿，利率掉期显示美联储首次降息时间推迟到明年九月份，此前为明年年中；11月加息概率近30%，预期到明年底的利率为4.7%。

美联储：经济乐观，利率higher for long

1.没有前瞻，只有跟随

本次议息会议再度暂停加息，维持利率在5.25%-5.5%区间。这主要与美国核心通胀在下行有关，美联储选择暂定观望后续经济和通胀变化，相机抉择。鲍威尔也指出，目前利率水平已经达到限制性水平，关注经济变化，如需要可再提高利率。

2.充满对“软着陆”的美好愿景

大幅提高今明2年经济预测，23年GDP增速从1.0%提高到2.1%，24年从1.1%提高到1.5%；而下调了未来3年的失业率，23年下调至3.8%（此前4.1%）以及下调了23年核心PCE至3.7%（此前为3.9%）。可见，美联储对于软着陆充满了美好预期。鲍威尔也指出，加息至经济衰退仍是担忧，软着陆是美联储的一个主要目标。

3.重申higher for long

美联储23年利率中枢预期维持在5.6%，其中超过6成成员认为年内还需再加息1次，这与大幅提升23年经济预期是配对的；不过没有预期要加的更多，6月时有官员认为要加到5.75%及以上。

让市场大幅调整的是美联储将24年和25年的利率中枢预期均上调了50个BP，上调至5.1%和3.9%，也就意味着降息预期被大幅削弱。超过8成成员认为24年至少降息1次，至少降息2次的占比为68%，不过认为降息4次的占比不足30%，而6月时占比超过55%。

4.美联储何时转向？

年内还会加息吗？如果后续美国核心通胀能继续回落（美联储看淡短期能源价格波动），美联储大概率年内不再加息。CME观察显示，市场预期11月不加息概率超过70%，12月不加息概率也接近6成。

何时降息？鲍威尔强调暂未考虑，但给出观测信号：一、基于经济需求的变化，二、基于实际利率的上升。截至9月，纽约联储预期美国3季度GDP环比折年率高点4.9%；截至8月，美国实际利率转正至1.03%，为07年11月以来高点。市场将降息预期延迟至明年7月。